北京
一家公司账上有钱，第一反应是回购自家股票，这在资本市场通常被解读为"管理层觉得股价被低估了"。但泡泡玛特这笔1.99亿港元的操作，读起来更像是在给市场情绪贴创可贴。
134万股，占总股本比例不到0.1%。这个数字放在日均成交额里，大概相当于往游泳池里倒了一杯温水——仪式感有了，体感变化忽略不计。
泡泡玛特的估值逻辑一直很分裂。一边是Labubu在东南亚排队抢购的短视频，一边是财报里增速放缓的会员复购率。资本市场现在的问题是：它到底该按潮玩公司估值，还是按IP运营公司估值，抑或是按某种不可复制的情绪消费品估值？
回购解决不了这个分歧，但能给出一个态度。就像你朋友失恋后发朋友圈说"要好好爱自己"，你知道这话不解决实际问题，但至少说明他没打算躺平。
有意思的是公告 timing。选在半年报静默期前完成，既避开了敏感期，又给即将到来的财报铺垫了"管理层有信心"的叙事。这种操作手法，产品经理看了会觉得很熟悉——提前埋好锚点，降低用户（这里是投资者）的预期管理成本。
不过市场似乎不太买账。公告次日股价反应平淡，成交量也没出现明显异动。换句话说，现在的投资者更想看到的是：那个曾经靠Molly单IP撑起半壁江山的泡泡玛特，能不能真的跑通"IP矩阵+全球化"的第二曲线，而不是用现金回购来回答"你觉得你自己值多少钱"。
一位持仓的基金经理在群里发了句话："回购是加分项，不是必选项。我现在更关心的是，他们的越南工厂产能爬坡顺不顺利。"
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