一天4个IPO，港交所的锣又不够用了

3月30日，港交所锣声四次响起——华沿机器人、德适生物、瀚天天成、极视角，四家企业同步上市。

这是三个月内，港交所第二次迎来多企同敲的盛况。上一次是2025年12月30日，英矽智能、五一视界、卧安机器人、林清轩、迅策、美联股份六家企业共同登场，六锣齐鸣，余音未散。

锣声为号，大幕拉开。

这两次集体上市，市场表现有何不同？为何它们都不约而同选择了港交所？这些来自不同城市、不同赛道的企业，各自的核心竞争力又是什么？

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同样的锣声，不一样的成色

先来看看这两次集体上市的成绩单。2025年12月30日港交所六锣齐鸣：

2026年3月30日港交所四锣齐鸣：

德适生物，来自杭州，主攻医学影像大模型。2025年前三季度营收1.12亿元，同比暴增470%，毛利率高达75.9%。

极视角，来自青岛，做的是AI算法商城。2024年营收2.57亿元，毛利率44.9%，已经实现扭亏为盈。69天从递表到上市，刷新港交所上市速度纪录，公开发售获4590倍超额认购。

瀚天天成，来自厦门，是碳化硅外延片的全球龙头。2022至2024年累计营收超25亿元，稳坐全球最大碳化硅外延供应商宝座。

再看华沿机器人，来自佛山，位列全球协作机器人前五。2024年营收3.1亿元，规模不小。摩根士丹利、高瓴、广发基金等9家顶级机构加持，公开发售获5059倍超额认购，一手中签率仅5%，市值超90亿港元。

单看数据，华沿机器人并不差。营收规模最大，机构阵容最豪华，市场热度也极高。但问题恰恰出在这里——它有规模，却缺一道真正的护城河。

协作机器人赛道太挤了。全球前五已经吃掉42.1%的市场份额，华沿机器人虽然位列其中，却没有那种“非你不可”的垄断性优势。对手环伺，产品同质化明显，价格战一触即发。开盘微跌、收盘涨幅垫底，正是市场对这一点最直接的回应。

相比之下，德适生物的医学影像大模型有技术壁垒，瀚天天成的碳化硅外延片有产能和工艺门槛，极视角的AI算法商城有平台和生态护城河。这三家，各有各的“独门绝技”。

同样的锣声，不一样的命。

02

为什么全都奔向港交所？

还有一个细节耐人寻味：这四家企业，分别来自杭州、青岛、厦门、佛山，全部奔赴港交所。

这不是巧合。尤其值得注意的是，瀚天天成此前曾冲刺科创板，2024年6月主动撤回申请后转战港股——这个转变本身就说明了很多问题。

港交所正在进行一轮力度空前的上市改革。同股不同权门槛从400亿降到200亿，直接把一大批新经济公司纳入范围。更关键的是，保密申请全面放开——企业可以悄悄递表、低调推进，不必像在A股那样提前暴露在聚光灯下。

极视角69天闪电上市，就是这条新通道的典型样本。放在以前，这个速度几乎不可想象。

而科创板这边，虽然定位清晰，但审核节奏、信息披露要求，以及对未盈利企业的包容度，对比港交所新政反而显得更保守。对这些已有造血能力、又不想上市前过度曝光的公司而言，港交所成了更可控、更确定的选择。

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资本的天平，已经彻底倾斜

今天这四锣同敲，敲醒了一个真相：资本的天平，已经彻底倾斜。现在的市场，“含科量”正在碾压“含链量”。

以前投资人看企业，问的是你有多少供应链、多少产能、上下游能铺多长。那是制造业时代的逻辑——规模即正义，产能即壁垒。

现在不一样了。市场只问一个问题：有没有别人学不会、抢不走的核心竞争力？

德适生物的壁垒，是医学影像大模型的算法与数据闭环；瀚天天成的壁垒，是碳化硅外延的工艺积累和全球份额；极视角的壁垒，是AI算法商城的平台效应和开发者生态。

而华沿机器人之所以能站上90亿市值，不是因为它建立了绝对垄断，而是因为它在“全球前五”的位置上，证明自己活过了第一轮淘汰赛，拿到了牌桌入场券。

四锣同敲，是同一天的高光，也是不同命运的注脚。对于所有还在路上的企业来说，3月30日这四声锣，是一面镜子：资本不再迷信规模，市场不再为平庸买单。

护城河，才是唯一的硬通货。