康希诺生物：扭亏为盈，全周期布局打开价值空间

随着年报季深入，康希诺生物（6185.HK，688185.SH）用一份优于预期的成绩单，向市场展示了其从“研发投入期”迈入“成果兑现期”的硬核实力。

核心产品放量驱动盈利反转，创新管线多点开花

根据年度业绩公告显示，康希诺生物2025年实现营业总收入10.68亿元，同比增长26.18%；实现归母净利润2787.27万元，成功实现扭亏为盈，盈利能力迎来实质性修复。在疫苗行业整体承压的背景下，这份成绩单已超行业平均水平。

驱动业绩反转的引擎，是公司核心产品的持续放量与经营效率的全面提升。

亚洲首款四价流脑结合疫苗曼海欣®（MCV4）市场接受度不断提高。2026年2月，该产品适用人群扩龄至6周岁，实现从婴幼儿到学龄儿童的全覆盖，市场空间进一步扩容。

如果说财务数据的反转是“果”，那么业务的纵深布局则是“因”。

在肺炎疫苗领域，国内首款采用CRM197和破伤风类毒素（TT）双载体的13价肺炎球菌多糖结合疫苗（PCV13i）于2025年9月上市后，更高价次的24价肺炎球菌多糖结合疫苗PCV24已于2026年初获批临床，梯次有序的产品矩阵正在布局中。

在百白破管线，婴幼儿用吸附无细胞百（组分）白破疫苗DTcP已纳入优先审评，青少年及成人用Tdcp完成III期临床入组，未来有望实现全生命周期覆盖。国际化步伐同样在加快，曼海欣®已发往印尼市场并已通过Halal认证，迈出出海坚实一步；MCV4、PCV13i生产基地获得马来西亚PIC/S GMP认证，为海外注册上市奠定重要基础；吸入式肺结核疫苗在印尼获批临床，进一步验证了公司技术平台的国际认可度。

政策支持：生物医药成为新兴支柱产业，创新价值迎重估

2026年两会政府工作报告明确提出打造生物医药等新兴支柱产业，为中国创新医药行业带来发展新机遇。

康希诺生物依托多年技术积累，已形成病毒载体疫苗、合成疫苗、蛋白结构设计与VLP组装、mRNA疫苗以及制剂与给药技术五大核心技术平台，构建多技术路线协同发展的创新体系，布局脑膜炎、肺炎、百白破、结核病、带状疱疹等重点疾病领域，持续完善全生命周期产品矩阵。在政策红利加持下，以康希诺生物为代表的具备自主创新能力的头部企业，其内在价值有望迎来系统性重估。

小结

2025年业绩的扭亏为盈，是康希诺生物发展的关键转折点。短期而言，曼海欣®扩龄与优佩欣®放量将为业绩提供确定性增长；中期而言，婴幼儿用组分百（三组分）白破有望接力成为新增长极；长期而言，吸入式平台与全球化布局将有望拓展其成长天花板。伴随创新管线持续兑现，康希诺生物正逐步构建起覆盖全生命周期的产品矩阵，未来发展值得持续关注。