四季度利润“变脸”，美的仍交“两双”年报

【年报】美的集团交出最近三年最好“成绩单”，但四季度收入增幅骤减，利润也大变脸，让投资者对其2026年产生担忧。

3月30日晚间，美的集团（000333/0300.HK）发布了2025年报，全年完成营收4585亿元，增长12%；实现归母净利润439.5亿元，增长超过14%。

在高收入基础上，美的依旧交出一份两双财报，显得尤为可贵。

得益于“以旧换新”补贴政策持续拉动，智能家居完成收入2999亿元，差点就达到三千亿，增长11.3%。智能家居是美的基本盘和压舱石，能达到两位数以上，那全年业绩基本就稳了。

其他业务收入都低于500亿元，其中：楼宇科技收入358亿元，增长25.7%，机器人与自动化310亿元，增长8.1%；工业技术272亿元，增长10.2%，其他创新业务287亿元，增长约27%。

毛利率最高当属楼宇科技，为30.58%；其次是智能家居，29.9%，但减少0.08个百分点；机器人及自动化也达到21.3%；工业技术为17.5%，其他创新业务毛利率略低为11.3%。

美的整体毛利率为26.39%，比2024年少0.1个百分点，在较内卷的家电行业中，还是保住了利润。

销售、管理和研发费用都比2024年有所增加，三项费用合计为768亿元，总费率为16.75%；2024年总费率为16.99%，减少大约0.24个百分点，在4000多亿规模下，这可以增加大几亿利润。

美的利息收入远远高于利息费用，去年财务费用“盈余”超过59亿元；加上投资收益约17亿元，其他收益26.6亿元，美的总计实现营业利润530亿元，同比增长66亿元。

2025全年，美的实现净利润近440亿元，是海尔智家（196亿元）约2.3倍；也显然远远超过格力电器，后者前三季度净利润约215亿元，下滑2.3%。

话虽如此，但也应该注意到，美的四季度收入增速骤降至5.7%，显示退补的影响较大；尤其是净利润只有不到59亿元，同比下滑约11%，环比则下滑近51%。

也多亏了前三季度的底子比较厚，不然“两双”也不容易达到。2026年，也是美的在内所有家电企业又一个大挑战年份。

根据董事会决议，美的计划2025年末分红每股3.8元，加上年中分红每股0.5元，全年合计每股4.3元，对应当前72元股价，股息率大约是6%。

董事长兼总裁方洪波持有大约1.17亿股，可以得到分红现金超过5亿元，大约是其基本薪酬（1267万元）近40倍。其持股市值大约是84亿元。当然，分红还需要股东大会通过。

美的还有三位高层薪酬也超过千万元，分别是赵磊、王建国、管金伟；其他高层大多薪酬超过500万元。

至3月30日，美的总市值5482亿元，比海尔智家与格力电器市值总和（4134亿元）还多约1350亿元。