烧钱大战见分晓？智驾“双雄”年报PK：文远比小马多烧11亿，谁更“钱途”堪忧？

来源：BUG

　　文 丨 《BUG》栏目 周文猛

　　国内自动驾驶双雄，双双发布了港股上市后的首份年报。

　　小马智行发布2025年未经审计财报，2025年公司总营收6.29亿元，同比增长20%。文远知行的全年营收达6.9亿元，同比增长90%。

　　作为国内智驾（Robotaxi）“双雄”，小马智行与文远知行长期被外界拿到台面上比较。据《BUG》栏目统计，自披露2022年财务数据至今，文远知行在2022年及2025年的营收表现优于小马智行，但在2023年及2024年的营收低于小马智行，且净利润长期低于后者。

　　财务PK：文远知行多亏了11亿元

　　一直以来，文远知行同时布局Robotaxi、小巴、货运、环卫等多元业务的自动驾驶“沿途下蛋”模式，与小马智行聚焦Robotaxi和Robotruck（自动驾驶货车）业务的“深钻井”发展模式，被视为是自动驾驶发展的两条主线。

　　如今，伴随两家企业港股上市后的首份年报公布，这两条路线的财务“钱途”也随之公之于众。

　　《BUG》栏目统计发现，2022年至今，文远知行分别在2022年及2025年营收高于小马智行，但在2023年及2024年营收增速下滑，被小马智行超越。

　　从趋势来看，小马智行“深钻井”聚焦Robotaxi和Robotruck的业务模式，表现较文远知行更为稳健，业绩波动较小。

　　营收差异的背后，两家企业的净利表现，更能体现各自的经营质量和发展特性。2022年至2025年间，小马智行和文远知行均处于亏损状态。相较而言，文远知行的亏损额度长期高于小马智行。

　　尤其在2025年度，小马智行亏损大幅收窄72.53%，由上一年亏损19.62亿元收窄至亏损5.39亿元，改善明显。相比之下，文远知行2025年亏损16.54亿元，较上一年亏损收窄约34.29%，仅一年便较小马智行多亏损超11亿元，改善较弱。

　　累计计算得出，2022年—2025年，小马智行累计亏损约44.56亿元，而文远知行则累计亏损约74.18亿元，其中文远知行比小马智行多亏损29.62亿元。

　　从资金安全性上来看，财报显示，截至2025年，小马智行现金等价物及长短期理财投资总额达105.93亿元，相比之下，文远知行现金及相关资金储备71亿元，账面资金更少，可持续性挑战更大。

　　直观的财务数据，客观反映了两家企业的风格和发展走势：小马智行营收增速较为稳健，亏损控制能力更佳，账面资金充足可持续性更高；而文远知行营收波动较大，亏损控制能力较差，风格更为激进。

　　商业化PK：Robotaxi爆发，但“货运”疲软

　　具体到业务层面，文远知行采用“全场景覆盖”的多元化策略，构建了Robotaxi、Robobus、Robovan（货运）、Robosweeper及技术服务等五大产品矩阵，在攀登全无人驾驶技术的同时，也在园区、机场等封闭简单场景快速推进落地。

　　财报显示，2025年，文远知行Robotaxi业务全年收入1.5亿元，同比增长209.6%。此外，出售自动驾驶小巴、无人驾驶环卫车、自动驾驶货运车以及提供技术服务，分别创收2.31亿元、0.96亿元、0.10亿元、1.98亿元，较上一年度同比增长190.47%、73.68%、-21.65%、20.40%。

　　相比之下，2025年全年，小马智行主要以“Robotaxi+Robotruck”双轮驱动为核心，同时面向车企提供技术方案。期内，小马智行Robotaxi业务收入达1.16亿元，同比增长129%；Robotruck业务收入2.84亿元，较上一年仅微弱增长0.6%；技术授权创收2.29亿元，较上年同期增长19.71%。

　　单就各业务营收表现，文远知行2025年取得了比较小马智行更大的增长突破。但单就Robotaxi车队规模、Robotruck及技术授权营收来看，文远知行较小马智行也有不同程度差距。

　　据小马智行最新宣布，从2024年公司仅拥有250多辆Robotaxi，到今天公司Robotaxi数量已经超过1400辆，并在北上广深扩大运营区域，同时第七代Robotaxi已在广州和深圳实现单车运营盈亏平衡。相比之下，目前文远知行自动驾驶车辆虽已落地12个国家、40多座城市，全球业务覆盖最广，但Robotaxi车队规模仅1125辆，较小马智行数量少275辆。

　　在Robotruck业务方面，虽然小马智行2025年营收增长趋缓，但营收仍达2.84亿元，较文远知行的0.10亿元（同比下滑21.65%）仍高出不少。在技术授权费用上，小马智行整体创收高于文远知行，但两家增幅相当。

　　总体而言，凭借多元化的业务结构，文远知行在2025年自动驾驶货运业务下滑的情况下，通过自动驾驶小巴、环卫车等业务，快速推动业绩增长。而小马智行则由于业务结构较为简单，在自动驾驶卡车业务增长放缓的情况下，整体增速也随之放缓。

　　结语：“盈利”拐点将至，谁能笑到最后？

　　据木头姐ARK Invest《Big Ideas 2025》报告预测，到2030年，Robotaxi市场可能创造高达34万亿美元。其中，自主电动汽车制造商贡献2000亿美元，车队所有者贡献1万亿美元，而自主驾驶平台提供商则占据了33.6万亿美元的惊人份额，占比高达98.8%。

　　偌大的市场预期背后，自动驾驶行业“规模化拐点”临近的趋势，撑起了市场的信心。在与《BUG》栏目沟通中，某头部自动驾驶高管李谋（化名）直言：“通过数百万、千万公里的测试数据分析自动驾驶安全性，以及每公里出行成本结果，可以明确得出，自动驾驶的安全性已经远高于人类司机，且每公里出行成本已接近人类司机。”

　　“因为老龄化，年轻人出生数量下降等原因，人类司机的成本将越来越高，但随着规模的提升，自动驾驶的成本会越来越低，这两条线一条越来越向上，一条越来越向下，如今每公里成本已经到了交汇的节点，后续只会更低。”李谋表示。

　　趋势之下，2025年以来，特斯拉、哈啰出行等玩家的迅速入场，萝卜快跑、Waymo、Cruise等资深Robotaxi玩家也正全力角逐国际赛场，自动驾驶行业竞争不断加剧。伴随行业竞争加剧，业务多元并进的文远知行，与主要聚焦Robotaxi及Robotruck业务的小马智行，势必将迎来更为激烈的角逐。

　　据小马智行方面透露，预计2026年公司Robotaxi车队规模将扩展至3000辆，到2030年将达到10万辆级，年复合增长超过200%。相比之下，文远知行2026年Robotaxi的全球部署量为2600辆，到2030年部署数万辆。相较而言，小马智行似乎对未来公司的Robotaxi业务发展更具信心，而文远知行则势头较弱。

　　当然，或许在自动驾驶小巴、环卫车等领域，文远知行也有着小马智行不曾有的小目标。