港股IPO招股书失效！自然堂回应：会重新递交上市申请表

近日，港交所官网显示，自然堂全球控股有限公司（以下简称“自然堂”）于2025年9月29日递交的港股招股书已满6个月，申请资料状态变更为“失效”。

3月30日，自然堂相关负责人回应南都·湾财社记者称，“今明两天就会重新递交上市申请表。”据港股IPO流程，若公司未能在递表后6个月内完成聆讯或上市，申请将自动失效，后续可通过重新上传招股书重启程序。

港股IPO失效

家族控股超八成

公开资料显示，2001年5月，创始人郑春颖成立上海自然堂生物科技有限公司,推出旗舰品牌自然堂。2004年其创办伽蓝集团，并收购自然堂生物持有的知识产权。伽蓝集团继承包括自然堂品牌在内的所有业务。2023年，伽蓝集团更名为上海自然堂集团有限公司。

自然堂股权结构呈现鲜明的“家族企业”特征。集团的成立及发展由控股股东及董事郑春颖、郑春彬、郑春威及郑小丹带领，彼此互相为家庭成员。截至上市前，四人合计持有公司约87.82%的投票权。

值得注意的是，自然堂在IPO前引入欧莱雅与加华资本作为战略投资者。欧莱雅旗下美町累计投资4.42亿元获得6.67%股份，加华资本投资3亿元获4.20%股份，本轮融资后公司估值超71亿元。

2025年9月29日，自然堂正式向港交所递交上市申请，华泰国际、瑞银集团出任联席保荐人。2026年3月29日，自然堂IPO申请文件失效。

据港交所规定，如果申请企业在6个月期内未能通过聆讯上市，招股书就会程序性进入“失效”状态。拟发行人在“失效”后的3个月内，可以通过更新资料，延续原申请流程。

过半营收砸向营销

超九成收入依赖单一品牌自然堂

招股书显示，2022年至2024年，自然堂集团营收为42.92亿元、44.42亿元、46.01亿元。然而，净利润表现却如坐“过山车”。2023年其净利润同比激增117%至3.02亿元；但2024年因加大品牌营销投入，净利润骤降37.1%至1.90亿元；2025年上半年净利润回升至1.91亿元，净利率7.8%。

2022年至2025年上半年，自然堂毛利率从66.5%提升至70.1%，但同期销售及营销费用占收入比例分别高达57.0%、54.2%、59.0%及55%。2024年，营销费用同比激增12.9%至27.17亿元，相当于全年净利润的14.3倍。

尽管自然堂在招股书中强调“科技转型”，称拥有154名研发人员、229项专利，并自主研发喜默因、蓝科雪等核心成分，但其研发投入仍显薄弱，2022年至2024年累计研发投入仅3.48亿元，占营收比例分别为2.8%、2.1%和2.0%。

分品牌来看，自然堂集团旗下拥有自然堂、珀芙研、美素等品牌，覆盖护肤、彩妆、个人护理等全品类。其中，主力品牌自然堂贡献超九成收入。2022年至今年上半年，自然堂品牌营收分别为40.60亿元、42.61亿元、43.90亿元、23.23亿元，分别占同期总收入的94.6%、95.9%、95.4%及94.9%；珀芙研等其他品牌营收仅为2.20亿元、1.71亿元、1.94亿元及1.19亿元，分別占同期总收入的5.1%、3.9%、4.2%及4.8%。

渠道方面，2022年至今年上半年，自然堂线上直营收入占比从42.4%升至54.3%，成为第一大渠道；线下经销商收入占比则从32%降至16.9%。此外，存货周转天数由2022年的146.6天减少至截至2025年6月30日的103.1天。自然堂在招股书中表示，主要归因于由一盘货系统驱动的周转效率提升。

采写：南都·湾财社记者 王蕾娜