杭州六小龙之一「群核科技」通过聆讯，估值175亿港元

来源：活报告

2026年3月29日，“杭州六小龙”之一的群核科技通过港交所聆讯，拟在香港主板上市，联席保荐人为摩根大通和建银国际。

公司是领先的云原生空间设计软件提供商，2024年收入7.55亿元，净亏损5.13亿元，毛利率80.91%。2025年收入8.20亿元，净亏损4.28亿元，毛利率82.23%。公司报告期内收入与毛利稳健增长，亏损逐步收窄。

公司于2026年2月12日通过备案，拟发行不超过312,432,000股境外上市普通股并在香港联合交易所上市。公司备案耗时342天。

公司是领先的云原生空间设计软件提供商，产品广泛应用于从住宅及办公楼到零售店及商业项目等业务场景。公司的软件以人工智能(AI)技术和专用图形处理单元(GPU)集群驱动，使设计师和企业能创造出引人入胜的设计，并通过实时及沉浸式的视觉效果进行体验。

公司主要瞄准空间设计软件市场，根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，公司以23.2%的市场份额成为中国最大的提供商。公司已扩展至具身人工智能训练及电子商务产品展示，使公司能够进军更广泛的通用设计及可视化软件市场，其中中国空间设计软件于2024年仅占4.4%。

在公司软件打造的设计可转化为可生产图纸，从而支持自动化生产流程。公司软件的开放式架构可实现无缝的数据互操作性、持续的升级及可扩展性，为各个垂直产业的广泛应用带来巨大潜力。

公司的软件在公司专门构建的GPU集群上部署了设计和可视化的关键任务功能。

公司的产品矩阵以酷家乐为核心，酷家乐是中国的一个云原生空间设计平台，提供快速拖放式3D设计、实时生成逼真渲染效果、广泛模型库及BIM能力。在国际市场，公司针对亚洲及美国市场推出一款本地化空间设计解决方案Coohom，其拥有适配特定地区的设计界面及模型库，支持18种语言。

除软件产品外，公司透过新一代空间智能解决方案SpatialVerse提供专业服务，利用逼真且物理正确的合成3D数据集加速人工智能开发，同时降低现实世界的测试成本。

公司的解决方案基于三项核心技术能力：专门构建的GPU基础设施，先进的人工智能(AI)应用程序及合成虚拟数据生成。

公司已采用免费增值的市场进入模式及产品主导的增长战略，建立了庞大的活跃用户基础（于2025年达约2.5百万月活跃用户），并推动个人及企业客户持续转换为付费订阅，这体现在公司不断扩大的客户基础上。公司采取专注于提高企业客户（尤其是大客户）终身价值的增长战略，同时扩大市场份额。

于往绩记录期，公司的企业客户和个人客户的订阅收入均有所增加，其中企业客户贡献了大部分订阅收入，于2023年、2024年及2025年分别占总订阅收入的87.0%、85.3%及84.2%。

公司仅向个人用户提供免费版本的产品。于2023年、2024年及2025年，未订阅任何高级版本而登录并访问公司软件的月均非付费个人用户数分别为2.5百万名、2.2百万名及2.0百万名。

公司高级产品非付费个人用户转换为付费个人用户的转换率（按月均付费个人订阅户数除以月均活跃个人用户数计算）呈持续上升趋势，于2023年、2024年及2025年分别达6.8%、8.5%及9.6%。

财务业绩

截至2025年12月31日止3个年度：

收入分别约为人民币6.64亿、7.55亿、8.20亿，2025年同比+8.63%；

毛利分别约为人民币5.09亿、6.11亿、6.74亿，2025年同比+10.40%；

研发分别约为人民币-3.91亿、-3.37亿、-2.91亿，2025年同比-13.76%；

净利分别约为人民币-6.46亿、-5.13亿、-4.28亿，2025年同比-16.66%；

毛利率分别约为76.76%、80.91%、82.23%；

研发费用率分别约为58.90%、44.69%、35.48%；

净利率分别约为-97.37%、-68.02%、-52.18%。

截至2025年12月31日，公司经营活动现金流为-0.19亿元人民币，期末现金约为3.57亿元人民币。

行业概况

根据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的报告，中国空间设计软件行业于过去五年大幅增长，由2020年的人民币19亿元增长至2024年的人民币33亿元，复合年增长率为14.1%。预计到2029年将进一步增加至人民币66亿元，即2024年至2029年的复合年增长率为14.9%。

中国空间设计行业的竞争格局相对集中，市场由50多家参与者积极参与，但只有几家主要参与者主导。在中国空间设计软件行业整体中，以收入计，公司于2024年排名第一，市场份额为23.2%。

可比公司

同行业IPO可比公司：中望软件（688083.SH）、齐屹科技（1739.HK）

董事高管

公司董事会将由九名董事组成，包括四名执行董事、两名非执行董事及三名独立非执行董事。

联合创始人、董事长兼执行董事黄晓煌先生曾担任英伟达(NVDA.US)的软件工程师，主要负责NVDIA CUDA及其他软件的设计和开发；联合创始人、执行董事兼首席技术官朱皓先生曾担任亚马逊(AMZN.US)和微软(MSFT.US)的软件工程师。

主要股东

公司香港上市前的股东架构中：

黄晓煌通过Wintermatch持股15.46%，陈航通过Ineffable持股11.04%，朱皓通过Peekaboo持股4.22%，Wide Future（股权激励计划平台）持股3.67%。

此外，IDG资本通过IDG Venture IV、IDG Venture V合计持股12.89%，高瓴资本通过HH SUM-I持股12.60%，纪源资本通过GGV Capital V、GGV Capital V Entrepreneurs Fund合计持股11.52%，顺为资本通过Shunwei Growth III、Astrend Opportunity III Alpha合计持股9.75%，寇图资本通过Coatue 36、Coatue 73合计持股6.75%，淡马锡通过QINGTING INVESTMENTS持股1.25%。

融资历程

公司上市前经历了多轮融资，在2021年的E+轮融资中，公司融资1亿美元，每股成本概约为1.46美元，对应投后估值约为22.5亿美元（175亿港元）。

中介团队

据LiveReport大数据统计，群核科技中介团队共计11家，其中保荐人2家，近10家保荐项目数据表现不足；公司律师共计4家，综合项目数据表现普通。整体而言中介团队历史数据表现中规中矩。

（本文首发于活报告公众号，ID：livereport）

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