研究：DeFi DAO 去中心化程度不足

奔跑财经3月30日消息，近日，欧洲中央银行的一份工作文件对去中心化自治组织（DAO）能够实现其分布式治理承诺的观点提出了质疑。研究发现，在四大主流去中心化金融（DeFi）协议中，代币持有量和投票权高度集中于少数参与者手中。

该研究使用了2022年底至2023年中的数据，考察了Aave、MakerDAO、Ampleforth和Uniswap的治理结构。研究人员分析了每个协议中排名前100的代币持有者和前20的投票者，审阅了248项治理提案，并试图追踪假名区块链地址背后的现实世界身份。

前100名持有者掌控超80%供应量

在两次数据快照期间，所有四个协议中，排名前100的持有者控制了超过80%的治理代币总供应量。在Aave和Uniswap，前五名持有者约占全部持有量的一半。MakerDAO是相对的特例，其前五名持有者占比约为36%。这种集中度随时间推移表现出稳定性，从2022年10月至2023年5月，代币分布格局基本保持不变。

当研究人员深入探究顶级地址背后的持有者身份时，他们发现，对大多数协议而言，约半数或以上的持有量可追溯至与协议自身相关的地址，包括财库、创始人及开发者分配或中心化及去中心化交易所。

事实证明，治理提案中最活跃的投票者主要是小额代币持有者委托其投票权的实体。这种动态长期以来一直是DAO治理中的一个已知问题，投票率低和巨鲸参与度过高导致只有一小部分常驻参与者决定着协议决策。

在两次快照中，Uniswap的顶级投票者都是风险投资公司a16z，其委托人数在研究期间从100增长至125。在Aave，协议自身的智能合约占据顶级投票者位置。

在所有协议中确定的68名顶级投票者中，研究人员无法确定其中约三分之一至近半数者的身份。在他们能够识别身份的群体中，个人约占21%，其次是Web3公司（19%）、大学区块链协会和风险投资公司。Uniswap的委托率最高，达到27%，其前18名投票者拥有超过一半的委托投票权。

对监管的启示

这些发现对当前关于如何监管DeFi的政策辩论具有直接启示意义。欧盟的《加密资产市场监管法案》（MiCA）豁免了以“完全去中心化方式”提供的服务，但欧央行的研究人员认为，他们所研究的协议远未达到这一标准。

治理代币持有者、协议开发者和中心化交易所常被提议作为潜在的监管切入点。然而，研究人员总结称，围绕谁实际控制治理的模糊性，使得这三者在实践中都难以被用作监管抓手。

根据公开数据，究竟谁最终负责或应被问责，并不总是清晰的。

该文件还将DeFi治理与传统公司股东治理进行了比较，指出两种制度都存在投票率低、少数常驻参与者影响力过大的问题。

但DeFi缺乏有助于缓解上市公司中这些动态的机构性保障措施，如代理投票规则、管理准则、披露要求和受托责任。随着DAO越来越多地采用正式的法律结构，研究人员提出，最终可能需要在传统法律框架与基于区块链的治理之间寻求混合模式。