去年关闭152家门店！奈雪的茶离触底反弹还有多远？

2025年奈雪的茶亏损收窄，门店经营有所改善，但客单价仍在下滑且外卖依赖度增加

投资时间网、标点财经研究员 董琳

营收下降，亏损收窄。奈雪的茶控股有限公司（下称奈雪的茶，2150.HK）日前交出一份喜忧参半的业绩报告。

财报显示，奈雪的茶2025年实现收入43.31亿元，同比下降12.0%，但公司盈利有所改善，经调整净亏损由2024年的9.19亿元收窄73.8%至2.41亿元，经营活动现金净额同比增长35.7%至2.74亿元。

投资时间网、标点财经研究员注意到，2025年奈雪的茶在门店优化过程中关闭了152家经营不善的门店，这也是近年来公司门店数量首次出现净减少。经过门店优化，奈雪的茶经营有所改善，但客单价仍在下滑且外卖依赖度增加。

业内有分析认为，2025年奈雪的茶能够实现大幅减亏，核心依靠的是“降本增效”，公司关闭超百家低效门店，并向轻量化的“Pro店”转型以降低资本开支。

或因盈利能力长期不具备确定性，奈雪的茶在二级市场上的股价持续下滑。截至2026年3月30日午盘，奈雪的茶报0.87港元/股（不复权），总市值仅有15亿港元，较2021年上市时最高值已蒸发超95%。

2025年以来奈雪的茶股价走势（港元/股）

数据来源：Wind

奈雪的茶创立于2015年，主打“一杯好茶、一口软欧包”，以拉高客单价、延长停留、强化社交场景，对标星巴克“第三空间”。2021年6月底，奈雪的茶在港交所挂牌上市。

财报显示，截至2025年年末，奈雪的茶拥有门店1646家，其中直营门店1288家，加盟门店358家。对比2024年，奈雪的茶主动关闭了152家低效门店，这也直接导致公司直营门店收入从2024年的41.58亿元降至38.24亿元。

按产品划分，2025年奈雪的茶核心收入来源现制茶饮营收为33.52亿元，较2024年同比微降1%，占总收入比重达77.4%；烘焙食品表现不佳，全年营收为3.52亿元，同比减少33%，营收占比从2024年的10.7%降至8.1%。

与此同时，公司瓶装饮料业务收入为1.79亿元，同比减少39%，其他业务（含加盟、零售礼盒）收入为4.48亿元，同比减少37%，两大板块合计贡献不足15%，且均呈大幅下滑态势，未能对整体营收形成补充。

投资时间网、标点财经研究员注意到，随着规模收缩，奈雪的茶直营门店经营情况有所恢复，但客单价下降趋势延续。

核心运营指标上，公司2025年直营门店的平均单店日销售额为7700元，较上年同期的7300元增长5.2%；同店销售额同比增长6.3%至35.51亿元；每间茶饮店平均每日订单量为313单，较上年同期的270.5单增长15.7%。

不过，奈雪的茶早期以“高端现制茶饮”为核心定位，2018年门店客单价最高达42.9元，而2025年门店每笔订单平均销售价从2024年的26.7元进一步降至24.4元，较最高客单价累计降幅超43%。

2025年奈雪的茶直营门店运营关键指标

数据来源：公司财报

从盈利端看，奈雪的茶全年亏损收窄更多依赖成本管控，而非核心盈利能力提升。

随着门店减少，公司多项成本下滑。2025年，奈雪的茶的材料成本同比下降18.7%至14.7亿元，成本占比从36.8%降至34.0%；员工成本同比下降14.8%至12.2亿元，成本占比从29.2%降至28.2%；使用权资产折旧从4.1亿元大幅缩减至2.7亿元，降幅达33.8%，成本占比从8.4%降至6.3%，三项核心成本合计优化超3个百分点。受益于此，公司全年经调整净亏损率从-18.7%降至-5.6%。

拉长时间来看，2018年至今，奈雪的茶始终处于亏损困境，仅在2023年短暂实现微利。尽管公司营收从10.87亿元增长至2024年的49.21亿元，但归母净利润累计亏损近62亿元。

投资时间网、标点财经研究员注意到，奈雪的茶早期以“大店+堂食体验”为核心竞争力，门店面积普遍在80—200平方米，且位于城市核心区，这直接推高了公司租金与折旧成本。

2025年，尽管奈雪的茶门店总数减少152家，但使用权资产折旧仍达2.7亿元，占营收比重约6.3%，且公司租金、人力等固定成本高，直营‌门店经营利润率仅约7.8%。

此外，消费者对奈雪的茶的核心需求也从最初的“空间体验”转向“便捷消费”，公司此前的重资产投入与当下消费者的轻消费习惯逐渐脱节。

从渠道来看，2025年，奈雪的茶直营店外卖订单收入为20.09亿元，同比增加11.2%，占直营收入的52.6%，而来自自提订单和门店点单的收入则分别同比减少7.4%和3.8%。随着外卖订单的增加，第三方平台抽佣占比提升在一定程度上也挤压了公司的利润空间。

投时关键词：奈雪的茶（2150.HK）