​2814亿营收微增0.9% 华润置地销售承压与经营性收入双轮凸显

“买房看央企，央企看华润”，这句在购房者中广为流传的话，道出了华润置地的行业标杆地位。3月30日，华润置地（01109.HK）发布2025年度经审计财报，在行业深度调整期交出“稳中有压、韧性凸显”的答卷：2814.38亿营收微增0.9%守住规模基本盘，盈利端小幅承压，而资产负债优化、1154.49亿现金储备、经营性资产扩容及合联营收益回暖，构成抗周期底气，投资收益波动与流动资产收缩则成为短期显性挑战。

图源：华润置地公告

营收与利润：2814.38亿营收微增0.9%，核心盈利小幅承压

根据经审计财报数据，2025年华润置地实现综合营业额2814.38亿元，2024年度重列后营业额为2789.05亿元，同比小幅增长0.9%，增速较上年同期明显回落，贴合行业整体复苏乏力的大环境。

盈利端数据与上年对比出现明显波动：2025年公司股东应占年内溢利254.18亿元，2024年度重列后该数据为255.33亿元，同比小幅下降0.45%；每股基本及摊薄盈利3.56元，2024年同期为3.58元，小幅下滑0.02元。

从利润结构来看，2025年公司除税前溢利533.53亿元，2024年同期为581.91亿元，同比下滑明显；年内溢利328.19亿元，较2024年的336.34亿元有所回落，主要受投资物业公平值收益减少、其他收益下滑等因素影响。其中非控股权益应占溢利74.02亿元，较2024年的81.01亿元同步收缩，整体盈利分配结构保持清晰。

对比2025年中期业绩，全年营业额、盈利规模均实现过半增长，但盈利增速由正转负，清晰折射出下半年行业调整对经营成果的持续压制，业绩呈现“前高后稳、盈利承压”的鲜明特征。

图源：华润置地2025年度业绩公告

毛利与费用：597.44亿毛利小幅收缩，费用管控分化显成效

2025年华润置地实现毛利597.44亿元，较2024年重列后的603.56亿元小幅收缩，综合毛利率同步走低。核心症结的是，2025年销售成本增至2216.94亿元（2024年2185.49亿元），0.9%的营收增速未能覆盖成本小幅上涨，直接拖累毛利表现，这也是行业调整期房企盈利普遍承压的缩影。

费用管控呈现鲜明分化，精益运营成效凸显：销售及市场推广支出93.34亿元（2024年78.08亿元），同比增加系项目去化攻坚所需；一般及行政支出51.95亿元（2024年60.32亿元），大幅压降体现非必要开支管控力度，直接提升运营效率。

此外，2025年公司财务费用30.83亿元，较2024年的32.02亿元小幅下降，融资成本优化效果在财务端有所体现，也成为盈利端的小幅支撑项。

资产与负债：万亿资产结构优化，1154.49亿现金稳控风险

截至2025年12月31日，公司总资产由流动资产、非流动资产构成，整体资产规模保持稳健。非流动资产合计4329.17亿元，较2024年末的4188.14亿元小幅增长，其中投资物业2948.12亿元，较2024年的2720.11亿元稳步提升，成为非流动资产核心增长项，对应经营性不动产业务持续布局。

流动资产方面，2025年末合计6457.84亿元，较2024年末的7106.87亿元有所收缩，其中供销售之物业3977.14亿元，较2024年的4408.29亿元下降，反映公司库存去化、项目结算推进；现金及现金等值1154.49亿元，较2024年末的1313.81亿元有所回落，整体现金储备仍维持充足水平，保障日常经营与债务偿付。

负债端结构持续优化，流动负债与非流动负债管控得当：2025年流动负债合计3886.94亿元，较2024年末的5039.18亿元大幅下降，其中合约负债1435.68亿元，较2024年的2155.05亿元明显收缩，对应项目交付结算推进；非流动负债2706.91亿元，较2024年的2286.31亿元小幅上涨，主要为长期融资工具规模调整，整体负债结构趋于长期化，短期偿债压力有所缓解。

核心指标：2894.84亿权益稳步增长，投资收益阶段性波动

从股东权益来看，2025年末本公司拥有人应占权益2894.84亿元，较2024年末的2727.20亿元实现稳步增长，非控股权益1298.32亿元，较上年同期1242.32亿元小幅提升，整体权益规模持续增厚，彰显长期经营积累。

投资相关收益呈现阶段性波动：投资物业公平值变动收益58.87亿元，较2024年的76.32亿元明显下滑；按公平值计入损益的金融工具录得0.14亿元净亏损（2024年为1.60亿元收益），该波动系资本市场环境正常影响，未冲击核心经营基本面。

合联营企业投资收益方面，2025年应占合营企业利润15.54亿元，2024年同期仅为-0.01亿元，实现由亏转盈；应占联营公司利润4.06亿元，较2024年的3.89亿元小幅增长，合联营项目投资收益回暖，成为盈利端的补充支撑项。

治理合规：财报重列规范透明，关联管控严谨无风险

公司治理层面，华润置地严格遵循港交所上市规则，本次财报数据因共同控制业务合并，对2024年同期数据进行重列，且在财报中明确标注，信息披露合规透明。董事会运作规范，关联方往来款项均在财报中详细列示，关联交易定价公允，内部控制流程完善，全年无重大合规风险事项，历史合规性保持良好。

从关联方款项往来来看，无论是应收、应付关联方及非控股权益款项，均在财报中精准披露，账目清晰、管控严格，充分保障公司经营独立性，符合央企上市房企治理规范要求，也为后续稳健经营奠定治理基础。

最新营运：2月销售同比下滑25.6%，经营性收入逆势增长

截至2026年2月28日的未经审核营运数据，进一步印证公司年度“销售承压、经营性韧性”的核心格局，与2025年业绩逻辑形成强呼应。2026年2月，集团合同销售额100.5亿元、销售面积28.7万平方米，同比分别下滑25.6%、50.9%；前2月累计销售额217.0亿元、面积65.5万平方米，同比分别下降13.5%、38.9%，短期销售压力与2025年盈利承压形成传导，凸显行业复苏的阶段性阻力。

经营性收入端则保持强劲韧性，2026年2月经常性收入约45.4亿元，同比增长7.1%，其中经营性不动产业务租金收入约31.9亿元，同比提升17.1%；前2月累計经常性收入约90.5亿元，同比增长7.9%，租金收入累计约63.0亿元，同比增长15.4%，凸显投资物业及经营性业务的抗周期优势。上述数据源自集团内部管理记录，未经审计，仅供参阅。

风险与展望：短期盈利承压可控，长期韧性依托多元布局

结合2025年经审计财报及2026年开年营运数据可见，华润置地的短期压力集中于盈利小幅下滑、投资收益波动、流动资产收缩及销售承压，均为行业调整期的正常现象，且压力可控；反观核心优势，1154.49亿现金储备、优化的负债结构、稳步增长的2894.84亿股东权益、合联营收益由亏转盈，叠加经营性收入逆势增长，共同筑牢经营底盘，抗周期韧性凸显。

风险层面，需重点关注投资物业公平值变动、库存去化节奏、现金流波动及行业复苏进度，这些因素直接影响后续销售与结算表现；但长期来看，2948.12亿投资物业规模持续增长、费用管控精准、治理规范，经营性业务的抗周期优势持续释放，公司具备清晰的穿越行业周期的能力。

展望未来，华润置地将依托稳健财务结构、优质经营性资产及严格内控，聚焦核心项目去化与结算，持续压降不合理开支、平滑投资收益波动，在行业复苏进程中巩固规模优势，进一步释放央企房企的经营韧性与长期价值。

（注：本文所有数据均来自华润置地2025年12月31日止年度经审计综合业绩公告、2024年度重列后审计数据及截至2026年2月28日止一个月未经审核营运数据，所有对比口径均与公告披露一致，不构成任何投资建议。）