乳业的本质是什么？我们在蒙牛财报中看到了“价值”答卷

本文为食品内参原创

作者丨内参君

编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

我国乳业的深度调整仍在进行中。过去一年，消费需求不足、原奶供给过剩的难题依然困扰着乳制品行业，以常温液奶为代表的传统品类还在承压。但经过几年的磨砺和持续优化，头部企业的应对能力已有了明显提升。

正如在蒙牛财报中看到的AB面：一面是宏观环境和行业周期性的双重挑战，一面是战略定力下的结构优化和创新求变，从而带来多项经营指标创下新高。穿透财报，我们能看到这家乳业巨头在深度调整期的真实状态：在喧嚣之中回归乳业本质，主动承压、积极调整、蓄力等待。

品类结构持续优化，

多个细分板块双位数增长

“在过去的一年当中，蒙牛直面宏观环境和行业周期性的双重挑战，坚守着长期主义，保持战略定力，以价值创造去穿越周期，交出了一份彰显韧性的经营答卷。”业绩交流会上，总裁高飞为蒙牛2025年的业绩做了一个全局定性。

回看蒙牛2025年的业绩表现，确实很难用好或者不好来简单概括——既有不容回避的挑战，也有值得关注的亮点；既有短期的阵痛，也有长期的布局。

整体来看，蒙牛2025全年实现营收822.4亿元，用高飞的话说，这个收入规模“基本符合公司的预期”。分品类来看，“一体两翼”结构之下，各个业务板块呈现出较为明显的分化态势。

其中，“一体”方面，最为核心的液态奶板块有所承压，但鲜奶、奶酪、奶粉及国内冰淇淋等多个细分板块均实现双位数增长，有力地对冲了常温液奶的压力，稳住基本大盘。而在“两翼”侧，创新业务在精深加工、功能营养等领域取得突破性进展，国际业务在东南亚市场及澳新基地均有不俗表现。

具体来看，2025年，蒙牛液态奶板块有所承压，主要还是受常温产品的影响，这与国内整个乳业大盘的表现一致。对此，高飞在业绩交流会上坦言：“常温业务过去两年确实受到供需之间的矛盾尤为突出，再加上渠道分化的挑战也比较突出。”

不过，对于液态奶，他也透露出一些积极信号。首先，虽然全年总体承压，但“下半年环比上半年出现了企稳向好的态势”。进入到2026年一季度，在政策、市场的双重利好影响下，蒙牛液奶消费迎来强劲复苏，实现了不错的增长。

回到2025年的业绩上，虽然液奶板块整体承压，但细分需求表现出一定的韧性。其中，以“冠益乳”为代表的低温酸奶板块表现稳健，连续21年稳居市场份额第一，盈利能力同步提升。鲜奶业务实现双位数增长，每日鲜语更是实现高双位数增长。高飞特别提到，每日鲜语在港澳市场表现优异，门店普及率高，“得到香港市民的好评”。

液奶之外，奶粉、奶酪、冰淇淋板块成为2025年蒙牛业务结构中的亮点。其中，奶粉板块聚焦功能性细分市场，全年增长近双位数，下半年更是提速至高双位数。品牌矩阵中，瑞哺恩婴幼儿奶粉增长超20%，悠瑞成人奶粉在四季度拿下线上份额第一。

另外，奶酪板块全年增长超20%，不仅成为蒙牛增速最快的细分品类，收入规模继续稳居行业第一。这得益于蒙牛与妙可蓝多的深度协同，通过供应链、市场、渠道资源的全面赋能，进一步巩固了其在奶酪行业的领先地位。

除此之外，冰淇淋的表现也可圈可点。其中，国内冰淇淋业务实现双位数增长。海外市场，艾雪品牌稳居印度尼西亚冰淇淋市场份额第一，菲律宾即食冰淇淋市场份额第二，公司于越南冰淇淋市场市占率突破至行业第二。

综合以上来看，2025年整体承压之下，蒙牛的品类结构却趋于健康——常温贡献增量，低温贡献增速，冰品贡献惊喜，奶酪、奶粉稳健跟进，多品类、多渠道共同驱动，抗风险能力更强。这正是过去一年，蒙牛强化“一体两翼”落地执行的结果。

回归乳业本质，

用创新对抗低价竞争

除了品类结构优化，蒙牛表现出强韧性的另一个地方在于，2025年多项跟盈利和现金流相关的经营指标创下历史新高。财报显示，2025年，蒙牛实现经营利润65.6亿元，公司毛利率达39.9%，经营活动现金流达87.5亿元，自由现金流达63亿元。其中，后三项指标均创下历史最高水平。

这一方面是公司精细化管理、提质增效的结果，同时也是创新求变的结果。“在去年8月业绩交流会上我说过，面对人、货、场的变化，各个业态、业务都在创新求变，积极拥抱新趋势，今天多项创新求变的举措已得到扎实的成效。”这是高飞在业绩交流会上对公司过去一年创新求变成效的定论，他认为这些举措是助力蒙牛跳出低价内卷陷阱、提升企业经营韧性的关键，同时也为其在周期复苏中抢占先机提供了坚实的支撑。

这些创新并非停留在某个单一的方面，而是覆盖产品品类、场景和渠道的全方位创新。

比如，在产品层面，针对液奶板块，当常温产品受到供需失衡的挑战时，蒙牛并没有采取降价冲量的短期策略，而是通过推新、产品升级和结构优化等方式去应对挑战，拓展消费场景，助力常温品类走出瓶颈。用高飞的话来说，就是“要以产品创新去破局，开拓增量市场，重塑品类价值”。

不仅如此，他还强调：“牛奶的本质是更优质的蛋白，人们消费乳制品，要的就是蛋白等优质营养。”2025年，蒙牛围绕这一核心价值，展开了一系列产品创新。

比如，在基础营养方面，为了让更多人“喝上奶”，针对我国6.6亿乳糖不耐受人群，蒙牛2025年推出“软牛奶”系列零乳糖产品，解决饮奶痛点，有力地扩大消费人群基数。在“喝好奶”方面，针对更高端的产品强化价值感。比如，在鲜奶板块，则持续做强4.0核心产品，推出零乳糖双蛋白、A2β-酪蛋白等新品切入高端鲜奶细分赛道。特仑苏二十周年之际推出“沙金套海”高端有机奶，挖掘沙漠有机全产业链稀缺性，深化高端市场护城河

在“喝对奶”方面，蒙牛在功能营养领域的前瞻性布局正在开花结果。其自主孵化的专业运动营养品牌“迈胜”通过三年的发展，已通过完整的产品矩阵和过硬的品质在运动人群人建立起强品牌心智，去年完成了近亿元的A轮融资，得到了消费者、投资人的双重认可。另据高飞透露，蒙牛另一款在高蛋白功能营养领域、技术全球领先的新品即将上市。

据悉，蒙牛正围绕着“精准营养”需求加速布局多个品类，目前已经在骨关节肌肉、心血管健康、免疫系统、神经认知功能、肠道健康、美容抗衰老及体重管理六大关键领域完成基础性研发布局，不久的将来这些科研成果将陆续转化成产品，推向市场，助力蒙牛在蓝海市场探寻新增量。

与此同时，蒙牛围绕着场景拓展也做了一系列创新。比如，常温业务板块，推出针对运动人群的乳钙电解质饮料，实现补水又补钙的双重需求；真果粒推出了升级版的梦幻盖生榨椰汁牛奶系列饮品，从基础营养向功能和场景做延伸。低温板块的冠益乳在山姆会员店打造的“早8吨吨桶”，则是对早餐这一高频场景的成功卡位。

而面对渠道的多元化和碎片化，蒙牛作为体量巨大的综合型乳企，在夯实RTM通路优势的同时，也在积极拥抱会员店、高精超、即时零售、零食量贩等高势能渠道，并取得明显成效。2025年，蒙牛与山姆、盒马等渠道合作，推出了多款定制化产品，上市后迅速形成爆款。比如，低温产品冠益乳之所以在去年下半年实现指数级增长，得益于“早8吨吨桶”等爆款的拉动。这款针对山姆定制的产品，不仅在2025年多次蝉联山姆销量的冠军，2026年年初上市的超级活力罐新品更是一经推出，就刷新了新品首日销量的纪录。

在这些高势能渠道的亮眼表现，说明蒙牛过去几年“产品力共筑”和“效率共同体”上的坚持投入，已经进入收获期。正如高飞在业绩交流会上所言，蒙牛正在“从深度分销向价值精耕去升级，让每一款好产品能够找到最适合的消费者”。这意味着，蒙牛不再试图用一种产品覆盖所有人群，而是通过深入洞察不同场景下的细分需求，以定制化的产品和服务，与消费者建立更紧密的连接。

结语

进入2026年，中国乳业站在一个新的十字路口，这是“十五五”规划的开局之年，也是蒙牛战略落地、管理升级的攻坚之年。高飞在发布会上对行业前景表达了谨慎乐观的态度。他认为，政策层面，中央一号文件促进乳制品消费，农业部部长“喊话国民加奶”，释放了明确的政策信号；市场层面，行业筑底企稳，复苏态势初现。

而蒙牛一季度的超预期表现，也让市场看到了更多的信心和潜力。据高飞透露，一季度蒙牛已成功把握冬奥与农历新年的叠加窗口，实现了“开门红”。接下来的关键，是将“开门红”，转化为全年增长的“确定性”。同时，他也清醒地认识到消费信心的恢复和需求的释放，不会一蹴而就，蒙牛“要坚定‘一体两翼’落地执行，加速布局基础营养、功能营养、医学营养等营养赛道，持续以产品价值为消费者创造营养价值。”

受业绩利好影响，蒙牛乳业（2319.HK）3月26日、27日连续两天逆势大涨，27日报收17.18港元。多家投行看好，华泰证券维持“买入”评级，给予目标价27.14港元。美银证券将目标价由20港元上调至21港元，重申“买入”评级。这或许也是在高飞的带领下，资本市场对蒙牛坚定推进“一体两翼”战略和深度管理进化的成果的认可体现。