一年花133亿买流量，AI大牛股“腰斩”后冲刺IPO

来源丨财通社

年初借AI应用概念一度被市场热炒的易点天下(301171.SZ)，如今正站在新的十字路口。

3月26日，这家在A股创业板上市不足四年的公司正式向港交所递交主板上市申请，中信证券(06030.HK)香港担任独家保荐人。

从股价的剧烈波动到主营业务的真实成色，易点天下此次赴港IPO，更像是一场在热度与基本面之间寻找平衡的再出发。

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曾经是AI牛股，

如今股价几近腰斩

2026年初，A股AI应用板块集体躁动。易点天下与中文在线(300364.SZ)、天龙集团(300063.SZ)一道，被市场冠以“新易中天”的称号，成为资金追逐的焦点。

当时，马斯克发文称将正式开源X平台最新的内容推荐算法。此举被市场解读为马斯克也要涉足GEO(生成式引擎优化)领域，相关AI应用概念股随之起飞。

行情来得很快，也很猛。2025年12月31日至2026年1月14日，易点天下股价在短短9个交易日内从36.74元一路飙升至81.32元，区间涨幅高达121.34%。

彼时，作为率先在出海营销领域布局AIGC战略的营销科技公司，易点天下被视为跨境GEO领域的潜在标的。

然而，热度退去同样迅速。自2月14日起，易点天下股价震荡回落。

截至3月27日收盘，该股报44.06元/股，较阶段高点回落约45.82%，市值缩水至207.91亿元。

比其早一个月提交港股IPO申请的中文在线，3月27日收报25.94元/股，股价也较年内高点回撤约38.73%。

市场情绪推动的估值抬升，最终还是回到了基本面。

易点天下并非生来就是一家营销科技公司。其前身是成立于2005年4月的湖北高曼重工股份有限公司(简称“高曼重工”)，一家高空作业平台生产企业。

2013年8月，高曼重工挂牌新三板。这一年，公司营收仅1663.57万元，净利润161.43万元。到2015年上半年，公司甚至已出现轻微亏损，发展前景不甚明朗。

因此，高曼重工当时的实控人夏曙光有意向整体转让公司权益。江西吉安人邹小武则看中了公司的壳价值，有意接手。

2015年下半年，邹小武通过受让股份及定增入主高曼重工，迅速取得公司控制权。

1987年6月出生的邹小武，在美国亚利桑那大学读硕期间接触到了互联网营销业务，并尝试创业。

2011年，邹小武回国，与合伙人创立中国最早的海外营销平台Yeahmobi。

他成为高曼重工实控人后，公司的经营方向发生重大改变，可以说是跟原有业务八竿子打不着。

2016年初，公司正式更名为易点天下，逐步剥离高空作业平台业务，并开始全面转向互联网营销业务。

自2018年起，易点天下开始开展品牌广告业务，并于2018年4月终止新三板挂牌，2022年8月成功登陆深交所创业板。

从设备制造到数字营销，从新三板到创业板再到谋求港股上市，易点天下走出了一条不同寻常的路。

它的腾飞，本质上是因为精准踩中了中国企业出海与流量资产化的时代红利。

在港股IPO前，邹小武及其控制的宁波众点易企业管理合伙企业(有限合伙)合计持有易点天下约29.96%的A股股份，为单一最大股东集团。

作为易点天下执行董事及董事长，2025年邹小武从公司领取的酬金为185.1万元。

A股上市至今，易点天下共实施了四次利润分配计划，累计派现1.47亿元(含税)。

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收入逐年增长，

毛利率却逐年下滑

从业务本质来看，易点天下做的仍然是流量生意。

公司定位为数字营销服务提供商，核心业务是帮助中国企业在海外进行广告投放，实现应用下载、用户注册或产品销售等商业转化。

招股书显示，截至2026年3月20日，易点天下已助力客户实现超过13亿次商业转化。

按灼识咨询口径，以2024年总流水计，公司在全球市场的中国独立第三方移动广告平台及中国出海数字营销服务提供商中分别排名第三及第四。

易点天下现有客户名单中不乏头部企业，包括阿里巴巴-W(09988.HK)、腾讯控股(00700.HK)、字节跳动、SHEIN (希音)、米哈游、滴滴、携程集团-S(09961.HK)等。

业务结构上，易点天下主要分为两条线：

其一是整合营销服务，依托Cyberklick，为客户提供从营销策划、内容生成、广告投放到效果优化的综合解决方案，并作为头部媒体的合作伙伴或优质代理，协助广告主在Google、Meta、TikTok等头部媒体上高效管理广告账户；

其二是广告平台业务，通过Yeahmobi与zMaticoo，将客户广告精准匹配至各类媒体的目标受众，实现商业转化。

从收入来看，易点天下连续三年保持增长态势。

2023年至2025年，公司营收分别约为21.43亿元、25.47亿元和38.30亿元，复合年增长率为33.7%。

其中，2025年两大业务线收入同比增速均接近50%，增长势头明显。

不过，利润端的表现却与这样的营收增速并不匹配。

2023年至2025年，易点天下录得年内利润分别约为2.14亿元、2.30亿元和1.55亿元，2025年出现明显下滑。

同期毛利率分别为24.4%、18.6%、14.3%，呈持续下降趋势。

两者倒挂的原因并不复杂，成本端直接给出了答案。

作为营销服务商，易点天下需要从媒体采购流量，再转售给客户。

2023年至2025年，其媒体成本分别约为14.70亿元、19.05亿元和29.87亿元，占总销售成本的比例分别为90.7%、91.9%及91.0%。

整个看下来，易点天下这门流量生意，完全就是高成本、低毛利啊！

除了毛利率下滑，更值得关注的是公司对主要供应商的高度依赖。过去三年，公司前五大供应商占流量采购总额的比例均在80%左右。

算下来，易点天下2025年度流量采购总额约为133亿元。其中，公司向谷歌、字节跳动、微软及Meta的采购额合计就达到69.47亿元，占流量采购总额的约52.2%。

这意味着，易点天下的业务高度依赖上游流量平台。一旦平台政策或流量价格发生不利变化，公司利润空间可能直接受到挤压。

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结语

从制造业“壳公司”，到成长为服务出海企业的数字营销平台，易点天下借助行业红利迅速放大了体量。

但随着流量成本持续上升、媒体资源高度集中，增长与利润的平衡开始变得更难。

此时推进港股IPO，与其说是顺势而为，不如说是在为下一阶段储备弹药。

摆在易点天下面前的现实问题，是在对上游平台高度依赖的格局下，如何守住利润空间。

相比继续讲述AI营销故事，这一点或许更为关键。

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