万年青（000789）2025年年报简析：净利润同比增长120.35%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期万年青（000789）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入45.56亿元，同比下降23.06%，归母净利润2901.69万元，同比上升120.35%。按单季度数据看，第四季度营业总收入12.28亿元，同比下降35.48%，第四季度归母净利润2153.14万元，同比上升247.83%。本报告期万年青公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达4060.49%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利2.05亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率15.26%，同比减12.49%，净利率-0.62%，同比减292.26%，销售费用、管理费用、财务费用总计7.31亿元，三费占营收比16.04%，同比增22.03%，每股净资产8.12元，同比减3.97%，每股经营性现金流0.69元，同比减26.56%，每股收益0.04元，同比增129.09%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为70.56%,原因:持有至到期的定期存单收益计入投资收益。
2. 研发费用变动幅度为-75.48%,原因:研发投入同比下降。
3. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为108.44%,原因:资产处置收益。
4. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-289.2%,原因:分配股利、利润或偿付利息支付的现金同比上升。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为0.36%，资本回报率不强。去年的净利率为-0.62%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为10.78%，中位投资回报一般，其中最惨年份2025年的ROIC为0.36%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报28份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为3.3%/0.2%/--，净经营利润分别为3.05亿/1920.42万/-2840.25万元，净经营资产分别为93.49亿/84.86亿/72.92亿元。公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.17/0.14/0.09，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为13.53亿/8.15亿/4.01亿元，营收分别为81.9亿/59.21亿/45.56亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为92.98%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达4060.49%）

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