月之暗面和阶跃星辰竞跑港股IPO，市值预期超380亿美元，杨植麟急了？

出品｜搜狐科技

作者｜梁昌均

编辑｜杨 锦

在最近的中关村论坛上，90后AI创业者杨植麟成为关注焦点。

他不仅是首日开幕式上的演讲嘉宾，还在今日举办的AI开源前沿论坛的圆桌中担任主持人，对话智谱CEO张鹏、小米MiMo大模型负责人罗福莉等人。

论坛期间一则跟他有关的消息传出。有媒体报道称，他创办的大模型公司月之暗面已在初步评估赴香港IPO的可能性，并与中金、高盛进行接触。该事项处在早期阶段，何时启动没有定论，公司内部仍在就最终推进方案进行审慎研讨。

这意味着，继智谱、MiniMax上市后，第三家大模型公司的上市工作正在酝酿，月之暗面和阶跃星辰将就此展开争夺。

搜狐科技从一位相关投资人了解到，月之暗面确实有港股上市的计划，但对外口径为暂不着急，具体上市时间还未明确，未来上市预期市值目标则对标Anthropic。

“目前公司估值约为其5%，此前曾为其1%，目标是将估值占比提升至10%。公司收入体量和技术水平正快速赶上Anthropic，其估值上涨会带动公司估值同步提升。”该投资人透露。

搜狐科技还从另一位投资人处获悉，月之暗面自3月份左右已开启新一轮10亿美元融资，投前估值170-180亿美元，较三个月前增长了四倍多。

按Anthropic最新3800亿美元的估值算，月之暗面未来预期市值目标有望达到380亿美元。对上市和融资有关消息，月之暗面方面未向搜狐科技作出回应。

最近三个月疯狂融资，商业化加速爆发

在传出IPO的同时，月之暗面还在一级市场继续融资。

前述投资人透露，月之暗面自3月份左右已开启C+++轮10亿美元融资，投前估值170-180亿美元，单个机构至少千万美元起投，且优先选择美元，企业也会对有意向的机构进行筛选。

这是月之暗面最近三个月内的第三轮投资。去年12月底，在智谱和MiniMax先后确认上市后，月之暗面官宣时隔近一年半后的首次融资消息。

当时，月之暗面创始人杨植麟透露，公司完成5亿美元C轮融资，账面现金持有量超过100亿元。该轮由新股东IDG领投1.5亿美元，阿里、腾讯、美团联创王慧文等老股东认购，投后估值43亿美元。

今年2月，该公司又完成新一轮超7亿美元融资，阿里、腾讯等互联网巨头，以及五源资本、高榕创投、凯辉基金均在投资方之列。前述投资人透露，该轮投前估值100亿美元，随后无缝开启了新一轮融资。

按最新融资估值计算，月之暗面的身价在短短两年内就增长了六倍多，并成为国内最快跻身“十角兽”（估值100亿美元）里程碑的创业公司。

这家公司自2023年成立后就颇受资本关注，随后一年多的时间内获得了阿里、腾讯、美团、小红书、招商局基金、真格基金、红杉中国、今日资本、高榕创投、蓝驰创投等投资，估值一度位于“AI六小龙”头部。

自2024年下半年开始，月之暗面开始疯狂投流推广旗下Kimi助手，推动其实现数千万的月活流量。但随着DeepSeek的出现，打破了月之暗面等大模型企业的滤镜，随后月之暗面将重心回归至技术。

自去年下半年以来，月之暗面先后推出K2和K2.5的模型，实现开源模型SOTA，国内外多家企业选择将其作为默认模型，黄仁勋、马斯克等也纷纷点赞，甚至有人称诞生了“K2.5时刻”。

同时，这家公司的商业化也在快速爆发。杨植麟此前披露，借助K2模型的SOTA表现，公司C端商业化呈指数增长，去年9-11月海外和国内付费用户数平均环比增长超170%，海外API收入增长4倍。

到了今年，叠加“龙虾”的爆火，OpenClaw将K2.5设为官方主力模型，推动月之暗面在不到20天累计收入超过去年全年，同时海外收入首次超过国内。

据支付巨头Stripe数据，月之暗面个人订阅用户在今年1月的支付订单数环比增长8280%，2月环比再涨近124%，短短两个月的支付排名由百名开外飙升至全球第9位。

杨植麟在去年底的内部信中表示，今年公司在产品和商业化上将聚焦Agent，不以绝对用户数量为目标，持续追求智能上限，创造更大的生产力价值，推动营收规模实现数量级增长。

创始人多次露面

将和阶跃星辰开启上市竞赛

在传出上市消息之际，杨植麟最近多次公开露面。

在3月早些时候，他作为唯一受邀演讲的中国独立大模型企业创始人，在英伟达GTC大会上分享了在大模型技术研发等方面的思考与实践。在最近的中关村论坛上，他则多次露面。

他在演讲中提到，独立大模型创业公司必须走出一条差异化、高效率、重落地的技术路径，月之暗面则主要从Token 效率、长上下文和Agent集群三个方面继续扩展突破。

杨植麟还强调，开源模型正在逐渐成为新的标准，并认为大模型的研发方式会不断变化。“从2026年开始，接下来的若干年内，整个AI研发将更多由AI去主导。”

通过这些演讲可以看出，月之暗面仍以技术为导向，这些都需要资本的支撑。杨植麟此前称，今年将聚焦K3模型，未来目标是超越Anthropic等前沿公司，成为世界领先的AGI公司。

对于上市，他则在去年底的内部信中称，短期不着急上市。“相比于二级市场，我们判断还可以从一级市场募集更大量资金。当然，未来计划将上市作为手段来加速AGI，择时而动。”

今年以来，机构们的疯狂抢注一定程度证明了他的判断。如此次10亿美元融资完成，月之暗面手持现金将大概率超过200亿元，相当于智谱和MiniMax的两倍左右。

虽然AI泡沫此前遭遇质疑，但从智谱和MiniMax上市后的表现来看，市场还是给予了其足够溢价。3月27日收盘，智谱市值为2978亿港元，MiniMax市值超3100亿港元，股价自上市后均涨了约五倍。

这一定程度再次助长了资本的FOMO情绪，这也是月之暗面和阶跃星辰此前均获得大额融资的部分原因。今年1月底，在旷视创始人、千里科技董事长印奇加盟担任董事长之时，阶跃星辰也完成50亿元融资。

搜狐科技从前述投资人获悉，阶跃星辰目前也在以60亿美金估值开启新一轮融资，预计4月中旬交割。此前，该公司也传出将在今年赴港上市的消息，预期基石定价在 100亿美元，围绕第三家上市的大模型公司开启争夺。

按照对标Anthropic来看，月之暗面也还在谋求更高估值，未来有望赶超智谱和MiniMax。从智谱和MiniMax的市场表现来看，目前也不乏为上市的较好时机。

不过，新的政策监管风向也值得关注。最近多位从事资本市场业务的律师发出预警，港股上市中允许采用红筹架构上市的行业范围正在缩减，证监会也更加关注企业搭建红筹架构的合理性与必要性，此前已有企业选择拆除红筹架构而以H股上市。

红筹架构此前是国内企业赴境外上市的主流选择，阿里、腾讯等互联网公司均采用这种方式。搜狐科技了解到，月之暗面采用的即是红筹架构，具体为开曼-香港-境内的协议控制结构。

一位关注此事的股权律师对月之暗面没有拆红筹架构能否上市而发出了疑问。她向搜狐科技表示，目前还没有公开文件说要取消红筹架构，但监管显示出一定风向。“如果取消或者无法通过上市备案审查，那么企业必须要调整股权架构才能上市。”

拆除红筹架构涉及境外架构清算、股东协议重谈等流程，需要所有股东同意。“不确定性大，顺利的话，要半年左右。”该律师也提到，如果已到请券商的进展，可能意味着并没有调整的打算。

月之暗面后续上市是否会受到影响，还需观察。

运营编辑 |曹倩审核｜孟莎莎