花旗：中国银行股迎来关键转机..（...

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（来源：港龍財眼）

据路透社3月26日报道，监管机构正在考虑放宽持股限制，允许部分银行股东成为额外一到两家银行的主要投资者（相比之下，目前只能在一家银行拥有控股权，或在不超过两家银行持有超过5%的股份），以拓宽中资银行的资本补充渠道。

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中国保险公司对中国银行的股权持有情况

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是什么促使监管机构放宽限制？

1. 结合大型银行的资本补充（第二批股权融资可能在2026年初进行，预计包括农业银行/工商银行），花旗认为潜在的放宽举措与加强中资银行资本状况的政策方向相呼应，旨在帮助中资银行：

（1）恢复其信贷投放能力并支持经济增长。 2025年中资银行的净息差已降至1.42%，接近约1.3-1.4%的可持续净息差水平（假设银行将保持与过去五年相似的贷款增速，同时维持其核心一级资本比率和派息率）；

（2）通过使银行能够加速不良贷款的处置和核销，来抵消潜在的资产质量压力；

2. 为潜在的纾困和向陷入困境的较小银行注资做好准备；

3. 允许部分银行的现有股东（如开发商）套现其在银行的股权投资用于偿还债务。

图：

中国资产管理公司对中国国内银行的股权投资情况

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对银行的影响

花旗认为潜在的持股限制放宽对中资银行具有积极影响，考虑到：

1. 更多股权融资以补充中资银行的资本，这可以缓解银行的资本约束并推动银行的贷款/盈利增长。 尽管可能对现有股东造成盈利摊薄，但花旗认为任何股权融资都有可能激发管理层的动力，从而提升盈利和股价；

2. 在乐观情境下，如果监管机构解除当前的限制，花旗预计这可能会为中资银行带来增量买盘，资金来自于：

1）境内保险公司，考虑到中资银行在收益型投资标的（yield plays）中的高盈利确定性，以及在银保业务中的潜在协同效应。

例如，平安可能进一步增持邮储银行/工商银行/招商银行的股份（根据花旗的预估，目前分别为4.8%/4.4%/4.4%），鉴于平安目前持有平安银行约58%的控股权，该持股比例现被上限限制在5%。

2） 资产管理公司，它们可以在两家以上的银行中积累超过5%的股权，并在获得这些银行的一个董事会席位后使用权益法进行并表，这可以：

a. 鉴于中资银行（特别是H股）的交易估值远低于1倍市净率，而通过权益法将投资按1倍市净率并表，这将为AMC的损益表带来显著的一次性收益；

b.通过一次性损益收益和并表后更高的综合净资产收益率来提升ROE，因为中资银行具有较高的ROE（花旗覆盖的中资银行2026年预期ROE约为9%），而AMC的ROE较低（信达/东方资产管理2024年ROE约为1%-2%）。

3. 陷入困境的较小银行可以得到纾困，从而降低银行体系的系统性风险；

4. 股东结构将更加稳定，因为中资银行的股权将从一些陷入困境的现有股东（如开发商）转移到流动性可能更健康的新投资者（如保险公司等金融机构）手中，这应会改善中资银行的公司治理。

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