赤子城科技的2025：利润跑得比收入快，这比什么都重要

近日，赤子城科技2025年的年报交出了一份超预期的成绩单，营收68.9亿、同比增长35.3%已是亮眼表现，更值得关注的是归母净利润达到9.35亿，同比增速高达94.6%，利润增速差不多是营收的三倍。做投资的都知道，这种利润跑赢营收的增长，远比单纯的收入高增更有含金量。

许多人说：“赤子城终于熬出来了。”这话糙理不糙。毛利38.47亿，同比增48%，毛利率从51.1%提到55.8%。东吴证券之前发过一份点评，说毛利率提升主要是两个原因：社交业务的分成比例下降了，创新业务的高毛利结构占比上来了。说白了，议价能力在变强，赚到的钱留在自己口袋里的比例更大了。

社交业务61.4亿，同比增32.9%，是基本盘。但真正让人眼前一亮的是SUGO和TopTop，这两个产品的利润同比增长都超过100%。中金公司之前分析过，SUGO的人均在线时长和ARPU值都在往上走，经营杠杆开始释放。老产品MICO和YoHo稳定贡献现金流，形成了一攻一守的阵型。创新业务7.5亿，同比增59.3%，跑得比社交业务还快。游戏进入长线运营和盈利回收期，社交电商荷尔健利润同比增长超100%。短剧也做起来了，虽然体量还不大，但方向是对的——围绕“情绪价值”把社交、游戏、短剧串起来。

再说说新市场，以前提到赤子城，第一反应就是中东。今年不太一样了，中东北非市场业务规模同比增近50%，但拉美那边SUGO单月流水比年初涨了300%，东亚那边TopTop也进了日本市场。正如凯基证券的评论所说：公司在非MENA市场的拓展速度明显加快，全球化版图正在扩大。

AI落地这件事，今年终于看到具体数字了。自研的多模态算法模型Boomiix用在社交匹配上，智能数据平台思语AI把查询周期缩短了，设计平台KIVI在虚拟礼物、活动页面这些环节提效。AI产品Aippy上线后App Store评分超过4.8，这算是一个不错的信号。东吴证券认为AI深度应用有望持续优化运营效率和用户体验。

回头看这份财报，最难得的不只是利润跑赢了收入，而是这家公司一直在闷头做事，不追风口，不炒概念，靠产品在海外市场一点点啃出来。今年这份成绩单，算是给长期关注的人一个扎实的交代了。