“长跑者”天演：量化投资的奥秘是始终“在路上”

今年2月，百亿私募数量达到史无前例的126家。第三方平台显示，多家百亿私募的全部产品在2026年1月亦创下历史新高。其中，按产品近三年收益均值排序，天演资本排名居前。

一个团队要具备哪些特质，才能成为投资领域的“长跑者”？据了解，天演资本的两位创始人谢晓阳、张森都酷爱跑步，在他们的带动下，天演的年轻人也组建了一支“跑团”。他们不仅在不久前的摩根大通企业竞速赛上取得了团队成绩前十名的成绩，张森更是夺得了男子第一名。对于外界印象中以“数理”“IT”为特色的量化投资团队来说，能在运动领域同样拔得头筹，离不开公司倡导的长期主义生活方式。

类似的，在产品管理上，天演也很有长期主义的风格。作为成立12年的老牌量化私募，自成立起，天演就将“专业精神”和“务实态度”作为公司的重要价值观。这样的“长跑哲学”同样体现在了投资结果中 —— 第三方平台显示，该团队有一只产品在今年初突破了12元的累计净值（面值为1元），这样的累计净值在整个私募业都是很罕见的。

近日，笔者与天演资本创始人张森进行了一场深度对话，从长跑谈起，他和这家老牌百亿量化私募，显然也有更多的思考和体悟。

长跑与量化投资

问：您之前在超4500人参与的企业竞跑赛中脱颖而出，取得了第一名的好成绩，您是一直有跑步的习惯吗？有心得可以与大家分享吗？

张森：最早是我的合伙人谢晓阳先开始跑马拉松的。平时工作结束后，我们经常一起吃饭，听他讲跑步的各种乐趣，所以我也去尝试了一下，体会到跑步确实是一项你可以通过亲身感受、get到其中乐趣的事情。

比如，跑步的自由度很高，随时随地，穿上鞋子，在路边、公园都能跑。但如果跑者希望变得更强，或是想尝试更高的挑战，比如“全马破3”（指跑者在三小时内完成全程42.195公里）的话，又需要去深入研究一些科学的训练策略。

跑了一段时间之后，配速、心率、跑量、比赛成绩能看到可量化的进步，这种成长感让人更能坚持下去。其实仔细想想，做量化投资的过程也和跑步有相通之处。

问：您所说的量化与跑步的相通之处，具体会体现在哪些方面？

张森：我觉得跑步和量化投资相通的地方可能体现在：科学精神、自律和长期主义。

科学精神：在我们日常的马拉松训练中，课表里的间歇跑、阈值跑能练到速度能力，长期稳定的训练则会提高不同距离的跑步成绩。正如跑步需要科学训练才能达成目标，量化投资中严谨的数据分析和模型构建，亦是科学精神的体现。

自律：无论是跑步还是做量化研究，都需要把宏大目标落实到日复一日的训练中，即使这个过程是充满挑战的，也要一步一个脚印、不懈怠地往前走。

长期主义：跑步能力的提升，是一个长期的过程，短期冲刺式的训练很容易导致受伤或平台期，只有规律的训练与恢复，才能有利于长线的进步。在投资中也是一样，相比于追求短期亮眼的表现，我们更重视长期的布局与迭代。

团队主义和生活平衡

问：在同一场企业竞跑赛里，天演资本的团队成绩也是位列前十的，且是前十中参赛人数最多的公司，天演是怎么鼓励公司员工一起取得这么好成绩的？

张森：如果我们创始人谢晓阳今年也一起参加的话，其实我们的团体成绩还可以更靠前。去年我们也一起参加了这个比赛，当时我俩的个人成绩和公司排名都不错。今年他也很想来，但因为他一直忙于管理公司投研事务，最近确实比较忙，实在抽不出身。

今年公司的参赛人数也比去年多了很多，可以比较直观地感受到团队中有越来越多的人喜欢上了运动，也养成了规律运动的习惯。

事实上，天演公司的特点就是除了学术研究之外，运动氛围也确实非常浓厚。我们不仅在工作中提倡work-life balance，也注重员工的身心健康，希望大家加入天演之后能拥有更好的生活方式。

公司鼓励大家发展业余爱好，也会提供很多支持，比如我们会经常组织大家参加企业竞跑赛、越野跑比赛，为员工安排训练营活动，内部也有跑团定期组织训练，还有健身房和各类健身课程等。

天演团队的源起

问：您是北京大学经济学学士、中国科学院经济学硕士，当初是什么样的契机让您决定和合伙人谢晓阳共同创立天演资本？在日常的管理工作中，两位创始人是如何分工与合作的？

张森：天演是2014年成立的，我和合伙人谢晓阳则是在2013年——也就是13年前——在北京一家小咖啡馆认识的。

当时我们在喝咖啡时，深入讨论了我们都感兴趣的、在市场上活跃交易的一些东西，它们的设计看起来或许有些复杂，但从数学上讲，对我们而言都非常清晰。后来，我们设计了一个交易框架来实验我们的想法，发现市场上确实存在非常好的阿尔法，就着手成立公司。

天演资本成立的前两年，也就是2014年到2015年，国内市场波澜壮阔，我们通过做的一篮子股票指数和对应股票、ETF之间的套利机会，叠加低延时交易策略，为客户和我们自己都取得了非常好的收益。

更重要的收获是整个团队在那个时期的快速成长。共同的价值观和科学思维方式，让我们的工作开心且高效。可以说从一开始双方在投资价值上的契合，在长远业务发展上的一致性和决心，推动着我们走到现在。

在我们的分工上，创始人谢晓阳是 CIO，负责投研业务和公司整体战略。我在公司的职务是总经理，管理中台，并视需要与合伙人谢晓阳互相协助。现在公司比早年成熟了很多，除了我们俩以外还有许多同事都参与到日常管理中。

长期主义与长期业绩

问：您刚刚提到，今年是天演成立的第12年，我们从第三方数据平台也看到，天演有了一只净值达到12的产品。2025年，天演的整体业绩在头部量化私募里同样名列前茅。在您看来，天演达成了今天这样的业绩，背后重要的原因是哪些？

张森：我们觉得核心还是长期投资。

您提到的这个产品在过去10年里，始终保持中国权益类市场100%多头，且依靠公司投研上的努力，持续累积超额收益。这是我们产品取得长期业绩的重要依托。

当然，在这段时间内，中国股票市场的整体发展也是非常好的。在这样的环境中，坚持做好核心的事情，不花精力在短期投机上，最终才能达到这个业绩效果。

问：“天演资本”的名称源自《天演论》，寓意“演进革新，持续迭代”，也有报道内容称，天演强调“纯定量+纯客观”的投资方式。这些理念在日常的投资过程中会有哪些体现？

张森：“在金融市场里做严肃的定量分析”一直是我们的目标，这一初心也贯彻在我们投研和交易的各个环节中。

我们依靠数据驱动和系统性分析进行决策，避免主观干预和市场短期噪声影响，将长期阿尔法作为策略追求的目标，专注于寻找长期可靠的收益来源，并用策略、交易、产品三层逻辑精细化管理风险。

在策略层面，我们对“全频段”进行了有机融合，并且整合了从线性模型、经典机器学习到前沿深度学习（如MLP、CNN、Transformer、GNN等）的多重模型优势，以适配更丰富的市场环境。

同时，自成立以来，我们也一直致力于“系统性量化”的探索。目前，我们的研究团队已有非常系统的布局，不同方向都有团队在专注、深入地研究，除研究以外的工作也有其他团队在提供系统性的基础支持。大家在各自的专业领域发挥才能，既分工明确，也联系紧密，共同组成天演这个高效运行的完整系统。

（市场有风险，投资需谨慎。）

文/杨鑫