越南经济开始K型化增长：投资和出口高速增长，内需增速明显回落

内容提要：

越南2026年初呈现鲜明K型化增长：出口与投资高速拉动宏观数据亮眼，工业生产、进出口双双超20%增长；但内需明显回落，零售实际增速仅4.5%，内资企业出口下滑、退出多于新进，企业与消费者信心谨慎。公共投资和房地产成新支柱，文章剖析双速分化成因，强调制度改革与信心恢复对可持续发展的关键作用。

越南经济正展现出强劲的宏观增长势头，但企业和消费者却保持着明显的谨慎心态，这折射出一种独特的“双速”动态。想象一下，一家越南运输公司负责人最近对媒体坦言：每次燃油价格一调整，他们就得重新计算整个商业计划，因为燃料成本如今已占到总运营费用的30%-40%。跑得越多，利润空间反而越薄。无独有偶，河内一家小型制造企业刚刚叫停了扩张计划——越南央行加息后，商业贷款利率上升，小企业主们再也没有信心申请额外贷款。

这些微观故事，与越南看似亮眼的高速增长宏观数据形成了鲜明对比。最新数据显示，2026年前两个月，工业生产指数同比增长10.4%，其中制造业和加工业更是增长11.5%。进出口总额达到1557亿美元，同比增长22.2%。国家预算收入增长超过13%，公共投资支出已完成年度计划的9.4%，明显高于去年同期。

要理解当前轨迹，就必须回溯2025年——那是一个强劲扩张的年份。当年越南GDP增长8.02%，制造业和加工业增长近10%，出口增长超过16%。这一坚实基础，为2026年开局奠定了积极态势。表面上看，越南经济仍在高速奔跑，但细看之下，已经悄然呈现显著的“K型化”趋势：高速增长主要集中在出口和投资领域，而民众消费却开始趋于谨慎。

从企业和家庭视角来看，越南经济的K型化分化日益明显。2026年前两个月，外资部门出口占总出口的79.1%，而内资企业出口却出现下降；外资直接投资部门保持贸易顺差，国内部门则录得显著贸易逆差。这种“外热内冷”的格局，凸显出经济增长的结构性差异。

再从供应链角度剖析，94.1%的进口均为生产投入品，89.8%的出口则是加工工业品。这表明越南经济高度依赖出口导向型制造业，且严重依赖进口原材料和零部件。与此同时，国内需求未能同步跟进，成为当前增长的关键瓶颈。

面对内需疲软和私人投资放缓，外来投资和公共投资正逐渐成为支撑增长的明确支柱。越南总统计局发布的官方数据显示，2025年越南全年外资直接投资（FDI）估计为276.2亿美元，较2024年增长9%，为2021-2025年度最高水平。

这些对越南的外国直接投资中，主要是来自中国、越南、马来西亚和泰国的投资大幅增长。其中中国对越南的FDI增长了2成，日本对越南的FDI增长了6%，马来西亚和泰国对越南的FDI分别增长了9.5倍和5倍。

进入2026年，前两个月的数据显示越南的FDI形势依然积极。新注册外企资本大幅上升至35亿美元以上，增长61.5%，新增620个项目，增长20.2%。与此同时，实际流入FDI估计超过32亿美元，增长8.8%，创下过去五年同期最高水平，显示外国投资者对越南投资环境的信心依然坚挺。在结构方面，资本流入主要集中在加工和制造业，上半年占注册资本总额的73%。

与2024年同期相比，政府投资资金增速更快，主动填补了部分缺口。在河内、胡志明市、广宁和庆和等核心区域，一波涵盖数百至数千公顷的大规模城市开发浪潮正在迅猛展开。市场调研机构数据显示，越南目前约有27个超级城市项目正在推进或筹备，总投资额高达1150亿美元。同时，建设部报告全国共有约3297个房地产项目，总投资额达7.42万亿越南盾（约3000亿美元），占GDP比重约65%。这些巨额资本虽绑定在长期资产上，却也成为拉动经济增长的重要引擎——尽管其见效周期较长、对资本流动性的依赖较高。

消费者端的表现则更为克制。前两个月，商品和服务零售总额同比增长7.9%，远低于工业增速的三分之一、出口增速的三分之二。扣除价格因素后，实际增长仅约4.5%。越南民众仍在消费，但明显更加理性。值得注意的是，这种谨慎并非完全来自收入下滑。调查显示，95.5%的家庭报告收入稳定或高于去年同期。然而，实际消费增长依然温和，这说明情绪因素——而非收入本身，才是内需滞后于生产和出口的核心原因。

部分越南经济学家指出，当信心不足时，资本往往流向更安全的资产，而非消费或生产性投资。这些微观信号相互交织，共同勾勒出一个更广泛的现实：尽管宏观指标持续亮眼，但从家庭和企业层面看，消费的高增长周期似乎已告一段落，正显著向中低速增长周期切换。

微观谨慎情绪的另一大推手，是通胀压力的逐步显现。燃油价格上涨直接推高运输和物流成本，2026年2月多家银行贷款利率也有所上调。随着投入品和融资成本攀升，企业盈利空间日益收窄。数据显示，2026年前两个月，越南有6.45万家企业进入或重新进入市场，但多达7.7万家企业退出市场——退出数量首次超过新进入数量，这绝非小事。

回看2025年，全年退出市场的企业规模更大，约22.72万家，解散企业数量更是同比激增66%以上。本土企业经营压力正随着时间快速积累。

在宏观层面，越南经济增长的驱动因素依然稳健：出口、投资和公共支出保持活跃。但在微观层面，家庭消费持续高速增长的动力明显不足。内需作为经济持续增长的根基，已率先从高速向中速乃至中低速“换挡”。这标志着越南经济正进入一个质量与韧性同等重要的全新阶段。

越南经济的真正挑战，不仅在于维持增速，更在于如何让增长成果更广泛地在企业和家庭间共享。只有当企业愿意大胆投资、民众愿意放心消费时，经济增长才真正有意义。只要这些微观决策保持谨慎，经济就难以实现真正可持续的高速发展。

随着能源、资本等投入成本持续上升，营造稳定、可预期、低风险的营商环境显得尤为迫切——尤其是对内资企业而言。从更广层面看，这也是越南推进更深层次制度改革、降低运营成本、提振市场信心的关键时刻。只有通过持续优化营商环境、稳定预期，才能让内需真正跟上出口和投资的步伐，让“K型”曲线逐步收敛为更均衡、更具韧性的增长曲线。

【作者：徐三郎】