小马智行Q4首现季度盈利，Robotaxi商业化提速，目标年底覆盖20城 | 财报见闻

小马智行凭借对早期投资的账面增值，录得史上首个季度净利润，宣布年底前将自动驾驶出租车服务拓展至全球逾20座城市，并将车队规模目标设定在3000辆以上，在全球Robotaxi竞赛中全面提速。

公司周四公告，2025年第四季度净利润为7550万美元，上年同期净亏损为1.811亿美元，同比大幅扭亏。但这一盈利主要来源于对国产芯片设计公司摩尔线程的早期股权投资产生的公允价值变动收益——摩尔线程去年12月上市后股价最高涨幅达425%。剔除上述项目及股权激励等非经常项目后，公司第四季度非GAAP净亏损为4900万美元，较上年同期的4130万美元进一步扩大。

核心业务层面，第四季度自动驾驶出行服务收入同比增长160%，乘客车费收入同比激增逾500%；公司已在广州和深圳相继实现第七代Robotaxi单车盈利转正。首席财务官在声明中表示，"我们正进行前置投资以加快商业化步伐。"

全球Robotaxi竞赛方面，Alphabet旗下Waymo已在美国扩展至10座城市，小马智行、文远知行及百度Apollo Go等中国企业则与Uber Technologies及Lyft等合作伙伴积极布局中东和英国市场。小马智行本月已进入克罗地亚萨格勒布和新加坡，并在卡塔尔多哈推出商业化服务，计划在年内将车队规模扩大至逾3000台。

投资收益驱动盈利，核心经营亏损实际扩大

小马智行第四季度盈利的实质，需结合财务结构来解读。报告期内，公司录得交易性金融资产公允价值变动收益1.325亿美元，将当季经营亏损7390万美元转化为7550万美元的净利润。

这一投资收益与公司旗下子公司早期持有摩尔线程股权有关。CFO在公告中表示，鉴于交易性金融资产价格的波动性，该项目已从非GAAP指标中予以剔除，"以更好地反映核心经营表现"。

从反映主业情况的非GAAP口径来看，2025年全年经营亏损为2.301亿美元，较上年1.585亿美元明显扩大；全年非GAAP净亏损为1.74亿美元，亦较上年的1.323亿美元增加31.5%。公司将上述亏损扩大归因于有意为之的前置投入——2025年全年非GAAP研发开支同比增长42.5%至1.963亿美元，主要用于扩充研发团队及第七代车型的持续开发。

Robotaxi业务加速放量

尽管整体仍处亏损，小马智行Robotaxi业务在2025年交出了高增速成绩单。全年自动驾驶出行服务收入同比增长129%至1660万美元，其中乘客车费收入增长近400%，反映第七代车型上线以来订单量的快速提升。

在单车经济模型的验证上，公司取得实质性突破：第七代Robotaxi投入运营仅四个月，即先后在广州和深圳实现单车盈利转正。2026年3月22日，深圳地区第七代车型单日车均净收入创下人民币394元的历史新高，当日车均订单量达25单。公司表示，其AI驾驶能力支撑了差异化的定价策略，提升了用户付费意愿，是实现单车盈利的核心驱动因素。

用户规模同步高速扩张。截至2026年3月底，中国区用户总数达100万，规模跃升至去年同期的近3倍；深圳市场2026年1月至2月中旬的付费订单量已超过2025年全年水平。首席执行官James Peng表示，"2025年是小马智行表现出色的一年，我们在收入、车队规模、运营版图及用户基数方面均实现了规模化增长。"

全球版图加速布局，克罗地亚或成欧洲首个收费运营城市

在已验证中国商业模式的基础上，小马智行正将扩张版图延伸至全球。公司目标在2026年底前将运营城市数量拓展至逾20座，其中约一半将布局海外市场，今年3月已新增克罗地亚萨格勒布、新加坡、杭州和长沙等地。

据彭博报道，小马智行、Uber Technologies Co.及当地初创公司Verne计划在萨格勒布推出Robotaxi服务，该城市有望成为欧洲首个开展收费自动驾驶出租车运营的城市。小马智行还在卢森堡开展试点；Uber与百度Apollo Go则在伦敦进行测试。

在中东市场，小马智行已通过与Mowasalat Karwa合作，在卡塔尔多哈推出首个商业化自动驾驶出租车服务；并正推进相关审批，计划于今年3月末在阿联酋迪拜开展全无人驾驶测试运营。

从行业格局来看，全球Robotaxi竞赛持续升温。Alphabet Inc.旗下Waymo已在美国扩展至10座城市；小马智行、Weride Inc.以及百度Apollo Go等中国企业则正与Uber及Lyft Inc.合作，在中东和英国等市场加速布局。

丰田合作锁定千辆量产，车队规模目标翻倍

为支撑激进扩张计划，小马智行在供应链和生态合作上同步加码。公司宣布深化与丰田的战略合作，双方将联合部署并在后续商业化阶段合计落地1000辆bZ4X，第七代自动驾驶出租车已于2026年正式启动量产。

目前公司车队规模已突破1400辆，全年目标破3000辆。在共建车队模式上，小马智行分别与如祺出行在广州、与北京爱特博旅运服务有限责任公司在北京展开合作；同时强化与北京汽车集团及广州汽车集团的合作，借助两者成熟的供应链和售后网络在海外市场部署车辆。

在用户触达层面，公司已在深圳和广州实现与腾讯微信"出行服务"平台的无缝接入，有助于进一步扩大用户规模。

前置投入持续加码，商业化节奏是关键变量

从资本开支角度看，小马智行2025年全年资本开支为4390万美元，较2024年的1140万美元大幅提升，主要用于第七代自动驾驶出租车的量产与部署。

公司自动驾驶卡车业务亦取得阶段性进展：第四代自动驾驶卡车的自动驾驶套件物料清单成本较上一代降低70%，目标于2026年底前启动量产及首批部署；同时在广东江门港完成了全无人驾驶部署。公司透露，自动驾驶出租车与卡车平台共享约80%的技术架构，有助于分摊研发成本。

对于投资者而言，当前核心关注点在于Robotaxi业务的商业化兑现节奏。广深单车盈利的验证提供了商业模式可行性的初步证据，但从局部城市扩展至逾20座城市的规模化能否如期实现，以及全年非GAAP亏损能否随规模增长而收窄，将是评估公司长期价值的关键指标。