中东冲突前景不明叠加劳动力市场疲软，华尔街调升美国经济衰退风险

美联储主席鲍威尔上周被问及眼下的滞胀环境，是否会对美国经济构成威胁时，予以否认。但华尔街却不以为然。随着中东冲突持续，通胀风险提升，以及前景仍存在不确定性，叠加过去一年来美国劳动力市场持续疲软，一众华尔街机构不约而同调升美国经济衰退风险。

穆迪分析公司的模型已将美国经济未来12个月出现衰退的预期上调至48.6%。高盛将此预期上调至30%。威尔明顿信托公司（Wilmington Trust）预测的衰退概率为45%，安永预测为40%，并强调“如果中东冲突持续时间更长或程度更严重，概率可能会迅速上升”。Polymarket对美国经济今年年底陷入衰退的押注也从中东冲突爆发时的23%升至周三（25日）的35%。

华尔街机构调升经济衰退风险

安永的首席经济学家达科（Gregory Daco）在本周稍早的一份报告中写道：下行风险已显著增加。目前将经济衰退的概率定为40%，但如果中东冲突持续时间更长或程度更严重，这一概率可能进一步迅速上升。

“霍尔木兹海峡的交通中断以及石油生产遭受更大损害的风险表明，通胀环境将更加持久，而不仅仅是短暂的能源价格飙升。”他称，“如果冲突加剧，油价超过100美元/桶，其他主要大宗商品价格也上涨，金融环境收紧，美国通胀率可能升至5%左右，实际国内生产总值（GDP）增速可能下降超过1个百分点，这将显著加剧经济衰退的风险。”

周三，国际油价下跌超过3%，延续了此前的剧烈波动，市场密切关注着中东局势发展。美国总统特朗普暗示美国正在与伊朗进行谈判。WTI原油期货跌至88美元/桶左右，布伦特原油期货跌破96美元/桶，目前的油价仍比冲突爆发前高出约25%。最新公布的美国消费者价格指数（CPI）较去年同期的年化涨幅为2.4%，而剔除波动较大的能源和食品类别后的核心通胀率则较去年同期上涨2.5%。

事实上，自大萧条以来，除了新冠疫情外，美国几乎每一次经济衰退都伴随着石油价格冲击。据美国汽车协会（AAA）的数据，过去一个月，美国汽油价格上涨了1.02美元/加仑，涨幅高达35%。

基于此，穆迪分析公司同样将未来12个月美国经济陷入衰退的概率调升至48.6%。穆迪的首席经济学家赞迪（Mark Zandi）称：“我担心经济衰退的风险已经高得令人不安，而且还在上升。经济衰退已成为一个真正的威胁。”

“油价上涨的负面影响来得最快、最直接。如果油价在5月最后一周前，甚至在第二季度末之前都维持在目前的水平，那将把美国经济推入衰退。”不过，他预期的“基本情景”仍是双方能够找到外交途径解决问题。

本周稍早，高盛也将美国经济衰退风险预期从上周的25%上调至30%，原因同样是油价上涨及其对全球经济的影响。高盛首席经济学家哈齐乌斯（Jan Hatzius）称，油气价格上涨预期将使全球总体通胀率上升约1%，并使全球GDP增速下降0.4%。尽管能源价格对美国经济增长的冲击理论上可能较小，但这恰逢金融环境收紧和下半年财政刺激力度减弱。因此，我们目前预计，美国经济增长将低于趋势水平，失业率将上升。

消费者同样悲观。消费者网站NerdWallet的3月调查数据显示，65%的受访者预计未来12个月内，美国经济会出现衰退，比上个月上升了6个百分点。

除能源价格冲击外，经济学家表示，劳动力市场也是关键的经济压力点。美国经济在2025年全年仅新增11.6万个就业岗位，2月还减少了9.2万个。虽然失业率一直稳定在4.4%，但这主要是由于裁员人数减少，而非招聘人数激增。同时，美国劳动力市场一直受到招聘范围狭窄的困扰。除去医疗保健相关领域的增长，其他领域的就业人数在过去一年减少了超过50万。

威尔明顿信托的首席经济学家蒂利（Luke Tilley）表示：“我认为通胀风险远低于美联储官员的预期，但劳动力市场下行的风险却高于他们所传递给市场的。”

轻微滞胀？

在上周鲍威尔否认当前美国经济处于滞胀状态，并表示只有在经济情况严重得多的时候，才会使用“滞胀”这一表述后，市场人士提出，当前的情况可能更像是轻微滞胀，即虽然不像此前的滞胀那么严重，但仍然存在风险。

蒂利警告称，消费者支出一段时间以来主要得益于资产价格上涨，但这种动态可能不会持续。“我们估计，过去两年中，20%~25%的支出增长是由股市的财富效应推动。如果没有这种财富效应的推动，那么增长将会大幅下降。”他称。

安联经济学家诺斯（Dan North）略微乐观，认为经济会放缓但不会衰退。他称，如果全球领导人能够尽快结束冲突，经济有望再次避开最悲观的预测。美国2025年推出的“大而美法案”(One Big Beautiful Bill)将刺激经济增长，其中放松监管和增加退税将有助于消费者应对高物价。生产的持续增长也是利好经济的因素之一。换言之，经济下方仍会有支撑。