小红书员工，身价又要涨了

文｜融中财经

小红书的员工又可以做梦了，而且这一次，梦里的数字更大了。

昨天，有消息传闻小红书再次上调员工期权授予价至30美元/股，行权价维持2美元/股不变，每股收益达到28美元。这已经是自2025年3月以来的第四次调价。一年多时间里，小红书的期权授予价从13.5美元一路攀升至30美元，翻了一倍有余。

社交平台上，有小红书员工忍不住感慨："去年还在纠结要不要把年终奖换成期权，现在回头看，这大概是我这辈子做过最正确的理财决定。"也有人调侃："我们炒股一年白忙活，别人期权躺着涨。"

一年时间四连涨

时间拨回到2021年。那一年，小红书完成了200亿美元估值的新一轮融资，风光无限。此后员工的期权授予价格定在了10美元/股，行权价0.8美元/股。按理说，只要公司上市，这就是一张妥妥的"财富入场券"。

然而现实远没有预期那么美好。此后几年，小红书的上市计划一拖再拖，估值还一度从200亿美元缩水到140亿美元。期权价格纹丝不动地停在10美元，成了一个尴尬的存在。更惨的是，2023年小红书开放过一次回购，价格只有8美元/股。这意味着什么？员工手里10美元授予价的期权，行权还得付0.8美元，回购才给8美元——里外里每股倒亏将近3美元。有员工在社交平台吐槽："说好的‘纸面富贵’，到手才发现是‘纸面负债’。"

转折发生在2025年。这一年，小红书就像坐上了火箭，期权价格开启了令人目眩的"四连涨"模式。

表：小红书期权授予价历史变动一览

从表中不难看出，2025年堪称小红书的"期权大年"。仅仅一年时间，授予价就从13.5美元涨到了25美元，再到如今的30美元，涨幅超过120%。与此同时，回购政策也越来越"大方"：4月首次开放大规模回购时，在职员工回购价为11.5美元/股，创下历史新高；到了11月，回购价已经飙升到21.2美元/股，半年涨幅高达84%。

更值得注意的是配套政策的变化。2025年4月，小红书推出了年终奖兑换期权机制——入职满一年、绩效3.5分以上的员工，可以用年终奖按"内部优惠价"换成期权，而且兑换部分即时归属。说白了，公司在鼓励员工"All in"自家股票。同时，小红书还取消了离职竞业协议，构建起"无竞业+高回购+频上调"的独特激励模式。

对于那些早期"忍住没卖"的员工而言，回报是实打实的。一位小红书离职员工在社交平台分享："4月期权回购时，稳住了心态没参与。半年时间，收益高达75%。"还有在职员工在朋友圈写道："选择比努力更重要，准备提前换车了。"

当然，涨价的背面也有隐忧。2025年底，小红书还调整了期权归属规则，从此前通用的四年均匀归属改为"15%、25%、25%、35%"的前低后高模式。这意味着新入职的员工必须至少待满三年以上，才能拿到主要收益。用大白话说就是：饼画得更大了，但你得坐得住板凳。

估值狂飙

如果把小红书的估值走势画成一条曲线：2021年触及200亿美元的高点后一路下行，2023年红杉中国以约140亿美元的估值收购老股时跌至谷底，然后从2024年下半年开始触底反弹，此后一路向上，再也没回头。

2024年7月，小红书完成E轮融资，估值回升至170亿美元。到了2025年1月，伴随"TikTok难民潮"带来的海外用户暴涨，小红书老股转让估值回到200亿美元。此后更是坐上了快车道：3月金沙江创投投资组合文件显示估值260亿美元，6月同一基金文件更新为310亿美元，而同期老股市场报价已高达350亿美元。到了2025年底，据媒体报道，一家头部美元基金以500亿美元的估值低调出手了部分小红书老股——短短一年半，估值翻了近三倍。

这一路的狂飙都有迹可循。2025年初TikTok在美国面临禁令，大批"TikTok难民"涌入小红书，一度将其推上App Store美区排行榜第一名。到2025年年中，小红书月活用户突破3.5亿大关，日均使用时长超过74分钟。其次是财务数据的强劲改善：2023年小红书实现营收37亿美元，同比增长85%，净利润5亿美元，首次扭亏为盈。市场信息显示，小红书2025年利润有望增长两倍，达到约30亿美元。

同时，2025年，小红书先后与天猫推出"红猫计划"、与京东推出"红京计划"，加强与两大电商平台的战略合作，同时将电商功能提升至主界面一级入口，原"购物"升级为"市集"，"生活方式电商"的定位逐渐清晰。

期权授予价的上调，本质上是公司内部对自身估值的"官方确认"。从10美元到30美元，意味着小红书自己认为公司的价值已经是几年前的数倍。而资本市场的反应更加直接——金沙江创投主管合伙人朱啸虎被问及是否愿意出售小红书股份时，只淡淡地说了一句："没有股东愿意卖。"

这句话的言外之意是：好东西，还没到出手的时候。

谁在等那声敲钟

小红书的这场"期权狂欢"，真正的高潮还没到来——那得等到IPO敲钟的那一天。而在那一天到来之前，两个群体已经在暗暗计算自己的身家：一个是小红书背后的投资机构，另一个是手握期权的员工。

小红书背后的投资者阵容堪称VC/PE界的"全明星队"。真格基金是天使轮投资方，合伙人方爱之与创始人毛文超是斯坦福校友；金沙江创投进行了多轮投资，小红书目前占其四期基金资产的92%，有望成为金沙江创投收益最高的项目之一；纪源资本是B轮领投方；此外还有腾讯、阿里巴巴、淡马锡、红杉中国、高瓴、中信资本、DST等一众重量级玩家。

此前，一家知名消费投资机构在过去一年通过出售小红书老股收回约10亿人民币，"落袋为安"了一部分收益。而更多的股东选择继续持有，赌的就是IPO那一刻的"倍数效应"。

在一级市场"募资难、退出难"已成常态的今天，小红书几乎是屈指可数的、估值还在逆势上涨的超级独角兽。对于背后的LP们来说，小红书不仅仅是一个项目，更像是整个行业信心的锚。

再说员工这边——这才是更有故事的一群人。

据公开报道，小红书目前员工规模在数千人级别，其中R7及以上级别的员工可以获得公司期权，薪资水平是市场平均的1到2倍。对于那些在2021年乃至更早加入的老员工来说，他们的期权授予价可能低至10美元甚至更低，如今期权价值已经翻了数倍。如果手握数千股期权，仅靠回购就可能获得六位数甚至七位数的美元收益。

据悉，小红书行权价（即员工未来买入股票的"成本价"）固定2美元，也就是说员工每股净赚28美元。假设一个员工有1万股期权，那就是28万美元，换算成人民币差不多200万。

这样的造富场景，在中国互联网历史上并不陌生。2014年9月，阿里巴巴在纽约证券交易所上市，当时的报道称此次IPO造就了上万名千万富翁——阿里约2万名员工中，持股员工约1.1万人，按上市后股价计算，人均可套现约422万美元。据说杭州城西的房价在阿里上市前后涨了一大截，售楼处最常见的客户就是穿着格子衬衫的程序员。

小米上市时的故事同样精彩。2018年小米登陆港交所，雷军在上市前兑现承诺，向早期员工发放了大量期权。一位小米早期员工回忆，入职时拿到的期权后来价值翻了几十倍，"够在北京五环内买套房了"。美团、拼多多的故事也大同小异——公司上市之时，就是员工集体"换车换房"之日。

如今的小红书，正在复刻这条"大厂造富"的经典路径。有意思的是，字节跳动虽然至今没有上市，但从2021年开始就保持着每年两轮回购的节奏，最新在职员工回购价已达200.4美元/股。小红书正在追赶类似的"非上市公司期权变现"模式，而且追赶的速度明显在加快。

小鹏汽车董事长何小鹏曾在罗永浩的播客里回忆自己的"期权初体验"：1999年加入亚信公司时拿到了1000股股权，第二年公司就上市了。他说："当时如果能卖，可以在广州买两套房。"那个年代的互联网造富故事，如今又要在小红书身上重演了。

IPO悬念：那只靴子何时落地？

小红书到底什么时候上市？

从信号面看，IPO的蛛丝马迹越来越密集。2025年6月，香港财政司司长陈茂波亲自出席了小红书香港办公室的开幕仪式。业内普遍将设立香港办公室视为赴港IPO的前奏——香港不仅是国际金融中心，更是连接内地与海外资本的关键桥梁。此外，原今日资本合伙人戴丽丹加入小红书担任CSO角色，向CFO章子琦汇报。一家公司在准备上市前引入具有深厚资本市场经验的高管，这几乎是教科书式的操作。

期权和回购政策的密集调整本身，也被看作上市前"理顺资本工具"的信号。频繁上调期权价格可以帮助公司在IPO前确立一个更高的内部估值基准，而大规模回购则有助于让员工"落袋为安"、稳定军心。

然而，小红书的上市之路从来不是一条直线。早在2018年，联合创始人瞿芳就曾公开表示公司可能在未来2到3年内完成IPO。2021年，小红书确实一度启动了赴美上市计划，据传已秘密向SEC递交了申请，但随后因地缘政治和数据监管问题被迫按下暂停键。此后，赴港上市的传闻也是隔三差五就冒出来一次，但那只靴子始终悬在半空中。

客观来看，小红书的商业模式仍面临几个结构性挑战。广告业务依然是绝对的营收支柱，占比约80%，收入来源的单一性可能成为二级市场投资者的顾虑。电商业务虽然在增长，2024年GMV据报道达到4000亿元，但与抖音、快手的电商体量相比仍有明显差距。更深层次的挑战在于社区氛围与商业化之间那道永恒的平衡题——平台越商业化，社区的"真实感"就越容易被稀释，而"真实感"恰恰是小红书最核心的竞争壁垒。

但不可否认的是，从期权价格的加速上涨来看，小红书距离IPO或许比任何时候都更近了。多位接近小红书的人士透露，公司的财务数据远超市场预期。在估值逻辑逐渐回归价值投资的大趋势下，这无疑是一个确定性利好。

尾声：时也，命也

回到故事的起点。2013年，毛文超和瞿芳在上海复兴中路的一间居民楼里创办了一个"海外购物指南社区"。第一版产品只是7个PDF购物攻略，朴素得就像一本电子杂志。谁也没想到，十几年后，这家公司会坐拥3.5亿月活用户、500亿美元估值，成为整个一级市场最炙手可热的超级独角兽。

那些在早期"赌"了一把的员工和投资人，正站在离财富兑现最近的地方。但互联网的历史一再告诉我们，期权的故事从来都有AB面。蚂蚁集团IPO暂停让一批期待一夜致富的员工美梦破碎，Keep上市当天破发，一年时间市值蒸发七成——空白支票并非总能变成真金白银。有人在社交媒体上提醒得好："非上市公司的期权，终究要等到IPO那一天才算真的兑现了。在此之前，一切都只是纸上的数字。"

话虽如此，从10美元到30美元的这条曲线，已经在告诉所有人一件事：小红书的敲钟时刻，或许真的不远了。而那些在低谷期咬牙入职、把年终奖all in期权的打工人，正在用自己的经历证明一个朴素的道理——时也，命也。选对一家公司，有时候比什么都重要。