一天两度停牌 有油气QDII基金溢价率比成立总回报还高 高溢价还能撑多久？

来源：财联社

油气成为新一轮QDII基金溢价潮的关键词。

3月25日午间收盘，富国基金公告称，由于截至3月25日上午收盘，标普油气ETF富国二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，为保护投资者的利益，3月25日下午开盘起至当日收盘实施临时停牌。

这也是标普油气ETF富国一天之内第二次停牌。昨日该基金已宣布今天开盘至上午10点半停牌，但复牌后，该ETF的溢价率依旧较高，截至收盘领先ETF市场。

除了标普油气ETF富国，截至今天收盘，溢价高企的还有多只油气LOF，升水率甚至超过40%，不乏产品今天上午至10点半前已经停牌。

溢价持续走高，既是亮眼业绩引发的资金追逐，也受限于QDII额度带来的市场份额供不应求。除了投向境外市场的QDII基金，投向A股市场的油气主题ETF年内表现也靠前，成为基金公司年内布局主要方向，甚至出现基金公司将募集期提前开始的情况。不过，随着油价短期进入高位震荡，油气板块股票同样是高位震荡，有市场人士提示，当前追高需谨慎。

停牌再停牌

根据Choice数据，昨日标普油气ETF富国的IOPV溢折率已经来到28.75%，创该基金自2023年11月20日成立以来的新高。今日两轮停牌后，该基金的IOPV溢折率仍有26.24%。

这一溢价有多高？数据显示，截至3月23日，标普油气ETF富国成立以来净值回报为25.9%，也就意味着，今天和昨天的溢价率，均已超过该基金成立以来的净值涨幅。该ETF年内净值回报达到36.31%，领先QDII基金市场。

成交额也同步走高，继上周五成交额创下51.26亿元的峰值后，标普油气ETF富国昨日成交额也站上50亿元关口，今天仅成交1个小时，成交额也达23.07亿元。

这一轮的溢价2月下旬已有迹象，至今，标普油气ETF富国已经发布溢价风险提示公告超过40次，且从3月初逐步在风险提示的基础上，再叠加临时停牌的动作。但市场成交热度不减，该基金的整体溢价率仍在走高。本周以来，该基金也连续3个交易日出现临时停牌的情形。

今天，富国基金也在公告中提到，后续有权根据该基金溢价情况，采取向上交所申请本基金盘中临时停牌、延长停牌时间、连续停牌等措施以向市场警示风险，具体以届时公告为准。

场内基金来看，截至今天收盘，油气主题的基金多出现大幅溢价的情况。比如，前述的原油LOF易方达，今日升水41.01%；嘉实原油LOF、南方原油LOF也分别升水40.32%、34.38%。

这些基金也在近期频频提示溢价风险，昨日原油LOF易方达，嘉实原油LOF等多只产品均因溢价，宣布今天上午至10点半前停牌。今日盘后，嘉实原油LOF、华安石油基金LOF、标普油气ETF嘉实又再提示溢价风险。

也有油气主题基金在近期“闭门谢客”。比如，3月初，华宝基金宣布，为保障基金平稳运作，保护基金份额持有人利益，于3月6日起暂停华宝油气LOF的申购及定期定额投资业务。

为何高溢价

油气主题基金整体高溢价的背后，一是地缘政治因素刺激油气主题基金业绩亮眼，从而引发资金追逐。

数据显示，截至3月24日，油气主题产品霸屏年内基金涨幅榜。其中，南方原油LOF以54.64%的年内净值回报领涨，嘉实原油LOF、原油LOF易方达的年内净值回报也超过50%；而华宝油气LOF、标普油气ETF嘉实、标普油气ETF富国的年内净值回报则是在36%左右。

净值表现的分化，也受到跟踪标的差异的影响。以南方原油LOF为例，该基金作为FOF产品，主要投资原油主题基金，截至去年底的重仓基金主要是布伦特原油ETF、WTI原油ETF等，业绩表现也以国际油价作为比较基准。而标普油气ETF富国跟踪标普石油天然气勘探及生产精选行业指数，投资标的是油气板块美股。

二是QDII额度的限制。虽然业绩表现靠前，但受限于QDII额度，不少油气主题QDII基金难以通过场外进行申购，二级市场成交也自然抢手。比如，前述的标普油气ETF富国，近期每天基金份额总额仅增加100万份，这也与该基金目前设定的单日累计可申购的基金份额上限一致。

油气主题产品集中布局

不同于QDII基金的额度受限，投向境内市场的油气主题基金成为基金公司年内布局的主要方面。截至目前，今年以来已经新成立6只油气主题基金，多数为ETF；同时，华宝基金和平安基金旗下的石油ETF也在发行中。工银瑞信基金、广发基金、南方基金旗下的国证石油天然气ETF也已定下发行档期，最快在下周一开始就有产品开始募集。

新产品的上报审批情况来看，华夏基金和易方达基金也在上周上报了国证石油天然气ETF联接基金的材料；广发基金则是上报了国证石油天然气的场外指数基金。

存量产品持续吸金。Choice数据显示，截至目前，年内油气主题ETF产品已吸金148.89亿元。单只产品来看，规模最大的国泰中证油气产业ETF，最新规模为52.44亿元，较去年底规模（2.55亿元）增长近20倍，该基金年内规模还一度超百亿元。

虽然业绩亮眼，但市场对油价后市观点存在分歧，潜在的风险也值得留意。

“从近两日一系列的消息来看，不排除美国可能确实有想停火的迹象，但我们暂时也没有看到伊朗方面的回应，后续我们的关注重点还是在伊朗方面。”南华期货认为，目前消息层面更多影响预期变动，对实际基本面的影响还是要看霍尔木兹海峡的通航情况，目前油轮通过依然比较零星，关注通航变化。

博时基金提到，美伊地缘冲突爆发催化下，短期仍在油价高位震荡的趋势中。

石油ETF富国基金经理葛俊阳则在近期播客提到，现在股价和油价关联度极高，板块波动大，风险不小。有些上游油企的股价隐含的油价已经高于现货价，追高需谨慎。战略上，去年底油价五六十美金时是更好的布局窗口；战术上，短期博弈难度极大，连当事国都很难预测。放在全年维度，等待油价中枢下调时再考虑参与，而不是在急涨中追高。