光模块“牛股”华工科技2025年净赚近15亿元仍不及机构预期，光电器件系列产品毛利率增长近5个百分点

光模块“牛股”华工科技（SZ000988，股价115.74元，市值1164亿元）3月25日晚间披露2025年年报，公司2025年实现营收约143.55亿元，同比增长22.59%；实现归属于上市公司股东的净利润14.71亿元，同比增长20.48%；实现扣非净利润约11.87亿元，同比增长32.32%；基本每股收益1.47元，同比增长21.49%。公司拟以约9.96亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税），合计分配现金约2.49亿元，不送红股，不以公积金转增股本。

图片来源：华工科技年报

据Wind金融终端汇编的数据，8家机构对华工科技2025年归母净利润的一致预测值约18.33亿元，因此按照华工科技披露的数据来看，其业绩是不及预期的。

核心光电器件实现近61亿元营收，同比增长53.39%

纵向来看，华工科技2025年143.55亿元的营收和14.71亿元的归母净利润，均创单年新高。不过，分季度来看，华工科技2025年第四季度实现营收33.17亿元，环比下滑2.7%；实现归母净利润1.49亿元，环比下滑63.55%。

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除了业绩增长外，报告期内，经营活动产生的现金流量净额达到12.21亿元，同比增长66.83%，说明公司在销售回款及资金运营效率方面取得了巨大进步，资金链更为稳健。

分业务来看，华工科技报告期内光电器件（联接业务）贡献突出，该业务实现营收60.97亿元，同比增长53.39%，占总营收比重提升至42.48%，是公司业绩增长的最大引擎。

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年报指出，华工科技深度锚定全球AI算力基础设施建设，实现了800G硅光LPO系列和1.6T光模块产品的全球第一梯队规模化交付，并首发多款前沿光引擎产品（如1.6T/3.2T），成功从传统电信光模块供应商转型为全球AI光互联领域的核心竞争者。

分地区看，华工科技2025年在海外地区实现营业收入20.1亿元，同比大幅增长45.52%，占营业收入的比例提升至14%。公司正从“产品出海”向“品牌出海”、“能力出海”转型。此外，公司在泰国、越南等海外生产基地全球化产能部署持续推进，进一步优化了全球供应链体系。

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研发方面，公司2025年研发投入达到10.92亿元，同比增长9.96%，占营业收入比例为7.60%。公司在基础研究和应用研究方面取得多项突破，申请专利433件（发明专利220件）。

营收、归母净利润均不及机构预期

尽管报告期内取得诸多成就，且A股股价也随之上涨，但《每日经济新闻》记者（下称“每经记者”）注意到，华工科技去年业绩并未达到机构预期。

据Wind金融终端汇编的数据，8家机构对华工科技2025年营收和归母净利润的一致预测值分别为约164.34亿元和18.33亿元。因此，按照公司披露的143.55亿元的营收和14.71亿元的归母净利润来看，是均不及预期的，分别较机构一致预测值低了12.65%和19.78%。

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尽管华工科技去年整体营收和毛利率均保持稳定，但分产品看，公司“激光加工装备及智能制造产线”毛利率同比下降了1.56个百分点至29.40%、“激光全息膜类系列产品”毛利率同比下降2.52个百分点至31.08%、“敏感元器件”毛利率同比下滑了1.24个百分点至24.46%。只有光电器件系列产品毛利率在报告期内录得正增长。

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年报还显示，截至报告期末，华工科技的存货账面价值达35.81亿元，较年初的26.21亿元增长36.63%。公司解释称，主要是为应对订单增长以及部分原材料供应波动，公司进行了战略性备货。同时，存货跌价准备期末余额为1.76亿元（期初为1.26亿元），有所增加，提示了存货管理的压力。

每经记者还注意到，华工科技2025年筹资活动产生的现金流量净额为-1.76亿元，而上年同期为5.54亿元，公司称，主要系本期偿还的贷款金额增加所致。同时，公司“一年内到期的非流动负债”达到16.59亿元，较期初的11.31亿元显著增长46.7%。

尽管华工科技为目前A股二级市场焦点光模块概念股之一，但公司年报中也同时披露相关风险。公司明确将“行业竞争与技术迭代风险”列为核心挑战之一：尤其是在光通信、传感器及激光装备领域，竞争对手可能拥有更丰富的资源和技术积累。