海南椰岛的资本褪色记：业绩连亏五年，退市风险高悬

海南椰岛（*ST椰岛，600238.SH）正在痛饮自己酿造的苦酒。

作为“保健酒第一股”，海南椰岛曾在资本市场叱咤风云，如今却走到退市的悬崖边。

一方面，年审机构正在核查公司2025年终端销售情况，如果经核查终端销售情况对公司营业收入扣除金额产生影响，且因此导致公司扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入低于3亿元，公司将触及财务类退市指标；另一方面，针对2019年至2021年间合计超3500万元的收入，审计机构至今未能获取出库单、货运单等关键凭证，若最终无法取得充分适当的审计证据，将对财报或内控出具非无保留意见，公司同样面临终止上市命运。

3月24日晚间，海南椰岛披露了关于2025年业绩预告相关事项的监管工作函的回复公告。这份回复中充满“尚不能确定”的表述，将海南椰岛的生存危机暴露无遗。

遭双重退市风险夹击

公司营收合规性与审计意见均存变数

此前公告显示，2025年，海南椰岛预计实现归属于上市公司股东的净利润为-2900万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-2300万元；预计实现营业收入为3.7亿元，扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入为3.5亿元。

3月24日，在对监管工作函的回复中，海南椰岛强调，年审机构正在对公司2025年度的终端销售进行核查，如果经核查终端销售情况对公司营业收入扣除金额产生影响，且因此导致公司扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入低于3亿元，公司股票可能在披露2025年度报告后被终止上市。

记者注意到，海南椰岛2025年第四季度收入大幅增长的情况也被上海证券交易所格外关注。业绩预告显示，公司2025年第四季度预计实现收入1.72亿元至1.92亿元，约占2025年全年收入二分之一，接近2024年全年收入总和。

对此，海南椰岛表示，2025年度收入的增长主要为酒类收入大幅增长，第四季度营业收入大增同样源于此。而酒类收入大幅增加主要得益于契合行业旺季的消费需求释放、差异化经销模式助力渠道快速扩张等。

另外，海南椰岛在对监管工作函的回复中还揭示了另一重退市风险。年审机构对海南椰岛2019年至2024年的历史退货情况进行了核查，发现针对2019年至2020年合计退货收入金额518.67万元、2021年退货收入金额1384.51万元以及与杜丘公司债权折价处理事项对应2020年至2021年度发生的收入金额1665.73万元，尚未获取收入确认相关的出库单、货物运输单等货权转移单据，拟进一步收集资料并执行针对性的审计程序。

如果经年审机构核查无法获取充分适当的审计证据，该事项可能会导致年审机构对公司财务报表或内部控制出具非无保留意见。若公司2025年度经审计的财务会计报告被出具保留意见、无法表示意见或者否定意见的审计报告，或者2025年度财务报告内部控制被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告，公司股票可能在披露2025年度报告后被终止上市。

从“保健酒第一股”到多元化败局

海南椰岛已连亏五年

海南椰岛以“大健康产业”为中心，主要产品包括鹿龟酒、海王酒、酱香白酒等。此外，公司还布局椰汁类及其他特色生态饮品业务。公司于2000年1月20日在上海证券交易所上市，上市后多年保持盈利状态。2008年公司开始陷入亏损，2009年便扭亏，但随后的2011年、2016年、2017年、2019年、2021年至2024年均录得亏损，2025年业绩预亏。

由此计算，海南椰岛的业绩已经持续亏损5年（2021年至2025年）。

海南椰岛近年业绩情况。新京报贝壳财经记者阎侠 制图

记者梳理发现，海南椰岛持续亏损的原因包括以下几个方面：首先，主营业务萎缩，公司酒类产品的营业收入已经从2020年的3.27亿元下滑至2024年的1.27亿元；从2025年业绩预告来看，其酒类产品的收入约3.26亿元，似有回升之势，但是，一方面，营收合规性尚待确认，另一方面，海南椰岛坦言，“2025年为扩大酒类产品市场销量、推进新产品市场开拓，加大了市场搭赠、推广及相关市场投入，使得营业成本与销售费用同比增加，叠加资产减值等影响，本期营业收入未能覆盖各项成本费用，最终形成经营亏损。”

其次，战略转型阵痛，新业务培育不及预期。海南椰岛在2021年财报中提到，公司为拓宽业务领域，在零售商业业务、国际贸易业务匹配成立团队进行运营，相应费用投入前置而效益产出滞后，导致本年度经营亏损。

另外，还有一些历史遗留问题在侵蚀海南椰岛的利润。2023年，海南椰岛受控制权变更、经营团队调整、市场动销不畅等因素影响，主营业务收入整体下滑，当期营业毛利无法覆盖当期经营费用，加上应收款项计提信用减值损失，导致公司经营亏损。

酒类分析师蔡学飞告诉新京报贝壳财经记者：“海南椰岛是保健酒第一股，本身在保健酒市场优势明显，但是后来为了获得增长，以入股、合并等方式不断拓展了酒品类，包括相关的传统白酒、酱酒、浓香等等，还进军了诸如饮料、地产、跨境零售等其他产业，最后很多都不了了之，严重恶化了企业的财务状况。”

新京报贝壳财经记者 阎侠 编辑 陈莉 校对 杨许丽