震荡市中纠结？这类资产火了，或许指明了方向

“手里有点闲钱，看着股市上涨想入场，又担心进入股市就下跌”，这可能是当下不少投资者的真实写照。

2026年以来的市场，放大了这种纠结。

一方面，A股在震荡中前行，Wind数据显示，截至3月18日，主要宽基指数虽整体上涨，但春节后攻势放缓。

债市这边，中证全债指数今年来上涨0.64%，10年期国债收益率一度下破1.80%，整体呈现平稳偏强态势（债券收益率下行，债市走强）。

10年期国债收益率今年以来表现（%）

20260101-20260318

数据来源：Wind；投资需谨慎，相关指数历史业绩不预示其未来表现，不构成对相关类型基金未来业绩表现的保证。

一方面是权益市场的结构性机会，另一方面是债市平稳的底色，如何在两者之间找到平衡点，成了不少投资者思考的问题。

既要参与权益市场，又不愿承受太大波动，这种看似矛盾的需求，正在推动一类资产悄然走红。

01

谁在买入“平衡感”？

先看一组数据。

据天风证券测算，截至2025年四季度末，市场存续的二级债基净资产规模约1.4万亿元，较2025年年初增加逾8000亿元，增幅超130%，增速远超其他债券型基金。

谁在买二级债基？银行理财或是主力。

天风证券指出，固收+基金或是债券型基金规模增长的主力，机构申购强度持续维持在高位；其中，银行理财或是机构投资者中的申购主力。低利率环境下，固收+基金成为理财实现“向多资产要收益”的重要渠道。

中金公司的统计也印证了这一点：2025年四季度，混合二级债基获理财机构增配313亿元至1116亿元。

机构的动作往往预示方向。当专业投资者用真金白银“投票”，背后的逻辑值得细究。

02

二级债基：一个“高性价比”的选择

二级债基是什么？简单来说，它是一只可同时投资债券和股票的基金。

根据合同约定，二级债基中债券资产比例通常不低于基金资产的80%，股票等权益资产比例在5%-20%之间。这种结构决定它的定位：它不是一个“赌方向”的工具，而是一个“找平衡”的方案。

当股市下跌时，债券底仓有望起到缓冲作用；当股市上涨时，权益仓位或能捕捉弹性机会。这种“债筑底、股增强”的结构设计，让二级债基的风险收益特征介于纯债基金和股票基金之间。

不追求短期爆发，二级债基更看重“细水长流”。

Wind数据显示，Wind数据显示，过去十五年间（20110319至20260318），万得混合债券型二级基金指数累计上涨103.98%，年化收益率5.01%。

这个数字放在单边牛市中或许并不耀眼，但若对照同期沪深300上涨44.86%、上证指数上涨39.77%的表现，其长期业绩相当能打。

万得混合债券型二级基金指数与部分指数表现

（20110319-20260318）

数据来源：Wind；相关指数历史业绩不预示其未来表现，不构成对相关类型基金未来业绩表现的保证。

同时，该指数的年化波动率、夏普比、卡玛比等“风险-收益性价比”指标，都明显优于股票类资产，在“收益-风险”的天平上，找到了较好的平衡点。

万得混合债券型二级基金指数与部分指数

风险收益指标

数据来源：Wind；相关指数历史业绩不预示其未来表现，不构成对相关类型基金未来业绩表现的保证。

03

当前二级债基配置价值何在？

第一，债市提供票息基础，权益带来弹性空间。

今年以来，债市整体相对平稳。

对于二级债基而言，不少于80%的债券仓位有望提供相对稳定的票息收入，构成组合的“安全垫”。

另据中金公司数据，2025年四季度理财机构重仓的混合二级债基平均股票市值仓位为14.7%。这一仓位水平，既保留了参与权益市场的空间，又不过度暴露于股市波动。

第二，权益市场结构性机会仍在，但波动加大。

今年3月以来A股呈现宽幅震荡格局，虽然波动加大，但板块轮动机会仍在。对于不想错过机会、又不想承担过大波动的投资者而言，通过二级债基间接参与权益市场，或许是一条折中的路径。

第三，资金流入或形成正向循环。

值得注意的是，二级债基的申购热度与权益市场表现形成了某种联动。当股市上涨时，二级债基关注度提升，吸引资金流入；基金规模扩大后，会按照既定比例增配债券资产，进一步夯实底仓。

03

双基金经理，把握“权益+固收”双线机会

二级债基的管理，本质上是对两类资产的协同配置。

债券部分追求稳健，权益部分争取弹性。这对基金经理提出了很高的要求——既要懂债，又要懂股。

正因如此，越来越多的基金公司采用了“权益+固收”双基金经理模式。

融通基金近期推出的融通增和债券基金，正是这样一只二级债基。

两位拟任基金经理各展所长：黄浩荣主要负责固收底仓的运作，拥有12年证券从业经验、其中8.5年投资管理经验；刘安坤重点负责权益端的弹性挖掘，拥有13年证券从业经验、其中6.7年投资管理经验，现任融通基金研究部副总经理。

权益与固收的双线并行，让组合在追求收益的同时不失根基。

根据合同约定，融通增和的债券资产投资比例不低于基金资产的80%，力争构建稳健的底仓；股票等权益类资产的投资比例在5%至20%之间灵活调整，以应对不同市场阶段的机遇。

融通增和债券风险等级为R2中低风险（管理人评级），适合风险承受能力C2及以上的投资者。请投资者根据自己的风险承受能力，审慎投资。

投资很难有标准答案，但有适合自己的选择。

不想空仓，是因为对市场有期待；希望波动小，是因为对风险心存敬畏。这两种情绪并不矛盾，反而折射出一个成熟投资者应有的理性——既要参与，也要控制。

二级债基或许不是收益最高的选项，但它提供了一个中间地带，既不完全暴露在股市的风浪中，也不完全隐匿在债市的角落里。在震荡的市场里，找到这样一个平衡点，或许比追逐短期涨跌更重要。

主要参考资料：

天风证券：《二永：股债同涨同跌的连接点》20260313

中金公司：《理财委外需求迎来量级跃升》20260313

融通增和销售相关费用：A类份额：本基金认购费（金额：M)：M<500万元，认购费率为0.30%；M≥500万元，每笔1000元。本基金申购费（前收费）（金额：M)：M<500万元，申购费率为0.30%；M≥500万元，每笔1000元。本基金赎回费（投资者类型：个人/机构）（持有期限：N)：个人投资者：N<7日，赎回费率为1.50%；N≥7日，赎回费率为0%。机构投资者：N<7日，赎回费率为1.50%；7日≤N<30日，赎回费率为1%；30日≤N，赎回费率为0.00%。认购费、申购费：投资者通过直销机构认购、申购本基金A类基金份额不收取认购费用、申购费用，通过直销机构以外的其他销售机构认购、申购本基金A类基金份额在认购、申购时收取认购费用。赎回费：本基金赎回费全额计入基金财产。对于中国证监会认可的其他基金份额，基金管理人可以根据产品投资运作特点另行约定赎回费收取标准。C类份额：本基金赎回费（投资者类型：个人/机构）（持有期限：N)：个人投资者：N<7日，赎回费率为1.50%；N≥7日，赎回费率为0%。机构投资者：N<7日，赎回费率为1.50%；7日≤N<30日，赎回费率为1%；30日≤N，赎回费率为0.00%。认购费、申购费：本基金C类基金份额不收取认购费用、申购费用。赎回费：本基金赎回费全额计入基金财产。对于中国证监会认可的其他基金份额，基金管理人可以根据产品投资运作特点另行约定赎回费收取标准。本基金销售服务费（仅C类份额收取）：0.20%/年。

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