千亿利润十倍估值，哪个拼多多更真实？

【年报】三大电商平台中，只有拼多多为纯粹电商，告别了高增长，当前估值回落到只有10倍，这是A股不得抢着要？

3月25日晚间，拼多多（PDD.NASDAQ）发布了2025年四季度以及全年财报，可以说有喜有忧。

首先看四季度财报，当季拼多多总营收1239亿元，同比增长12%，略高于市场预期；净利润245亿元，同比下降10.6%；调整后每ADS收益17.69元，不及市场预期，上年同期超过20元。

从营收增幅看，12%增速，是去年四个季度中表现最好的一季，并且一季度营收增长都在两位数以上。但二季度刚过7%，三季度增长不足9%，也拖累了全年营收增长。

2025年，拼多多营收增长大约9.7%，也是历史唯一低于两位数。

至于净利润，只在三季度增长17%；但一季度接近腰斩，二季度下滑4%，加上四季度增收不增利，也使得2025年全年，拼多多实现净利润大约994亿元，下滑大约11.6%，为最近五年第一次利润下滑。也是有点可惜，只差6亿元就能再次站在千亿元利润以上。

国内互联网企业，营收在数千亿元比比皆是，净利润在千亿元可不多。腾讯去年账斩获2248亿元净利润，京东大约是196亿元。

阿里巴巴财年较为另类，选择跨年度（前一年4月1日至次年3月31日），不久前刚刚公布三季度（截至12月31日的3个月）财报，当季实现净利润164亿元；而1-12月共计四个季度，阿里巴巴累计实现净利润大约906亿元，不及拼多多全年净利润。当然，如果是其真实的全财年利润，或许能超过拼多多。

在二级市场上，熟悉网络科技企业的朋友们都知道，拼多多市值曾在2023年11月至12月，短暂超过阿里市值。不过，多元化布局的阿里，尤其是孵化出了阿里云业务，给了市场太多想象空间，市值随后奋起直追，夺回一哥宝座。

截至3月25日美股盘前，拼多多市值约是1393亿美元，市盈率不到10倍，今年累计跌13.5%。千亿净利润，10倍估值，哪个拼多多更真实呢？

此外，年初至今，阿里股价累计跌超过14%，但市值依然高达2996亿美元，是拼多多两倍不止，因为它最新估值是24倍。

至于京东，旗下虽然有多个上市平台，其总市值不到400亿美元，已经看不到“拼阿”的尾灯了。