智通港股解盘 | 霍尔木兹海峡有望松动 “词元”概念出现爆炒

【解剖大盘】

尽管隔夜美股又跌了，但国内股市还不错，没有受到影响，两地市场继续反弹。恒指涨1.09%。

做戏就要作全套，为了挽救股市，特朗普甚至答应了伊朗提出的换人请求，伊朗不想和库什纳等人谈，提出要和万斯谈。最新情况据说是万斯一起参与谈。今天美国向伊朗提出的一份旨在结束战争的协议涵盖15个要点，其中包括伊朗承诺永不发展核武器、开放霍尔木兹海峡为“自由海域”等。而伊朗的条件按照伊朗革命卫队的说法：要彻底解决自1979年以来的所有问题。双方目标诉求相差太远，不知道能谈啥。一般来说，最可能的谈判一定是有一方扛不住了才会谈。现在双方还在激励对抗当中，并没有看到哪方明显落下风。可见，这种谈判根本没有意义，除了拖延战术，缓和股市压力，实在想不出其它目的，要知道，美国几大航母和驱逐舰正密集赶往中东，和特朗普说的4-5天时间高度吻合。

市场其实并不相信特朗普说的，关于在顺利谈判，很快达成成果等等，要不然美股也不会继续跌。那么，今天A股为何能反弹呢?

核心逻辑就是霍尔木兹海峡这块有望出现松动，据新加坡媒体报道，伊朗在写给联合国安全理事会和国际海事组织(IMO)的一份照会中表明，“非敌对船只”在与伊朗当局协调后，可以通行霍尔木兹海峡。这意味着大部分的船只有可能顺利通过，少数如美、以及支持的国家不能过，经济层面就没那么大的压力。伊朗这一举措很好，尽量不牵连到其它国家，道义上会获得国际社会的支持，同时支持美以的国家也要掂量一下后果。

国内也在注入流动性，3月25日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。由于3月有4500亿MLF到期。这意味着3月MLF续作加量500亿，为连续第13个月加量。

今日，国家市场监管总局官网转载《经济日报》文章：《外卖大战该结束了》。明确指出：禁止恶性补贴、内卷式价格战，监管已进驻平台调查。过去一年三大平台外卖补贴800亿-1000亿，营销成本暴增、利润率被压。如今随着外卖大战的结束，盈利预期直接上修。明天(3月26日)美团开董事会、公布全年财报。机构一致预期：Q4营收、利润率超预期，外卖+到店盈利出现回暖。多重刺激之下，今天大涨超13%。这对其它几家京东集团(09618)、阿里(09988)也是利好，均涨幅超4%。确实该整顿，花那么多钱，多搞搞技术创新多好。

日前，国家数据局局长刘烈宏表示，Token“词元”被官方确定为智能时代的价值锚点和连接技术供给与商业需求的“结算单位”，为商业模式落地提供可量化基础。未来的AI商业模式，更多是以“词元”来考量。全球最大AI模型API聚合平台OpenRouter最新发布数据显示，截至3月15日，中国AI大模型的周调用量达到4.69万亿Token，连续第二周超越美国。全球调用量排名前三的位置，更是被中国模型包揽。国产大模型MiniMaxM2.5连续五周霸榜全球大模型调用量冠军。国家超算互联网宣布启动新一轮词元(Tokens)赠送活动。

该活动面向平台全体用户，限时免费发放单人最高3000万词元(Tokens)额度，以降低科研专属“龙虾”SClaw等智能体体验门槛。此外，超算互联网用户享0.1元/百万Tokens的特惠续用价，将延至4月6日。有了政策加持，迅策(03317)作为“Token第一股”、智谱(02513)持续涨价，二者均大涨超13%，提供算力的万国数据(09698)、新意网集团(01686)均涨超6%。云业务类伟仕佳杰(00856)涨超7%、金山云(03896)涨超3%。

AI大模型+数据中心24小时高耗电，成为电力超级用户，直接带来用电量指数级增长，国家数据局宣布：新建算力枢纽绿电占比≥80%，首当其冲的就是受益就是核电，如中广核电力(01816)今天涨超5%。绿电方向的龙源电力(00916)、华润电力(00836)涨超2%，今天更猛的反而是火电的华能国际(00902)、大唐发电(00991)、华电国际(01071)均涨超5%，核心原因是火电盈利能力强过绿电，主流用电依旧是火电+储能。因此，储能相关的天能动力(00819)涨超10%，还有昨日板块聚焦提到的上游锂矿的赣锋锂业(01772)、天齐锂业(09696)均涨超5%。

3月24日闭幕的2026年光纤通信大会(OFC)释放积极行业信号：Lumentum披露EML激光器产能计划，预计2026年底产能同比提升超50%；国内运营商集采价格快速上行，黑龙江电信光缆单价两月内涨幅突破100%，印证当前供给偏紧格局。长飞光纤光缆(06869)和鸿腾精密FIT HON TENG(06088)均涨幅超13%。汇聚科技(01729)：服务器及数据中心业务受益于800G/1.6T光模块升级及CPO技术演进，相关订单持续放量。涨近12%。

力量发展(01277)年报业绩较差，收益总额人民币52.93亿元，同比减少6.4%；股东应占溢利8.96亿元，同比减少57.54%；不过市场早有预期，关键是不耽误分红派息，拟派末期股息每股6.0港仙，将分别于6月、7月、8月及9月派发末期股息。外资就喜欢分红慷慨的。后期来看，随着中东局势不断紧张，煤价只会越来越坚挺，这个阶段有产能的才牛逼，最大预期-南非马卡度(Makhado)焦煤项目矿建工程已进入收尾冲刺，预计2026年4月启动联合试运转。预计未来3年产能翻倍，因此，今天大涨超10%。

经纬天地(02477)本周五要出业绩了，市场主要炒作的是香港政府颁发的稳定币牌照概念，时间点已经进入倒计时。公司的FoPay区块链预计受益。今天涨超9%。

近期上市的新股表现给力，国民技术(02701)控股子公司内蒙古斯诺新材料生产人造石墨负极，2022-2024年及2025前三季度，锂电负极收入占总收入与芯片(MCU/BMS)接近五五开，NB系列电量计、AFE芯片(电池管理)，今天涨超21%；另外一个广合科技(01989)：公司是全球算力服务器PCB第三大制造商、中国大陆第一，涨超11%。

【板块聚焦】

3月25日电，伦敦金属交易所(LME)镍期货最新上涨2.30%，此前全球最大生产国印尼批准对镍出口征税。印尼财政部长表示，总统普拉博沃周三已批准对煤炭和镍出口征收关税，具体税率仍在讨论中。印尼一直在考虑对大宗商品征收暴利税，因为伊朗战争推动油价上涨，导致印尼面临日益严峻的预算压力。作为原油和燃料净进口国，印尼还容易受到冲突造成的能源供应中断带来的潜在通胀和增长压力影响。印尼长期以来一直渴望通过停止所有原材料出口并推动企业投资金属加工，来提升资源价值链。

港股相关镍概念股有：力勤资源(02245)、中伟新材(02579)、新疆新鑫矿业(03833)。

【个股掘金】

大族数控(03200)：在手订单充足 激光钻机有望实现批量发货

英伟达计划在新的芯片架构中引入LPU方案，标志着AI算力市场从“通用计算”向“专用推理”的范式转移。公司预计2025年全年归母净利7.85-8.85亿(+160.64%-193.84%)；扣非净利7.8-8.8亿(+271%-319%)。

点评：大族数控是全球PCB专用设备龙头，2024年全球PCB设备市占率6.5%，连续16年CPCA中国设备第一。钻孔设备国内市占率超30%，激光钻孔超35%；覆盖全球PCB百强80%客户。高端替代加速，公司AI服务器高多层板领域国内市占率超40%，价格仅为进口设备60%。钻孔全球领先，机械钻孔精度±15μm；CO₂激光钻孔突破35μm极限孔径；UV激光实现25μm精密加工。交付优势：大规模产能+完善供应链，交付周期显著短于欧美日厂商。全球化布局：公司东南亚设子公司/服务中心，2024年海外营收占比13%，受益产能外迁。泰国/越南PCB扩产，公司本地化服务抢占增量市场。公司已与下游主流厂商开展合作验证，与多数厂商完成送样，部分厂商验证进程推进较快，其中M9方案配套的激光钻机已通过英伟达认证，该产品预计2026年实现批量发货。公司目前在手订单充足，正有序生产和交付中。AI算力基建加码，全球PCB设备龙头迎发展机遇。