中邮证券：从“养龙虾”到云厂商涨价 AI Infra环节景气度持续上行

智通财经APP获悉，中邮证券发布研报称，海内外市场“养龙虾”热情不减，AI Infra作为涵盖AI芯片、智算集群、调度层及推理引擎的关键底座，在Token需求井喷的背景下，正同时受益于“量”与“价”的双重驱动。云厂商涨价背后是算力稀缺性的显性化，下游客户对稳定、低时延推理服务的刚性需求，将倒逼云厂商与模型厂商持续加大Infra资本开支，以支撑指数级增长的Token流量。价格端上看，近期云厂商的调价行为表明，具备规模效应与核心技术优势的Infra厂商正在获得更强的定价权。

中邮证券主要观点如下：

“养龙虾”热情不减，Token调用量暴涨

OpenClaw从“人机对话”升级为“机器自循环”，Token消耗模式发生了根本性转变，其会不断的自我修正，导致上下文长度急剧膨胀，Token消耗随之快速增长。根据OpenRouter，3月16日至3月22日一周，Token调用达20.4T，环比增长20.1%；摩根大通预测，中国的AI推理Token消耗量预计将从2025年的约10千万亿增长至2030年的约3900千万亿，五年间增长约370倍。伴随这一趋势，包括阿里、腾讯、字节、百度等在内的互联网厂商也纷纷下场“养龙虾”。

为此，3月16日阿里宣布成立Alibaba Token Hub(ATH)事业群，建立以“创造Token、输送Token、应用Token”为核心目标的新组织，由阿里巴巴CEO吴泳铭直接负责，将Token使用量明确为核心目标，直面Agent时代Token需求爆发。

从大模型厂商到云服务商，产业链正经历一轮全面的“算力通胀”

大模型方面，智谱于2月12日正式推出新一代旗舰模型GLM-5，上调智谱GLM Coding Plan套餐和API价格；3月16日，推出全球首个面向OpenClaw“龙虾”场景深度优化的基座模型——GLM-5-Turbo，同时涨价20%。

云服务商方面，2026年3月，腾讯云、阿里云、百度智能云三大头部厂商在一周内相继发布调价公告，正式上调AI算力服务及大模型相关产品价格。其中腾讯云混元系列部分模型涨幅达463.13%，阿里云平头哥真武810E等算力卡产品涨价5%—34%，百度智能云AI算力相关服务上调5%—30%，多款此前免费公测的大模型同步结束红利期转入商用计费。

AI Infra成为核心受益环节，供需格局持续优化

中邮证券认为，AI Infra作为涵盖AI芯片、智算集群、调度层及推理引擎的关键底座，在Token需求井喷的背景下，正同时受益于“量”与“价”的双重驱动。

从“量”上看，云厂商涨价背后是算力稀缺性的显性化，下游客户对稳定、低时延推理服务的刚性需求，将倒逼云厂商与模型厂商持续加大Infra资本开支，以支撑指数级增长的Token流量。从“价”上看，近期云厂商的调价行为表明，具备规模效应与核心技术优势的Infra厂商正在获得更强的定价权。尤其在“养龙虾”现象暴露了资源调度与稳定性瓶颈后，具备高效调度、异构计算与极致成本优化能力的Infra解决方案，将成为下游客户选择合作方的核心考量。

风险提示

安全监管风险、技术与商业化不确定风险、法律与责任真空风险、供应链受损风险等。