海底捞“失速”：客流下滑7.5%，一年关掉85家店，增收不增利！

3月24日，海底捞国际控股有限公司（06862.HK）发布2025年全年经审核业绩。报告期内公司营收小幅增长，但核心利润、门店运营效率等关键指标下滑，多品牌扩张、成本控制等方面仍面临行业竞争与内部调整的双重压力。

财报显示，2025年海底捞总营收达432.25亿元，同比仅增长1.1%，增速显著放缓；年内溢利40.42亿元，同比下降14.0%，核心经营利润同比下滑13.3%，盈利水平出现明显回落。作为火锅赛道龙头，海底捞核心运营指标承压，自营门店翻台率从2024年的4.1次/天降至3.9次/天，全年接待顾客3.84亿人次，同比减少7.5%，门店客流与运营效率双双走低。

门店结构调整带来短期阵痛。2025年海底捞自营门店从1355家缩减至1304家，年内关停85家低效门店，同时加速加盟扩张，加盟门店从13家增至79家。尽管加盟模式推进，但海底捞品牌系统销售额仍同比下降3.7%，门店规模化收缩与加盟扩张的协同效应尚未完全显现。

成本端压力持续挤压盈利空间。报告期内公司原材料及易耗品成本同比上涨8.1%，占收入比重从37.9%升至40.5%，菜品结构优化与业务结构变化推高了核心成本；其他开支同比增长21.8%，外卖推广、多元化营销等费用增加，进一步压缩利润空间。

多品牌扩张成效仍待验证。2025年海底捞“红石榴计划”落地20个细分餐饮品牌、207家门店，其他餐厅经营收入同比大增214.6%，但该板块仅占总营收的3.5%，对整体业绩贡献有限。多品牌矩阵虽已搭建，但在运营管理、资源协同、盈利稳定性上仍面临挑战，尚未成为替代核心品牌的增长支柱。

业务结构失衡问题突出。尽管外卖业务收入同比暴涨111.9%至26.58亿元，但仅占总营收的6.1%；主力餐厅经营收入同比下降7.1%，占比仍超86%，公司营收高度依赖单一品牌堂食业务，抗风险能力较弱。

当前国内餐饮行业竞争加剧，火锅赛道同质化竞争激烈，消费需求更趋理性。海底捞虽推进“一店一策”差异化运营、数智中台搭建等转型举措，但短期仍需应对翻台率低迷、成本高企、多品牌盈利不足等问题。未来如何平衡门店优化与扩张、控制成本、提升新业务贡献度，将成为海底捞破解增长困局的关键。

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