机器人行业盈利神话！当别人还在亏损，它已悄悄赚了数亿？

3月20日晚间，上交所正式受理宇树科技科创板IPO申请，后者拟募资42.02亿元，这意味着这家中国高性能通用机器人龙头正式走向资本市场舞台。

翻开招股书，可以看到，自2016年成立以来，宇树科技便在四足机器人领域，率先实现技术突破与商业化落地。反映在营业收入上，2025年1-9月该公司营收达到11.67亿元，扣非后净利润为4.31亿元。

更值得关注的是，在这家“杭州六小龙”身后，还有着一份长长的投资人名单：红杉中国、经纬创投、金石成长、北京机器人产业发展投资基金、嘉兴骅茂、君万弘毅、源码资本等，均是宇树科技的核心支持者。

2025年前三个季度赚了4.31亿

面对机器人行业普遍“叫好不叫座”、难以跨越商业化鸿沟的困境中，宇树科技的财务数据无疑是最大鼓舞。

招股书披露的合并利润表显示，2025年1-9月，宇树科技实现营业收入11.67亿元，这一数字远超过2024年全年的3.92亿元，呈现出加速爆发的态势。更令人瞩目的是，宇树科技的盈利能力：同期，公司扣非后净利润高达4.31亿元，扣非后净利率达到惊人的36.88%。

有投资人称，这一盈利水平在硬科技领域极为罕见，甚至远超许多成熟期的制造业企业。

作为对比，我发现，一些同行上市的企业仍在亏损之中，但宇树科技已率先实现盈利，并且在短短三年内完成了从2022年扣非后净亏损807.08万元、2023年扣非后净亏损1801.91万元，到2024年扣非后净利润7750.36万元，再到2025年前三季度大赚4.31亿元的华丽转身。

高利润率的背后，是宇树科技极致的成本控制能力和全栈自研带来的供应链优势。

公司通过自研自产电机、减速器、控制器等核心零部件，大幅降低了生产成本。同时，随着销量的规模化增长，规模效应进一步释放，使得公司在保持产品高性价比的同时，依然能维持丰厚的利润空间。2025年1-9月，公司主营业务毛利率高达59.45%，较2024年的56.41%进一步提升，盈利质量持续优化。

此外，公司的现金流状况也极为健康。2025年1-9月，宇树科技经营活动产生的现金流量净额高达4.28亿元，销售商品收到的现金覆盖营业收入比例超过107%。这意味着公司的每一分营收都实实在在地转化为了现金流入，而非停留在账面上的应收账款，显示出其在产业链中的话语权，以及下游客户的高度认可。

在此前的采访中，就有投资人指出，目前市场上仅有部分头部企业有市场化订单，而多数机器人公司的大额订单仍停留在偏政府导向的层面，这使得从实验室样品到大规模商业化交付，已成为行业中玩家们的“分水岭”。

而宇树科技也用数据证明：中国的高性能通用机器人不再是PPT上的概念，而是真正能够创造巨额利润、具备可持续商业模式的硬核产业。

美团、红杉、经纬持股超5%，一个超级IPO即将诞生

宇树科技的招股书不仅是一份优秀的财务成绩单，让市场看到机器人应用在中国的潜力，背后的股东名单，更显示出顶级资本的集体押注。

作为早期发现并长期陪跑的顶级机构，红杉中国（通过宁波红杉）与经纬创投（通过经纬壹号、经纬叁号等主体）在宇树科技的成长过程中扮演了关键角色；还有美团，其通过汉海信息是宇树科技第三大股东。

招股书显示，红杉、经纬两家头部机构的持股比例均超过5%。其中，红杉中国通过宁波红杉与厦门雅恒构成一致行动人，合计持股7.1149%；经纬创投紧随其后，通过“经纬壹号”和“经纬叁号”合计持股约5.4528%，是除创始团队外最重要的机构股东之一。

对于红杉中国而言，其在宇树科技初创期便敏锐捕捉到四足机器人的潜力，于2020年首次参与宇树科技Pre-A轮融资，之后多轮加注，与宇树科技一同见证了从实验室走向市场、商业化落地的每一步。

经纬创投同样在早期介入，最早在2022年参与宇树科技数亿元B轮融资，之后通过后续轮次不断加码，深度绑定企业发展。

再者，Vertex（祥峰投资）、广州初心（初心资本）、源码资本、浙江容腾（容亿投资）、光合贰期（光合创投）、无锡锦秋（锦秋资本）、琥珀安云（琥珀资本）等VC机构也纷纷入场。其中，源码资本在2025年6月还通过老股转让进一步增持，显示了其在上市前夕对公司价值的强烈信心。

除了传统的VC/PE，宇树科技的股东名单中也出现了众多产业巨头和国资背景基金的身影，显示出其技术路线得到了产业链上下游及国家政策层面的高度认可。

这一串长长的名字包括：美团系通过汉海信息、Galaxy Z及成都龙珠构成一致行动关系，合计持股比例达9.6488%，其中汉海信息直接持股7.6114%，成为重要战略股东。

腾讯通过直接持股0.5986%参与其中，其旗下深圳市腾讯产业投资基金有限公司还通过成都龙珠间接持股；成都龙珠直接持股1.0187%；阿里巴巴则通过杭州灏月持股0.4490%。

券商系基金中，中信证券旗下的金石成长持股4.1520%、君万弘毅持股3.0699%、中证投资持股0.3377%等知名机构均在列。

国家队方面，北京机器人产业发展投资基金持股3.8262%、深创投及其关联基金（含创新资本、新疆深创投等）合计持股超2%、中移和创（中国移动）持股0.5986%、中关村科学城持股0.9309%、上海科创持股0.3746%……国资背景基金的加入，不仅为宇树科技提供了稳定的资金支持，更为其承接国家级重大科研项目、拓展政企市场打开了通道。

随着股东阵容的扩大，宇树科技的估值也被推高。据招股书显示，在2025年6月完成的股权融资中，其投后估值已突破127亿元。再叠加2025年前三季度业绩的爆发式增长，以及科创板对硬科技龙头的稀缺性溢价，市场预期：一个机器人领域的“超级IPO”即将到来。

宇树科技：一个本土原生技术崛起的故事

对于宇树科技成长的故事，我的同事此前在《宇树融资故事：打破精英主义的傲慢》中，曾指出，王兴兴的创业之路，是赤手空拳打破了风险投资精英主义傲慢叙事的故事。

从“草根极客”到“新兴产业独角兽”，宇树科技的诞生，并非源于豪华创始团队背景与顶尖学府孵化，而是一场创始人王兴兴对技术的纯粹热爱与执着。

没有光鲜的“海归”标签，没有大厂的光环加持，早期的宇树科技在那个“唯背景论”盛行的年代，曾被许多投资人忽视，甚至拒绝。王兴兴却用极致的产品力证明了“技术平权”的力量：他带领团队攻克了高性能电机、减速器等核心零部件的自研难题，将四足机器人的成本从动辄百万级拉低至万元级，硬生生在巨头的垄断缝隙中撕开了一道口子。

可以说，宇树科技的逆袭，本质上是一场“长期主义”对“短期风口”的胜利。当同行还在依靠政府补贴或单纯讲故事融资时，宇树科技却选择了最艰难的一条路——死磕技术与量产。

过程中，他们不迷信学术界的复杂模型，而是坚持“好用、耐用、便宜”的工程哲学，让机器人真正走进了高校实验室、电力巡检、消防救援、无人配送等领域。招股书显示，报告期内，公司四足机器人销量合计超30000台，而2025年公司纯人形机器人出货量已超5500台，出货量全球第一。

正是这种“接地气”的产品策略，让宇树科技实现了现金流的正循环，摆脱了对资本的过度依赖。当通过卓越的成本控制与商业化落地能力，率先实现自我造血与扩张，而这背后，既是中国本土化原生技术崛起的生动缩影，也是机器人融入中国式现代化的澎湃动能。