特朗普“TACO”再现

来源：第一财经

据央视新闻消息，当地时间3月23日，在美国总统特朗普要求伊朗开放霍尔木兹海峡的最后期限到来前，美方放出消息称，“与伊朗进行了非常良好和富有成效的对话”，对话将持续至本周末。

伊朗方面则对此坚决否认，并称伊朗在霍尔木兹海峡问题及结束冲突条件上的立场没有发生改变。

21日，美国总统特朗普在社交媒体发文称，如果伊朗未能在未来48小时内全面开放霍尔木兹海峡，美国将对伊朗境内的各类发电厂实施打击并将其彻底摧毁。

针对特朗普的表态，伊朗哈塔姆·安比亚中央司令部随即发出警告称，若伊朗的燃料与能源基础设施遭到敌方攻击，美国及其盟友在该地区的所有能源基础设施、信息技术系统和海水淡化设施都将成为打击目标。

当下美伊各执一词，而霍尔木兹海峡开放问题仍未有定论。在此背景下，国际油价23日大幅下跌逾10%，WTI原油一度跌12.96%，报85.5美元/桶；布伦特原油跌13.28%，报92.275美元/桶；然在更多消息传出后，国际油价回升，截至记者发稿，布伦特原油重新站上100美元/桶；WTI原油报92.3美元/桶，同期黄金现货也再次下跌至4333美元/盎司左右。

牛津经济研究院在最新报告中将基准情景假设改为霍尔木兹海峡将持续处于无法通航的状态直至5月，且地缘政治紧张局势的加剧将继续在第二和第三季度扰乱贸易往来，“我们已大幅上调了对油价的预测，预计布伦特原油在第二季度的均价将达到114美元/每桶。我们假设，海峡通航能力将于5月恢复至冲突前水平的约一半，且贸易中断状况将在2026年余下时间里缓慢缓解。”

油价迅速下跌概率有多大

据报道，一名以色列官员表示，美国方面已将4月9日设定为结束对伊朗战争的目标日期。该官员表示，伊朗与美国之间的会谈预计将于本周晚些时候在巴基斯坦举行。

不过伊朗方面对此并不认同。据央视报道，当地时间23日，一名伊朗高级官员称，美国总统特朗普无权为谈判设定条件或最后期限。该官员表示，伊朗与美国之间已通过埃及和土耳其传递信息，旨在缓解紧张局势，但美方仍未接受伊朗提出的两项核心条件，即赔偿损失和承认对伊朗的侵犯。该官员还表示，关于霍尔木兹海峡关闭及布设水雷的问题，仍在伊朗应对潜在行动的准备选项之中。

在“立即停火，霍尔木兹海峡重新开放”的情景下，全球金融服务公司Ebury认为，如果3月底前停火，霍尔木兹海峡船只通行可在两周内恢复，但该情景可能性极低，小于10%。

Ebury市场策略主管瑞安（Matthew Ryan）对第一财经记者表示，（上述情景下），油价可能在数日内下跌30%或更多，这在历史上并不罕见，“跌幅大小将取决于霍尔木兹海峡是部分还是全面重开。仅凭美国军事行动本身，不足以实现后者。”

Ebury给出的第二种情景为“冲突迅速结束，霍尔木兹海峡短期内重开”。其主要假设是3月底前冲突开始降级并在未来4至5周内（即4月底前）结束，石油经由霍尔木兹海峡的流通在约一个月内恢复，该情景的可能性为中等。

瑞安对记者表示，在该情景下，油价在触及近期高位后将大幅回落。“若霍尔木兹海峡实现全面或接近全面重开，供应冲击将是暂时性的（不同于俄乌冲突）。布伦特原油或将稳定在80美元~90美元/桶区间。国际能源署紧急释放石油储备可在短期内（3至4周）缓冲供应冲击。”

他还解释道，历史表明，油价可能快速逆转：1990年至1991年海湾战争时，油价从1990年7月至年底翻倍，但在冲突解决后单日暴跌33%，并于1991年中期回落至此前水平。

在宏观经济方面，瑞安认为，届时通胀温和上升0.1至0.2个百分点，对全球增长的影响有限，不存在额外衰退风险。各央行也不会过度反应，譬如欧洲央行和英格兰银行的利率可能维持不变或小幅收紧，美联储可能在下半年降息。

牛津经济研究院也在报告中表示，当前美方为达成协议而暂时推迟打击行动，这或许是迈向局势降温的第一步，但关于后续事态如何演变仍存在巨大的不确定性，“因此，目前断言海峡通航状况将比我们基准情景（无法通行直至5月）预期的更早恢复正常，尚为时过早。”

“在通常经由该海峡运输的1800万桶/日的原油流量中，约有700万桶/日正改道，通过管道输送至沙特延布港和阿联酋富查伊拉港。我们估算，由于部分海上运输流将于5月恢复，第二季度的平均供应中断量将约为750万桶/日。这些替代运输路线正变得容易遭受攻击，一旦这些路线发生中断，将导致油价大幅飙升。”该研究院提示道。

油价能飙升至多高

如果霍尔木兹海峡实际关闭数月而非数周，譬如1~3个月，油价又将如何？瑞安认为这种可能性为中等（30%~35%）。

“油价可能突破近期高点的118美元/桶，并可能在120美元~150美元/桶区间持续高位运行。”他解释道，国际能源署释放的储备仅能覆盖霍尔木兹海峡3至4周的封锁，属于短期应对措施。

在宏观经济方面，届时受能源价格和运输成本直接传导影响，全球通胀预计上升0.5至1个百分点。“在该情景时间跨度的后期，二次通胀效应将加剧，通胀预期可能面临脱锚风险。”他表示，霍尔木兹海峡封锁可能使全球国内生产总值（GDP）增速下滑0.2至0.5个百分点，其原因主要源于价格上涨，供应链中断与不确定性进一步加剧经济放缓。

“欧洲和亚洲面临的下行风险最为突出。欧洲央行和英国央行将倾向于加息，而美联储可能按兵不动，这将进一步放大全球增长的下行风险。”瑞安补充道。

在贸易流向方面，中东至亚洲及欧洲的流量将大幅下滑，海运出口量可能减少60%~75%，主要涉及石油和液化天然气。

同时，能源进口国将开始转向替代来源，其中美国对亚洲的原油和液化天然气出口或增加30%~50%，巴西对印度及欧洲等地的原油出口增加25%~50%。

“非能源贸易路线的重新调配规模不大。绕行好望角将为贸易流向带来额外延误，进一步推升价格上行压力。”他表示。

在最后一种情景中，即“霍尔木兹海峡长期封锁”情景下，假设冲突持续6个月以上，霍尔木兹海峡关闭（或仅局部重开）数月，其可能性也为中等。

瑞安表示，在最悲观情景下，布伦特原油期货可能升至150美元/每桶或更高，主要经济体将陷入持续性滞胀。全球通胀可能上升1.0至1.5个百分点，二次效应将全面显现，譬如工资-价格螺旋（上升）、食品价格上涨以及通胀预期脱锚等。

瑞安称，这恐对增长的冲击将更为严重，其中石油净进口国受冲击最为显著（欧元区、英国、亚洲），欧元区存在陷入衰退的可能。

“各央行将陷入两难困境：一方面面临通胀上升，另一方面面临经济放缓乃至衰退风险，但随着官员将控制通胀列为优先目标，大幅加息的概率将会上升。”他解释道。

在贸易流向方面，中东对亚洲及欧洲的能源出口将遭受严重冲击，且中东非能源出口同样受损，其中包括中东对亚洲的化肥出口；对巴西及非洲的石化产品、化肥、塑料、聚合物、橡胶、铝及其他未锻造金属的出口；电子产品、电池、医药品对亚洲的出口以及卡塔尔氦气对全球的出口等。

同时，替代能源流向将加速开辟，譬如美国石油和液化天然气对亚洲及欧洲出口增加等。

瑞安对记者解释道，非能源替代贸易流向亦有望表现活跃，但体量有限，其中包括美国及加拿大对亚洲及欧洲的化肥出口增加、美国氦气对亚洲及欧洲出口增加等。

瑞安表示，届时受益方为非海湾地区的能源、国防、可再生能源和非经过霍尔木兹海峡的航运业，受损方为能源密集型行业（航空、汽车、公用事业）；亚洲制造业和石化行业将受到严重冲击，物流、旅游及奢侈品行业亦将承压。

“半导体和人工智能硬件行业同样面临风险：卡塔尔生产全球约三分之一的氦气，而氦气是芯片冷却的关键原料。”他补充道。

牛津经济研究院的报告则称，随着额外供应的到位，加之海湾地区的供应中断、供应链压力及地缘政治风险在下半年逐渐缓解，“我们预计油价将随之回落，布伦特原油价格预计将在年底收于78美元/桶。但这一价格比我们在2月份作出的年底预测高出20美元/桶。”

(本文来自第一财经)