国有控股上市公司并购活跃新特征：“主业聚焦”成重要驱动力

今年以来，A股市场国有控股上市公司并购重组持续提速。

例如，中成进出口股份有限公司完成收购中技江苏清洁能源有限公司100%股权；厦门港务发展股份有限公司完成收购厦门国际港务有限公司所持有的厦门集装箱码头集团有限公司70%股权；中国神华能源股份有限公司(以下简称“中国神华”)完成对控股股东国家能源投资集团有限责任公司旗下12家核心企业股权的购买等。

同花顺数据显示，以首次公告日作为统计依据并剔除交易失败案例，今年以来截至3月23日，A股市场国有控股上市公司(实控人为国务院国资委和地方国资委)共发生224起并购事件，涵盖航空运输、能源、电子等多个领域。其中，共涉及43家央企控股上市公司。从多家央企控股上市公司披露的并购目标看，“主业聚焦”成为重要驱动力。

比如，为提升主业核心竞争力，进一步推进国内产能优化布局，今年2月份，国投中鲁果汁股份有限公司拟通过购买股权并增资的一揽子交易方式，取得洛川领鲜苹果精深加工科技发展有限公司70%股权。再比如，中国东方航空股份有限公司(以下简称“中国东航”)下属东方航空进出口有限公司将其持有的参股公司东航供应链的49%股权转让至东方航空物流股份有限公司，以充分利用并发挥其在航材供应链运输和管理业务领域的优势，从而为中国东航提供更加高效优质的航材供应链管理和物流保障服务。

从实践来看，当前，央企并购重组正从过去的规模扩张加速转向主业聚集或战略聚焦，这与国有资本“三个集中”的政策导向高度契合。

为更好地发挥中央企业在国民经济中的骨干和支柱作用，国务院国资委党委书记、主任张玉卓在今年全国两会期间进一步明确，“十五五”时期，要在推动国有资本“三个集中”上取得新突破。目标是经过几年努力，改变国有经济布局战线长、分布广但高端不足、低端较多的情况，尽可能把中央企业的资产集中到国民经济97个行业大类当中的20个重点行业，把中央企业88%以上的营业收入也集中到这20个行业里面。

中央财经大学资本市场监管与改革研究中心副主任李晓在接受记者采访时表示，当前央企并购重组的导向已从规模扩张转向战略聚焦。具体表现为：从全领域覆盖到未来关键领域聚焦，强化国有经济在这些领域的控制力。从传统产业整合到新旧动能转换，重组目标从降本增效转向技术突破和生态构建。从行政主导到市场主导，鼓励央企通过市场化手段(如股权合作、联合研发)整合外部创新资源，以提升资源配置效率。

李晓预计，从行业分布来看，央企重组整合或围绕能源安全(如煤炭清洁利用、新型电力系统)、高端制造(如航空航天、半导体设备)、数字经济(如工业互联网、算力基础设施)等领域展开，不乏出现跨集团、跨区域的产业链整合。此外，战略性新兴产业和未来产业也将成为重组热点，例如，央企可能通过收购或合并掌握关键核心技术(如芯片材料、氢能源储运)的企业，或通过设立产业基金孵化前沿技术(如脑机接口、可控核聚变)。

值得一提的是，随着3月16日中国神华重组所涉对价股份在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司完成登记，这场千亿元级资产重组，不但刷新了A股市场发行股份购买资产的规模纪录，而且享受了“首单适用简易审核程序”政策红利，为后续A股市场央企控股上市公司的重组整合提供了“样本”经验。

在阳光时代律师事务所合伙人、国企混改中心负责人朱昌明看来，该重组清晰传递了“合规即高效”的监管导向。即，长期信息披露优良、治理规范、主业突出的优质上市公司将获得更高效的资本运作通道。这对于A股市场后续的央企重组整合来说，有望形成“合规—高效—更合规”的市场激励生态，既引导央企控股上市公司进一步聚焦主业、提升治理，也由此激励更多央企控股上市公司主动利用资本市场工具，带动并购市场活跃度提升，形成“优质者畅通”的良性循环，进而推动国有资本布局优化和结构调整。

朱昌明预计，“十五五”时期，央企并购重组有望开启一个战略引领、价值创造的新周期，而重组整合带来的协同效应和成长预期，将推动央企价值重估。