比宇树更早登上春晚的优必选，用23亿投入换来50亿巨亏

2026年春晚，不仅宣告了新年的到来，更是打响了具身智能赛道的发令枪。

具身智能企业组团登上春晚舞台，人机共舞。灵动的舞步踏碎人们对机器人的刻板认知，一个人机共生的新时代仿佛正在到来。

2026年开年至今，国内具身智能赛道已发生189起股权融资事件，其中2月和3月融资额均破百亿元，这意味着平均每天就有2.6起融资落地。

有这样一家具身机器人企业比宇树创办的早，也比宇树步伐快。

它就是优必选，在2016年春晚舞台首次亮相，此后数年又多次出现在春晚舞台。优必选在2023年完成IPO，成功登陆港股，成为"人形机器人"第一股，风光无限。

高光之后，优必选饱受争议。它用23亿研发投入，换来50亿巨亏，震荡延续至今。

作为早期探路者，优必选依然有光环护体。它在资本市场热度不减，融资源源不断，累计募资超过百亿。

优必选这种情况不是个例，同行们似乎都是如此：量产难落地，亏损不断，却深受资本市场追捧，不断被输血。

这不免让人们开始思考，具身智能是否处在商业化脱节与资本过热的泡沫期？

23亿投入换来50亿巨亏

2026年春晚，宇树H1机器人与河南塔沟武校少年，在台上双截棍挥舞生风，醉拳打得有模有样，深受观众们的追捧。

可以说，宇树人形机器人成为了这届春晚最耀眼的明星。

其实，有一家具身智能企业远比宇树更早登上春晚舞台。

2016年春晚，孙楠演唱《冲向巅峰》，优必选540台Alpha1S机器人为其伴舞。动作整齐划一，气势如虹，让人过目难忘。

此后，优必选成为春晚的常客。

2018年，优必选24台Jimu汪汪在春晚主会场进行舞台表演并与观众互动；2019年，6台Walker大型仿人机器人与韩雪、关晓彤等明星同台表演歌舞《青春畅想》；2021年，四足机器人"拓荒牛"与刘德华、王一博、关晓彤三位属牛的明星同台演绎《牛起来》。

优必选机器人在春晚的频频亮相，吸引了大量资本的青睐。

2023年12月，优必选成功登陆港交所，成为"人形机器人第一股"，市值380亿港币。上市3个月后，优必选市值一度飙至1300亿港币的高位。

谁都没有料到优必选的巅峰期如此短暂，没多久它的股价一跌再跌。在2025年1月，市值仅剩200亿港元，距离巅峰期差了将近6倍。

今年开年，优必选股价坐上了过山车，1月市值蹿升至725亿港币，现在市值又跌至530亿左右。

优必选的市值为何如此震荡？或许与具身智能技术路线未定有关系。

按照技术路线归类，具身智能行业大致可以分为六类：大脑派、整机派、全栈派、核心零部件派、数据基础设施派、垂直场景应用派。

其中，全栈派是最难的，不仅要自研机器人本体与核心零部件，还要自研具身大模型与算法。

优必选就选了这条最难的路线，需要构建软硬一体、端到端的技术闭环。

这条路异常艰难。即便倾入巨量的研发资金，也难以在短时间内解决掉所有软硬件的难题，所以量产遥遥无期。

据优必选财报披露，2020至2024年，优必选研发资金投入分别为4.3亿元、5.17亿元、4.26亿元、4.9亿元、4.78亿元。

优必选五年总计23.41亿元的研发投入，仅10台人形机器人，3500万的营收，还有总计50.37亿元的亏损。

2025年末，优必选官方消息称，第1000台Walker S2在柳州机器人超级智慧工厂下线，其已具备年产千台的产能能力。

优必选怎么突然在一年内就迈上了量产过千台的台阶？

这1000台是优必选的累计产量，其实多是技术验证与示范层面的成果，而非真正面向市场的规划交付量。

可见，优必选所走的全栈自研这条路线有多困难。这不免让人质疑这条路线是否值得坚持？

围绕这个问题，优必选股东们爆发了激烈的路线之争。有些股东认为应该调整路线尽快实现商业化，也有股东认为该继续加大研发投入。

2025年初，优必选发布的公告，公司创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。

据媒体报道，优必选两大研究院之一北京研究所的负责人赵明国，与周剑意见不合而选择分道扬镳，导致优必选损失了一个重要的研究力量。

优必选高管出走，核心技术骨干也有离开，这让原有的战略路线发生了动摇，为未来的开发也罩上了一层迷雾。全栈自研的难题最终留给了创始人周剑。

烧钱时代，还是黎明前夜？

“你会跟两个轮子的人谈恋爱吗？我认为十年二十年后，我们的下一代也许会和人形机器人谈恋爱。"

2026年1月底，周剑在晚点LatePost的采访中被问到是否造人形机器人才好融资时，如此回应了这个质疑。可见，周剑相信人形机器人有光明的未来。

当周剑被问及，"你希望股东怎么看你"？

周剑答道："首先，希望给我们时间和耐心，这个赛道未来的市场规模可能是汽车、手机的10倍、100倍。短期先做到盈利，长期再追求资本市场的定价。如果一定要说个数，我给优必选定的'小目标'是万亿市值。"

很明显，周剑对全栈路线依然很坚持，他希望投资人能陪他跑到终点。

具身智能还处在探索期，资本愿意用砸钱选择他们相信的未来。

优必选先是通过IPO首发融了10.42亿港元，在之后的两年时间，其又通过配售的方式，进行了6次融资，共计76亿港元。

此外，优必选共发布了7次申请银行信贷的公告。2024年4次，2025年3次，通过债权融资85亿元。

甚至在前不久，优必选宣布并购一家主营园林机械零部件的A股公司锋龙股份。

优必选以"协议转让+要约收购"组合方式，作价16.65亿元收购锋龙股份43%股权，其中29.99%股份于2026年3月11日完成过户。转让价格为17.72元/股。

"港股公司收购小市值A股"几乎等同于"曲线上市"，在A股的语境之中，优必选此举通过控股小市值A股公司，构建"H+A"双资本平台，曲线打通A股融资渠道。

优必选并非个例，放眼整个行业，这是一种常态。多数企业仍面临研发投入大、商业化周期长、营收规模有限的难题，但仍持续获得资本支持。

2026年开年，具身智能赛道变得更加热闹。

据IT桔子统计，2026年第一季度还没有结束，国内具身智能赛道已发生189起股权融资事件，平均每天就有2.6起融资落地。

其中2月和3月表现突出，融资额均破百亿元。而2025年一季度中国机器人行业融资金额仅126亿元，2024年一季度融资金额约为70亿元。

近两三个月内，有4家具身智能公司，估值超过百亿，跻身行业独角兽之列。

这股投资热也传导到具身智能赛道下游。

据IT桔子数据显示，2026年第一季结束前，具身智能赛道下游总投资事件已经超过100起，单笔最高融资达25亿元，10亿元及以上的大额融资超过8笔。

在资本的助力下，具身智能市场一片火热。2026年春节期间，机器人租赁平台“擎天租”订单就破千，其中娱乐表现、商业营销类订单占比高达65%。

可惜租赁市场并不能撑起具身智能行业的市场规模。

《2025人形机器人与具身智能产业研究报告》指出，2025年中国具身智能行业市场规模仅为52.95亿元人民币。

市场规模有限的背后是一道道技术难关。眼下的技术，还不足以支撑机器人创造更多辅助人类的价值，比如家务劳动，工厂操作等。

另外，技术难题也导致无法量产。高盛调研显示，2025年全球头部厂商人形机器人实际试产规模不足1000台。 说到这里，相信很多人已经清楚现在具身智能行业的真实情况了。

有投资人提到："目前看上去（具身智能）在二级市场的泡沫也挺大，这可能会随着情绪的倒转之后，出现剧烈的波动，这种泡沫就需要警惕了。但一级市场的泡沫，说白了就是投资人们在消化，只是把一级市场搞砸了。"

在周剑畅想的人机相恋实现之前，具身智能行业还能靠讲故事吸引更多资本，但是技术难题不突破，资本疯狂涌入，必将产生更多的泡沫。

互联网泡沫或许要重演

30年前那场席卷世界的互联网泡沫历历在目。

"中国人离信息高速公路还有多远？向北1500米"。

位于北京中关村的一家小公司瀛海威，用一句口号点燃了全民互联网的想象。

中华网顶着"中国首家纳斯达克上市互联网公司"名号高调造势，靠域名与概念估值飞升。

还有8848、亿唐、e国等一众.com公司密集融资、疯狂投放广告，大肆宣传"电商新时代"等颠覆性故事，收获无数目光的聚集。

彼时，任何公司只要跟".com"挂钩，即便没有盈利，股票就一定上涨。纵使一个公司连营业额都没有，也能上市。

彼时，中国迎来互联网创业大潮。人们同样在高呼"一个新时代来了"。所有人都在狂欢地向前，没有人留意身后。

当所有人都在欢呼，危险的暗影也就悄然降临。

《巴伦周刊》刊出一篇标题为《烧尽（Burning Up）》的报道，戳破了泡沫。大量公司，被炸得只剩一地灰烬。

报道指出，在所调查的207家互联网公司中，51家网络公司，现金流面临枯竭，所有的公司都撑不过12个月。

报道摧毁信心，在随后的1年的时间里，纳斯达克指数跌了80%，无数"账面上的百万富翁"变得一文不名。

风暴也席卷了大洋彼岸的中国。骨牌倾倒。

8848、亿唐、e国几乎没有真实盈利支撑，一个接一个倒下。瀛海威，因迟迟跑不通盈利模式，梦碎2004。

"这世界倒塌了，不是轰然一响，而是唏嘘一片。"艾略特为那个时代刻下了墓志铭。

回望现在的具身智能赛道，百余家公司融资、发布样机、概念营销，但真正实现量产、交付、盈利的公司凤毛麟角，大量企业仍停留在"PPT、样机阶段"。

即便是行业先行者优必选，也仍在量产与商业化的泥潭中挣扎，亏损持续、落地缓慢。

喧嚣之下，行业早已暗疾丛生。