黄金价格连跌创纪录，地缘冲突影响减弱

北京时间3月20日，现货金银在亚市早盘小幅走低，此后转涨。截至11时24分，现货黄金报4733.34美元/盎司，日内涨1.78%，现货白银报74.287美元/盎司，日内涨2.01%。

值得注意的是，从收盘价走势来看，截至3月19日，现货黄金价格自3月11日的5100美元/盎司上方持续下探，回落至略超4600美元/盎司，期间连续7个交易日收跌，创下2024年末以来最长连跌纪录。

国信期货首席分析师顾冯达3月19日接受媒体采访时表示，本轮地缘冲突中黄金避险属性出现阶段性失灵，主要原因在于市场交易主线的切换。当前市场的核心矛盾已从“地缘避险”转向“通胀预期与货币政策博弈”。

北京时间3月19日凌晨，美联储宣布将联邦基金目标利率维持在3.5%-3.75%不变，连续第二次会议按兵不动。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，通胀仍处于一定程度的高位。短期通胀预期指标近几周有所上升，这可能反映出中东供应中断引发油价大幅上涨。但目前判断其对经济潜在影响的范围与持续时间还为时过早。货币政策已做好充分准备，将根据最新数据、不断变化的经济前景以及风险平衡，来决定进一步调整政策利率的幅度和时机。

瑞银策略师Joni Teves 3月17日发布的全球贵金属评论报告表示，黄金的避险逻辑并未消失，任何回调都为投资者建立长期黄金配置提供了机会，地缘政治紧张局势的持续性最终将支撑黄金作为投资组合多元化工具的战略需求，经济增长放缓若引发财政和/或货币刺激措施，将推动黄金价格上行。

将视线拉回中国国内，截至3月20日14时09分，部分黄金股回暖，紫金黄金国际涨4.554%，报174.5港元；灵宝黄金涨5.187%，报24.74港元；中国黄金国际涨0.682%，报147.6港元；中国白银集团涨2.105%，报0.485港元。

黄金连跌7个交易日

北京时间3月20日，现货金银在亚市早盘小幅走低，截至8时，现货黄金报4648.80美元/盎司，日内跌0.03%，现货白银报72.731美元/盎司，日内跌0.13%。

3月19日，金银价格已连续下挫。现货黄金价格从4800美元/盎司上方持续跌破重要关口，并一度失守4510美元/盎司，日内跌超6.50%；现货白银价格从75美元/盎司上方，一度跌至66美元/盎司，日内下挫逾12%。

至3月19日，现货黄金已经连跌7个交易日，创2024年末以来最长连跌。从收盘价来看，从3月11日的5100美元/盎司上方一路跌至略超4600美元/盎司。

来源：Wind（万得）

东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞3月19日接受媒体采访时表示，近期油价飙涨加剧了通胀担忧，市场普遍预期美联储降息会延后。叠加近期美国私募信贷市场出现挤兑，流动性收紧，导致美元指数走强。美元既能避险又有收益，分流了原本该流向黄金的资金。再加上前期押注避险的资金开始获利了结，多重因素共振下，金价承压下跌。

美国劳工部3月18日公布的数据显示，美国2月生产者价格指数（PPI）环比和同比涨幅均明显超出预期，显示通胀压力并未降温。美国2月PPI环比上涨0.7%，预期值为0.3%；同比涨幅达到3.4%，创下一年来新高，预期值为2.9%。紧接着，北京时间3月19日凌晨，美联储宣布将联邦基金目标利率维持在3.5%-3.75%不变，连续第二次会议按兵不动。

美联储宣布维持利率不变后，美元指数在3月19日汇市尾盘收于100.092。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，通胀仍处于一定程度的高位。短期通胀预期指标近几周有所上升，这可能反映出中东供应中断引发油价大幅上涨。但目前判断其对经济潜在影响的范围与持续时间还为时过早。货币政策已做好充分准备，将根据最新数据、不断变化的经济前景以及风险平衡，来决定进一步调整政策利率的幅度和时机。

将视线拉到全球，在3月16日当周这一“超级央行周”中，美联储的这一考量并不是个例。其他主要央行如欧洲央行、英国央行、日本央行、加拿大央行都纷纷选择按兵不动。各央行普遍表示，中东冲突对能源价格及通胀的实际影响尚存在较大不确定性，是其维持政策不变的主要原因之一。

中国银河证券首席策略分析师杨超表示，美联储、欧央行、英日央行等普遍按兵不动，核心在于能源冲击重塑通胀路径、但增长与就业边际走弱。在“加息伤增长、降息扰预期”的双重约束下，“维持利率+偏鹰沟通”成为相对稳态选择。

长期配置时机已至？

值得注意的是，将视线进一步拉长，美以军事打击伊朗局势持续发酵后，尽管金价一度冲高，很快进入宽幅震荡模式。3月2日，现货黄金一度站上5410美元/盎司，日内涨超2.5%。在约3月3日14时日内转跌，不断失守重要关口，在23时17分一度失守5000美元/盎司，日内跌超6%。此后，金价在5000美元/盎司至5300美元/盎司区间震荡。3月11日至19日，现货黄金价格从5100美元/盎司上方持续下探，回落至略超4600美元/盎司，期间连续7个交易日收跌。

数据显示，10年期美债收益率升至4.0%上方，截至3月20日10时40分，报4.272%。此外，美元指数在升破98之后继续上涨，美联储宣布维持利率不变后，在3月19日汇市尾盘收于100.092。3月20日汇市尾盘略回调至99.222。

在线多资产交易平台Alchemy Markets市场分析师Zorrays Junaid此前指出，冲突爆发后，美国10年期国债收益率走高，推高了实际收益率，并增加了持有黄金的机会成本。当投资者可以从债券中获得更高收益时，不产生利息的黄金相对而言吸引力会下降。美元走强使得黄金对海外买家而言更加昂贵，这增加了另一层下行压力。

在多重利空因素影响下，黄金是否已失去配置价值？展望后市，国信期货首席分析师顾冯达3月19日接受媒体采访时表示，本轮地缘冲突中黄金避险属性出现阶段性失灵，主要原因在于市场交易主线的切换。当前市场的核心矛盾已从“地缘避险”转向“通胀预期与货币政策博弈”。中长期看，地缘政治风险、滞胀预期升温以及去美元化叙事叠加央行购金需求，仍将为金价提供支撑。

瑞银策略师Joni Teves 3月17日发布的全球贵金属评论报告也显示，黄金的避险逻辑并未消失。她认为，历史经验显示，黄金对地缘政治的反应往往是非线性的，短期冲突升级，确实可能推动价格快速上行，但这种上涨通常难以持续，随后往往回吐。真正的影响在于，冲突会强化投资者长期配置黄金的意愿。

瑞银认为，与以往依赖通胀或美元周期的黄金行情不同，本轮上涨的核心驱动力在于：全球投资者持续提升黄金在投资组合中的配置比例。这一趋势背后，是更深层的宏观变化，即全球不确定性长期化，传统股债组合的对冲效率下降，投资者对“真实资产”的需求上升等。在这一框架下，黄金不再只是对冲工具，而是逐步成为战略性资产配置的一部分。

瑞银表示，任何回调都为投资者建立长期黄金配置提供了机会，地缘政治紧张局势的持续性最终将支撑黄金作为投资组合多元化工具的战略需求，经济增长放缓若引发财政和/或货币刺激措施，将推动黄金价格上行。