越跌越兴奋啊~

只有煤炭和油气是红的，其他板块全绿，普遍跌了4%+。

如何理解当前的下跌呢？后续何去何从？试着从历史行情中再找找答案~

01

我们之前说过，今年的春季躁动是“挖坑后的补涨行情”，那就不妨从之前的类似行情中再找找线索。

这是2014年创业板的春季躁动。

启动前大概是1200点，行情结束后，也差不多是回调到1200点上下才止跌，期间一度跌破半年线和年线。

这是2017年的春季躁动。

其实也类似，春季躁动行情结束后完全回吐了涨幅，期间还因为急跌创了新低。

再看2018年的春季躁动，

2018年2月，美联储加息预期升温，美股大跌，导致了A股闪崩。不算这个闪崩，最后企稳的位置其实也是完全回吐春季躁动涨幅的位置。

还有2020年的春季躁动，

简直是2018年的翻版，不算疫情导致的暴跌，行情最后也稳在了春季躁动启动前的位置。

总的来说，规律是这2个：

1）“挖坑后补涨”的春季躁动，行情结束后，通常会回吐之前的涨幅。

2）如果中间有什么风险事件，不排除急跌，创新低的可能。

看当下行情，

春季躁动行情启动前大概是3850点，经过今天的暴跌，已经完全回吐了春季躁动的涨幅。

类比历史规律，算是调整充分了，但要警惕风险事件带来的短期冲击。伊朗局势明朗之前，一切皆可能，接飞刀的风险还是挺大的；但局势明朗后，行情重回3850点的概率也很大。

02

贴个分析师的脑洞，特别大。

霍尔木兹海峡还看不到开放的可能，机构也普遍担心高油价会不会导致高通胀，甚至全球经济衰退，但也有分析师在乐观的展望“美联储QE”的可能。

逻辑是这几个：

首先，霍尔木兹海峡封锁引发史诗级的供应危机。

这个很好理解，除非伊朗问题彻底解决，否则即使霍尔木兹海峡重新开放，世界大概率也回不到过去了，分析师越来越倾向于相信油价将长期保持在高位。

运输离不开原油，一些化工原材料也是从原油中提炼而来，高油价的连锁反应就是供应链危机、高通胀，这反过来又会抑制消费，最终的结果是经济衰退。

其次，市场假装看不见。

高盛对这波冲击中大类资产表现的点评是：仅对通胀冲击进行了定价，完全无视高昂能源成本对经济增长的毁灭性打击。这也是周末伊朗冲突加剧后，全球股市今天再次暴跌的原因所在。

类似的一幕在2020年3月疫情的时候也出现过。

疫情首先在中国发酵，A股大跌，当时美股表现还可以，VIX（美股波动率指数）就略微动了下，表示知道了。

之后，欧美疫情失控，美股狂跌，投资者才反应过来，VIXI狂飙。

当时面对疫情的冲击，欧美投资者一开始也是假装看不到，认为影响不大，直到自家疫情失控才慌不择路，踩踏下美股暴跌。

再看VIX最近的表现，

美股已经创了去年9月以来的新低，但VIX却和去年10月、11月美股回调时的位置差不多，显示投资者对行情的定价还是常规冲突，而非不可控风险事件。

这一幕，和2020年3月何其相似，如果后续真的不可控，那美股的压力可想而知。

第三，资金面的压力。

这就要说到“石油美元体系”了，背后的资金流动是，产油国卖石油收美元，然后把收到的美元投回欧美资本市场，完成资金流的循环，过去几十年，产油国一直是欧美重要的资金来源。

但2022年美国和欧洲扣押俄罗斯央行资产后，这一体系遭到了破坏，产油国不再将美元回流西方资本市场，而是转为买入黄金。这导致的结果就是，欧美金融市场很缺钱，德国国债拍卖失败，美国抵押贷款产品承压。

概括起来：

油价持续高位，可能导致衰退；但市场并未定价衰退的风险，一旦成真，恐怕会有一波不亚于2020年3月疫情时的抛售；再加上欧美资本市场也缺钱，最终导致的结果就是，央行可能被迫QE。

祸兮，福之所倚。虽然当下很惨，但熬到全球都被拖下水，央行重启QE，可能又能接着奏乐接着舞了...

03

如果美联储真的QE，对A股来说也是一个契机。

牛市下半场之所以起不来，就在于上市公司业绩无法兑现。如果高油价能带动PPI、工业企业利润增速出现一波复苏，重现当年供给侧改革的效果，那A股也是值得再期待期待的。

退一步，看股债性价比。

之前每轮牛市，包括2017-2018年的没那么大的牛市，“股债性价比”都到了“危险值”下方比较远的位置。

这一轮，因为国债收益率大幅下降，行情虽然涨到4000点上方，但“股债性价比”其实也就是低于过去十几年的平均值而已，离“危险值”还有一定距离。

也就是说，过去一年多的上涨，其实是在完成估值修复，而非泡沫化。

再看股息率，

上证指数的股息率是2.4%，沪深300的股息率是2.76%，中证红利的股息率是4.74%，十年期国债收益率是1.84%。

不盯短期涨跌，只看长期分红回报，股市的性价比其实也比买债券、买理财产品高，“存款到期搬家入市”的故事还能继续讲下去。

牛市的基础并没有被破坏，也看不到泡沫化的迹象，行情下半场依旧值得期待，缺的可能就是一个契机了。

最后的话：

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