每天新开近7家店！华住狂奔的轻资产模式，是未来还是泡沫？

近日，华住集团发布了2025年财报：实现营业收入253亿元，同比增长5.9%；归母净利润更是高达51亿元（净利率20.16%），同比暴增66.7%。全年新开业酒店2444家，创下历史新高，全球在营酒店总数突破12858家（相当于一家店每年赚39.66万元）。汉庭酒店总计在营6030家，全季酒店在营酒店5431家。

平均每天新开6.7家店，华住的扩张速度令人咋舌。在此背后，是华住正在持续推进轻资产战略——通过扩大管理加盟及特许经营业务占比、收缩租赁及自有酒店规模，实现业务模式从“重资产运营”向“品牌与管理输出”转型。

华住集团在业绩公告中也提到，2025年第四季度经营利润率为29.1%，相比之下2024年第四季度的15.0%及上一季度的29.4%，利润率改善主要受管理加盟及特许经营业务的收入贡献增加所带动，这与轻资产扩展策略保持一致。

2025年，汉庭酒店开到海拔4700米的西藏阿里改则县，也开到了中国最北端的极寒之地黑龙江漠河市。截至2025年底，华住下沉市场门店数量同比增长30%，间夜量同比增长36.3%，填补了县域市场连锁化率不足的空白。

华住集团首席执行官金辉表示：“随着华住酒店网络覆盖更多的城市，我们的会员体量及会员贡献的间夜量都实现稳步增长。”2025年，华住会会员预订间夜量 2.45亿，同比增长21.5%。

近年来，地产市场的加速出清，空置率的提升，使得更多投资人转而寻求酒店项目，以求稳定的投资回报。为何华住等连锁加盟品牌能够乘势而上？

一方面，华住等头部品牌能够通过海外上市获取低成本资金，而中小品牌融资成本普遍高于15%，头部品牌的抗风险能力更高。

另一方面，对于加盟商来说，华住具有强大的品牌优势。比如，其核心品牌“汉庭3.5版本”通过模块化建造，将单店投资回收期缩短至2.8年，在县域市场实现了对中小本土酒店品牌的“降维打击”。

此外，华住还通过“易酒店”系统实现了90%订单的自助化处理，将动态调价效率提升40%。这种通过技术手段将成本控制到极致的能力，是其在维持庞大网络同时保持利润增长的关键。

在高速扩张的背后，华住的隐忧也同样不容忽视。财报数据显示，对于运营至少18个月的成熟Legacy-Huazhu酒店，2025年第四季度同店平均可出租客房收入为222元，同比下跌2.5%，主要受同店入住率下跌3.0个百分点影响。这揭示了一个残酷的现实：规模的扩张正在稀释单店收益。

如何平衡加盟商利益与总部增长，可能是华住未来需要关注的问题。