金价高位波动下的矿企并购 紫金矿业超182亿入主赤峰黄金引股价震动

金价高位，交易活跃的不只是黄金实物，也包括金矿企业。3月23日消息，紫金矿业(601899)拟获得赤峰黄金(600988)控制权，交易总价折合182.58亿元。

受益于去年的黄金牛市，两家公司去年业绩、近期股价均处于历史性高位，不过随着黄金价格波动加剧，矿企股价也跟随震动，紫金矿业近年来持续的并购策略也将面临考验。

就在交易披露当日，伦敦金现盘中一度跌达3.85%，迫近4300美元关口。截至发稿，两家公司股价双双下跌，赤峰黄金A股跌停，H股下跌约24%。

超182亿元并购

交易通过股权转让A股和定向增发H股完成，两个交易方案落地后，结合目前已持有的股票，紫金矿业方面合计将持有赤峰黄金5.72亿股，约占其增发完成后总股份数的25.85%。紫金矿业将取得赤峰黄金控制权，并实现对其财务并表。

其中A股部分，紫金矿业方面紫金黄金拟以41.36元/股，收购赤峰黄金控股股东李金阳及其一致行动人浙江瀚丰所持2.42亿股赤峰黄金A股，交易金额共计100.06亿元，对应赤峰黄金总股本的12.73%。41.36元/股的收购价格较赤峰黄金停牌前A股收盘价溢价1.3%。

H股部分，紫金矿业方面拟以30.19港元/股，认购赤峰黄金定向增发的3.11亿股H股，认购金额共计93.86亿港元，约合82.52亿元。30.19港元/股的价格，约为赤峰黄金停牌前H股六十个完整交易日平均价格的83%。

赤峰黄金方面介绍，所募资金将用于公司海外业务，包括但不限于新建发电厂的建设、深部及外围地区的勘探项目、竖井、斜井和通道的建设、设备和机械的购置、现有加工厂的升级与扩建、露天开采向地下开采的延伸以及其他矿山的进一步扩建；收购规模较大、质量优良的矿业资产；以及一般性的公司用途。

紫金矿业、赤峰黄金均以金矿业务作为核心主业，去年两家公司业绩均处于历史性高位。其中，2025年紫金矿业实现矿产金产量90吨，同比增长23%，增速位居全球矿企前列；同年，赤峰黄金实现黄金产量14.5吨。

对于本次交易，紫金矿业方面表示，黄金资源具备天然稀缺性，全球大型优质黄金资源相对有限；为持续巩固公司黄金板块领先地位，通过搭建差异化上市平台，精准对接不同层级、不同体量、不同地区的黄金资源标的，有助于全面补强公司黄金资源整合能力。

并购策略面临考验

去年黄金市场迎来历史级别的大牛市，在避险需求与资产配置多元化驱动下，2025年伦敦现货黄金定盘价较年初上涨62.90%，年内金价屡创历史新高，全年共53次刷新纪录。市场投资活跃度大幅提升，全球黄金需求总值达到5550亿美元，同比增长45%；全球黄金ETF持仓增加801吨，创下历史最大净流入规模；金条与金币销量触及12年高点。

交易活跃的不只是黄金本身，也包括黄金矿企。在经历了多年平稳市况之后，黄金矿企并购活跃度显著提升，在以紫金矿业为代表的中资矿企牵引下，2025年以后黄金矿企并购成为近十年最活跃阶段之一。

FactSet慧甚统计，2025年贵金属领域并购交易总额同比增长4%，达到310亿美元，共完成84笔交易；交易数量同比大涨42%。反映了中型交易活动的增加。融资方面表现亦强劲，贵金属矿企在2025年共融资145亿美元，远超2024年的46亿美元。

2025年，紫金矿业即在境外完成加纳阿基姆金矿、哈萨克斯坦瑞果多金矿两座大型在产金矿收购及交割，为公司去年完成的黄金扩产贡献了重要增量。2026年开年，紫金矿业旗下紫金黄金国际又作价280亿元收购联合黄金全部已发行的普通股，后者预计到2029年产金量将提升至25吨。

紫金矿业方面认为，并购模式优势在于公司可以用更低的并购成本辐射更多的项目资源，有效分散投资风险，提升资产证券化水平。同时，依托公司自主技术与管理体系，能够对被投企业进行深度赋能，充分释放其资源潜力，重塑其市场估值水平，获取良好的投资效益。

值得注意的是，进入2026年，在高位之上，黄金价格波动已经明显增大，今年以来伦敦现货黄金定盘价振幅达26%，3月单月下跌幅度达16%，单月振幅达到21%。在此背景下，黄金矿企股价波动也明显增加，或将考验紫金矿业的并购策略。如紫金矿业在1月股价冲高达历史最高44.94元/股之后连续走低，赤峰黄金在1月股价达到历史最高位后股价同样回落近30%，但是3月以来日均股价仍是历史最高峰。

就在交易披露当日，伦敦金现盘中一度跌达3.85%，迫近4300美元关口。而紫金矿业、赤峰黄金早间股价双双低开，截至发稿赤峰黄金A股跌停，H股下跌约24%。