机构研究周报：地缘风险让金价承压，重点布局三条主线

【摘要】本轮在地缘风险升级的背景下不涨反跌，核心源于高利率环境对无收益黄金的利空压制。富国基金指出，当前地缘紧张局势主导全球市场定价，配置上聚焦涨价主线、出海主线、科技成长。

一、焦点锐评

1．美国增兵中东，黄金创逾40年最大周跌幅

三位美国官员日前证实，美军正向中东增派数千名海军陆战队员和水兵，此次军事部署是美以两国自2月28日联合进攻伊朗以来，中东冲突持续升级的关键动作。受地缘风险和通胀预期升温影响，美元指数与美国国债收益率同步上涨，形成对金价的双重打压。3月16日至20日当周，伦敦金现大跌10.49%收于4491.67美元/盎司，创1983年3月以来最大周跌幅。

【解读】尽管黄金传统上具备避险属性，但本轮在地缘风险升级的背景下不涨反跌，核心源于高利率环境对无收益黄金的利空压制。一是油价上行推升全球通胀压力；二是通胀反弹倒逼美联储维持高利率政策；三是避险资金转向美元资产，进而压制黄金走势。

二、权益市场

1.中信证券：围绕中国优势制造定价权重估布局

中信证券裘翔等指出，当前A股估值修复空间有限，企业利润率回升是接续牛市的关键，中东冲突是风格切换催化剂，全球成本上升叠加金融条件走弱背景下，低估值和定价权是核心要素，配置上围绕中国优势制造定价权重估布局化工、有色、电力设备、新能源等方向，以涨价为核心线索，同时增加保险、券商、电力等低估值敞口。

2.中金公司：汇率升值不等于股市上涨

中金公司刘刚认为，历史证明汇率升值≠股市上涨：1990s日元升值98%但日股跌39%，主因基本面弱、资金分流。2025年人民币升值5.4%而港股科技领跌，因升值由外需顺差（出口+21.8%）和美元走弱驱动。投资聚焦：外需科技（新能源车、跨境电商）；汇率降本行业（石油/电力）。

3.富国基金：地缘局势下重点布局三条主线

富国基金指出，当前地缘紧张局势主导全球市场定价，油价上涨引发滞胀与流动性收紧预期，A股短期呈震荡格局，长期慢牛逻辑未改，配置上聚焦涨价主线（有色、煤炭、化工、农产品）、出海主线（电力设备、机械设备）、科技成长（AI基建链、具身智能等）。

三、行业研究

1.景顺长城基金：港股科技板块长期配置价值凸显

景顺长城基金金璜认为，港股作为离岸市场对地缘和流动性敏感，前期科技股回调受资本风险偏好收缩、AI投入短期侵蚀利润影响，当前估值处于过去5年20%分位以下，2026年EPS增长预期超40%，南向资金持续流入，科技仍是中长期主线，可重点关注半导体、智能驾驶、AI大模型、创新药等赛道。

2.华泰证券：看好油气及能化龙头配置价值

华泰证券庄汀洲等指出，中东局势引发全球原油短期200万桶/天供应缺口，中期油价中枢抬升，上调2026年Brent期货均价预测至90美元/桶，全球成品油供需缺口显现，我国油气供应链相对完善，推荐具备增产降本能力的高分红油气开采龙头及具备产业链完整性的能化龙头企业，警惕地缘冲突加剧、宏观经济不及预期等风险。

3.中欧基金：储能行业步入黄金发展阶段

中欧基金沈少波认为，地缘冲突凸显能源安全重要性，AI带动用电需求增长叠加新能源装机提升，储能需求加速释放，2026年海内外储能需求多点开花，国内储能收益已形成"容量电价+现货套利+辅助服务"的稳定模式，电芯和系统集成商是核心环节，上游碳酸锂、锂矿及中游锂电主材存在供需瓶颈，具备投资机会。

四、宏观与固收

1.汇丰晋信基金：地缘冲突下国内债市配置价值显现

汇丰晋信基金吴刘指出，本次美伊冲突冲击能源市场推高油价，加剧全球滞胀风险，国内将面临输入性通胀压力但中长期利好新能源转型，当前债市展望中性，30年期长端利率若充分反映通胀预期后配置价值更高，可配置中短信用债获取稳健票息收益。

2.华安基金：把握债市配置窗口

华安基金吴文明指出，低利率环境下债券仍是重要基础资产，当前需完善投资框架，结合宏观分析、机构行为研究及AI工具辅助，重视交易价值同时防范过度信用下沉、频繁波段操作风险，2026年债市收益率上行有顶，整体机会好于2025年，可关注收益率调整后的配置机会。

3.博时基金：油价上涨对国内债市影响有限

博时基金吕瑞君认为，近期国内资金面整体平稳宽松，美联储维持利率不变符合预期，若通胀无进展则不会降息；国内前2月经济数据有所改善但复苏动能待增强，3月中东冲突推高油价，本轮上涨为供给端驱动难以向消费端传导，国内低通胀格局不变，油价仅为短期扰动，继续看好国内债券市场可积极配置。

五、资产配置

1.中庚基金：市场波动下建议构建韧性投资组合

中庚基金指出，当前地缘冲突等黑天鹅事件推升市场波动率，高估值成长股易遭戴维斯双杀，中证800价值板块估值更低具备防御性，三四月份财报季或推动风格切换，建议降低收益预期、坚守安全边际、关注风格切换信号、逢低布局低估值价值标的。

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