特朗普下最后通牒！三分钟看完周末发生了什么

01 市场回顾

本周，随着美伊局势未见缓和迹象，两大核心担忧引发市场集中调整、结构快速轮动。一方面，市场开始定价冲突僵持更长时间、油价中枢维持高位带来的“滞胀”预期，以及由此引发的美联储推迟降息、甚至转向加息的流动性收紧压力，成为近期各类资产定价的主要矛盾；另一方面，市场在结构上也在跟随冲突烈度的边际变化快速轮动，冲突烈度升温时防御类资产占优、降温时又转向科技股引领修复。

海外宏观来看本周滞胀“阴霾”笼罩，加息叙事“重燃”。经济上，美国通胀黏性持续凸显，2 月PPI 数据超预期上行，叠加中东地缘冲突持续发酵并推升能源价格，通胀担忧显著升温，市场降息预期持续延后。货币政策层面，面对油价上行与通胀预期抬头的双重约束，美欧日等主要央行本月均维持利率水平不变，保持谨慎观望态度；但随着通胀风险进一步加剧，市场此前交易的宽松预期已快速逆转，全球主要经济体重回紧缩周期的风险显著上升，市场流动性压力凸显。

大类资产表现上，原油“一枝独秀”，降息有利资产“泥沙俱下”。本周滞胀预期持续发酵，欧美日央行均对加息进行了“预期管理”，地缘反复→油价上涨或高位震荡→欧美央行对通胀担忧加剧→加息预期增强→降息有利资产下跌，海外主流股市、贵金属、工业金属、美债“泥沙俱下”，地缘冲突对原油供给冲击已成为当前市场最大的“灰犀牛”。

（数据来源：iFinD，日期截至2026年3月22日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资需谨慎）

02 行业情况

本周申万一级31个行业涨少跌多，通信、银行板块涨幅靠前，有色金属、基础化工、钢铁等板块跌幅靠前。

近期有色金属的下跌，是“预期+现实”双重压力叠加的结果：预期层面，伊朗局势失控风险、全球通胀高企、美联储加息预期，共同构成了压制市场的“宏观枷锁”；现实层面，下游需求疲软、铜铝锌高库存，进一步加剧了下跌压力。后续走势的关键，依然要看伊朗局势的走向——若局势能够逐步降温，原油价格回落，通胀压力缓解，有色金属或迎阶段性反弹；若局势持续升级，甚至出现极端情况，有色金属短期仍有弱势可能。

（数据来源：iFinD，日期截至2026年3月22日，以上不构成个股推荐，投资需谨慎）

03 策略观点

【中泰策略|周论】如何理解本周贵金属的大跌？

一、如何理解本周如何理解贵金属的大跌？

近期黄金与原油价格走势的反向相关性大幅上升，原油本周涨幅较大，而贵金属本周跌幅较大。通常而言，油价上行往往通过两条路径利多黄金：一是地缘冲突加剧带来的避险需求提升；二是能源价格上涨推升通胀预期，从而增强黄金的抗通胀配置价值。因此，油价与黄金往往呈现出一定程度的同向关系，特别是通胀预期抬升后，黄金配置需求应当上升。

然而，本轮市场表现显示，黄金的定价逻辑正在发生阶段性转变。随着过去一年黄金价格持续上涨，其资产属性已由“避险资产”逐步向“交易型风险资产”演进。一方面，全球流动性宽松预期、央行购金以及地缘风险共振，推动黄金价格累积较大涨幅；另一方面，资金持续流入使得黄金交易结构趋于拥挤，价格对边际流动性的敏感性显著提升。在此背景下，黄金不再仅由基本面驱动，而更多受到资金面与交易结构的影响。

二、冲突长期化担忧上升，原油风险博弈性价比下降

本周能源价格尤其是原油远期价格出现明显抬升，反映出市场对冲突长期化的预期正在形成共识。在短期交易层面，资金已快速向油价敏感资产集中，短期资金过度拥挤，博弈性价比不高。本周市场的核心扰动因素依然来自美伊冲突持续升级所引发的地缘政治风险重定价。自本轮冲突发酵以来，油运、港口以及煤化工等板块出现阶段性快速上涨，且涨幅与油价波动及地缘局势演绎高度同步。这些主线本质上仍是在博弈短期的事件演绎，短期波动较大。在当前阶段，市场对冲突长期化的预期已在较大程度上被价格反映，继续博弈事件升级的边际性价比正在下降。一旦地缘风险出现边际缓和或交易热度下降，收益或面临快速回吐，叠加当前部分板块交易偏拥挤，板块波动显著放大。

三、地缘冲突长期化，A股哪些板块或持续受益？

油价中枢抬升所带来的中长期结构性变化，仍未被市场充分定价：一、新能源产业链的外需逻辑或不断强化。俄乌战争爆发后，欧盟委员会提出名为REPowerEU的方案，推动新能源发展。本轮美伊冲突若持续演绎，全球能源体系的“去化石能源依赖”趋势或进一步强化，各国在能源安全与能源转型之间寻求再平衡，新能源投资有望成为中长期确定性方向之一。从边际变化来看，本周五储能板块已出现明显异动，反映出部分资金开始提前布局这一逻辑。此外，电力或成为人工智能发展的一大瓶颈，AI为新能源链条打开了新的需求空间。为了快速满足AI等新兴产业带来的用电缺口，新能源几乎是唯一选择。光伏、储能、电力电子和第三代半导体等领域在 AI 时代的需求将远超预期。

进一步从更长周期视角来看，地缘政治动荡或已从阶段性冲击演变为结构性趋势。过去几年中，全球主要经济体军费支出占GDP比重持续上升，欧洲、日本等国家均显著提升国防预算，美国亦维持高位扩张。

一方面，上游资源品需求中枢抬升，有色金属在军工、能源及制造扩张中的需求支撑增强；另一方面，中游设备制造需求同步提升，工程机械、电力设备等板块有望受益于全球基础设施与制造能力重构。对于中国而言，凭借完整的工业体系与成本优势，在本轮全球制造业再布局中仍具备较强的出口竞争力，相关行业的外需中枢有望抬升。

四、投资建议

短期维度上，建议降低对油运、港口及煤化工等“冲突交易型”板块的参与强度。中长期维度上，建议重点关注新能源与全球制造业重构两条主线：一、在能源安全与电力需求扩张（AI算力驱动）背景下，光伏、储能、电力设备等新能源产业链外需有望持续提升；二、地缘动荡推动全球制造业向“安全优先”重构，有色金属、工程机械及高端装备等板块的需求中枢或系统性上移，更具中长期配置价值。

（数据来源：wind，各券商研报，观点仅供参考，投资需谨慎）

04 热点新闻

宏观经济

李强出席中国发展高层论坛2026年年会开幕式并发表主旨演讲

3月22日上午，国务院总理李强在北京出席中国发展高层论坛2026年年会开幕式并发表主旨演讲。李强表示，“十五五”规划纲要不仅是中国发展的“新蓝图”，也是世界发展的“新机遇”。中国将着力推动高质量发展，努力保持经济稳定增长，同时继续打造良好营商环境，全面落实外资企业国民待遇，让各国来华企业安心发展、大展宏图。（财联社）

央行行长：运用多种工具保持流动性充裕

3月22日，中国人民银行行长潘功胜在中国发展高层论坛2026年年会上表示，将继续实施适度宽松的货币政策。综合运用存款准备金率、政策利率、公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕。（财联社）

金融法草案公开征求意见：建立健全金融市场风险快速反应机制 稳妥应对市场异常波动、市场恐慌、流动性枯竭等重大风险

3月20日，司法部、中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局在门户网站公布《中华人民共和国金融法（草案）》，向社会公开征求意见。意见指出，国家加强金融市场风险监测，建立健全金融市场风险快速反应机制，稳妥应对市场异常波动、市场恐慌、流动性枯竭等重大风险。国务院金融管理部门和其他有关部门应当加强预期管理和政策统筹，开展金融领域重大政策影响评估，协调重大信息发布，依法处置虚假信息或者误导性信息。（财联社）

央行：境内企业境外放款宏观审慎调节系数由0.5上调至0.6 整体提高境外放款余额上限

3月20日，中国人民银行、国家外汇管理局联合发布《关于印发 <境内企业境外放款管理办法> 的通知》，进一步支持和规范境内企业开展境外放款业务。《通知》主要内容包括：将境内企业境外放款宏观审慎调节系数由0.5上调至0.6，整体提高境外放款余额上限，更好满足企业跨境运营资金需要。（财联社）

商务部发布16项举措促进旅行服务出口、扩大入境消费

3月20日，商务部发布《关于促进旅行服务出口扩大入境消费的政策措施》。《政策措施》从扩大入境旅游消费、便利入境商务活动、激活入境赛事消费、繁荣入境文娱消费、拓展入境健康消费、发展入境教育培训消费、完善保障措施等7方面提出16条具体政策举措。（财联社）

金融资本

险资因偿付能力新政而减仓传言求证：新会计准则的偿二代三期政策尚未实施

近期有传言称，市场下跌原因在于中小保险公司因偿付能力新政而减仓。对此，财联社记者向多方求证获悉，该说法并不可信。基于新会计准则的偿二代三期政策正在测试阶段，尚未实施。有业内人士指出，“现在依然是监管逆周期实施阶段，中小保险公司的确有偿付能力压力存在减仓行为，但每个季度都有，并非因新政，而且中小保险公司权益投资占比较小，影响可控。”（财联社）

“国家队”入局 商业航天资本化再添“硬核”大将！银河航天参股及合作公司曝光

近日，根据企查查信息显示，知名商业航天公司银河航天发生工商变更，公司名称由“银河航天（北京）网络技术有限公司”变更为“银河航天（北京）科技集团股份有限公司”，市场主体类型由其他有限责任公司变更为其他股份有限公司（非上市），这意味着银河航天已完成股改，国内商业航天资本化“军团”再添一员“大将”。（财联社）

产业经济

华为重磅发布新一代算力加速卡 性能近3倍于H20、支持FP4

在刚刚结束的华为中国合作伙伴大会2026上，华为重磅发布并展出了搭载全新昇腾950PR（Ascend 950PR）处理器的AI训练推理加速卡Atlas 350。昆仑、华鲲振宇、神州鲲泰、长江计算、宝德、软通华方、百信7家华为核心伙伴在会上发布了基于Atlas 350的服务器整机产品，标志着昇腾950代际推理算力正式进入商用阶段。据华为昇腾计算业务总裁张迪煊介绍，Atlas 350的单卡算力达到了英伟达H20的2.87倍，是目前国内唯一支持FP4低精度的推理产品。（财联社）

芯片突传重磅消息！马斯克刚刚宣布！拟建全球最大芯片厂

特斯拉CEO马斯克在社交平台上宣布，SpaceX与特斯拉将于美国中部时间晚8点左右在X平台直播，正式公布自建芯片工厂“Terafab”项目。特斯拉也发文称，公司正携手SpaceX与人工智能公司xAI，建造史上规模最大的芯片制造工厂。据悉，“Terafab”项目的目标是每年生产超过1太瓦的计算能力（逻辑、内存和封装），其中约80%用于太空，约20%用于地面。据媒体公开报道，“Terafab”项目计划采用2nm制程工艺，将逻辑芯片、存储芯片及先进封装整合在同一园区内，年产量目标约为1000亿至2000亿颗芯片。（财联社）

3天闪电成交！上海楼市回暖信号明显

自上海“沪七条”楼市新政落地，至今行将“满月”。近期记者走访调研发现，二手房市场成交放量冲高，多项指标创下阶段新高，新房市场也迎来温和复苏，有项目顺势宣布提价，以实际行动释放对市场走势的乐观预期。种种迹象表明，在“沪七条”新政的精准加持下，上海楼市正呈现出“量增价稳”的态势，3月的“小阳春”行情已愈发清晰。（财联社）

966.56万吨！四川发现世界第二大轻稀土矿

四川又有重要找矿突破！近日，自然资源部发布最新找矿成果。四川冕宁县牦牛坪矿区稀土矿资源储量核实勘查项目，查明资源总量为966.56万吨稀土氧化物，同时伴生超大型萤石（2713.54万吨）、重晶石（3722.77万吨）资源。记者梳理发现，牦牛坪稀土矿系全球在产稀土矿山资源储量世界第二，仅次于内蒙古包头白云鄂博矿。对比此前已查明的316万吨资源量计算，牦牛坪稀土矿此次增储超过200%。（财联社）

跌破1400元！国内品牌金饰价格大跳水 现货黄金周跌幅超10%

3月21日凌晨，国际黄金市场迎来重挫，现货黄金、黄金期货双双跌破4500美元关口，周跌幅超10%，创下43年以来最大单周跌幅。这波大跌让不少投资者直呼看不懂，毕竟眼下中东地缘冲突持续升级，向来被视作避险资产的黄金，却走出了截然相反的行情，连国内金饰价格也跟着大幅跳水，国内品牌金饰价格跌破1400元/克。（财联社）

全球市场

全球市场：美股三大指数集体收跌 纳指跌超2% 超微电脑重挫逾33%

美股三大指数03月20日收盘全线下跌。截至收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日下跌443.96点，收于45577.47点，跌幅为0.96%；大型科技股普跌，特斯拉跌超3%，谷歌-C、Meta跌超2%，微软、亚马逊跌超1%，苹果微跌，奈飞微涨。芯片股方面，超微电脑重挫逾33%，联合创始人因走私AI服务器被逮捕。存储概念股集体下挫，闪迪跌超8%，西部数据跌逾7%，希捷科技跌超5%，美光科技跌超4%，光通信概念股跌幅居前。（东方财富网）

伊朗说允许非敌方船只通过霍尔木兹

据伊朗迈赫尔通讯社3月22日报道，伊朗驻国际海事组织代表表示，伊朗允许非敌方船只通过霍尔木兹海峡，但需与伊朗就安全问题进行协调并作出相关安排。伊朗将与国际海事组织合作改善航行安全状况，保护海员安全。（东方财富网）

特朗普下最后通牒：48小时内开放霍尔木兹 否则摧毁其所有发电厂

美国总统特朗普21日向伊朗发出威胁，如果伊朗不在48小时内开放霍尔木兹海峡，美国将打击并摧毁其所有发电厂。特朗普在社交媒体上说：“如果伊朗未能从此刻起的48小时内，不加威胁地完全开放霍尔木兹海峡，美国将打击并摧毁伊朗的各类发电厂，首先是最大的那座！” （东方财富网）

多方消息显示 美政府正为潜在的对伊朗谈判展开讨论

当地时间3月21日，央视记者获悉，一位美国官员和一位知情人士透露称，在美以伊战争持续三周之后，特朗普政府已开始就下一阶段的行动以及与伊朗的和平谈判可能呈现何种形式展开初步讨论。美国总统特朗普20日表示，他正在考虑“逐步结束”这场战争。不过，美国官员指出，目前的预期是战事仍将持续两到三周。在此期间，特朗普的顾问们希望着手为外交斡旋奠定基础。（东方财富网）

特朗普称正考虑逐步降级对伊朗的军事行动

当地时间3月20日，美国总统唐纳德·特朗普在其社交媒体“真实社交”发文表示，随着他们考虑逐步降级在中东针对伊朗政权所开展的各项重大军事行动，他们已非常接近实现既定目标。特朗普称，霍尔木兹海峡的守卫与巡航工作，应在必要时由其他使用该海峡的国家来承担，美国将不再承担此责任。若受邀协助，美国愿为这些国家在霍尔木兹海峡的行动提供支持，但一旦伊朗的威胁被彻底消除，此类协助便将不再必要。（东方财富网）

美国发布伊朗石油30天制裁豁免令 贝森特：将向全球供油约1.4亿桶

美东时间周五，美国财政部长斯科特·贝森特表示，特朗普政府已发布为期30天的制裁豁免令，允许从海上购买伊朗石油，以缓解自美以对伊朗发动战争以来能源供应面临的压力。新许可允许出售截至3月20日已装载上船的伊朗原油及石油产品。该许可证已发布在美国财政部网站上。（东方财富网）

数据来源：Wind，华夏基金，各媒体、各券商研报，截至2026.3.22

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