像极了70年代。。

周五直播跟大家聊海外映射，今天看到财通证券发了一篇70年代的百页深度研究，挺有感触的，今天顺着这个思路再延伸一下。

历史不会重演，但总是惊人的相似。

林登·约翰逊的"伟大社会"就是懂王现在MAGA的来源，林登是川普的偶像，林登有本书叫《权力之路》，也在我们搬砖小组的书单“一起理解世界”里，老读者可能都还记得当时的视频和文章。

1964年，林登以61%的得票率胜选，创下1820年以来最悬殊的竞选记录。

他搞的"伟大社会计划"，聚焦七大领域：医疗、教育、住房、平权、反贫困、环保、减税。说白了，就是通过财政和货币手段，缩小差距，提高中低收入人群福利，加强兜底机制。

和现在的大主张是一样的，当时林登弄的效果也确实不错，1964年到1969年，美国缺钱群体从3610万降到2410万，比率从19%降到12%，比近些年还要低。

但代价是什么？很多人可能没想到——总需求大爆炸。

1965年之前，美国是全球贸易净出口国，1965年之后，为了弥补国内供需缺口，转为净进口国。积极的刺激政策之下，美国向全球输出需求，也为70年代全球性zhi胀埋下伏笔。

财通这篇报告，也把70年代和俄乌冲突期间做了比较，我挑几个有意思的：

第一，都曾对价格上涨持有"暂时性"看法。经历黄金60年代的低价格、高增长，70年代社会普遍认为高价格已经过去。认为价格上涨更多来自于行业政策、医改、国际政治等非经济因素，货币政策无法抗衡成本型通胀。

第二，重新审视美联储独立性。70年代，伯恩斯受制于尼克松。后来卡特更绝，任命威廉·米勒兼任财长和联储主席，美国历史上唯一一个。

第三，两党福利竞赛。为了拉拢选民，竞相选择财政刺激。民主党倾向于政府支出增加福利，共和党倾向于为企业居民减税。

第四，大放水对抗下滑，反而火上浇油。60年代总需求"大爆炸"后，白宫与美联储仍想经济再创高峰。70年代美国经济面临下台阶压力，但决策层普遍不认同，试图采取大规模刺激政策促进经济重回高峰。

结果——1970-1972年间出现了一番离奇景象：一边是美联储放水刺激经济，一边是白宫出台政策限制价格上涨。

zhi胀，就这么来了。

如果你觉得跟现在的很多情景类似，那么这段回顾就有了价值，不是刻舟求剑，而是感受路径选择和环境发展中的冥冥之意。

落到资产选择上，财通报告复盘了70年代的大类资产表现。

黄金，一骑绝尘，贯穿整个70年代，黄金是剔除价格影响后唯一正收益的大类资产。

美林时钟在70年代生效，美国股债在高价格时大幅调整，衰退和复苏期有所表现。

行业轮动也很有意思，价格受益行业表现长青， 估值下杀后，高成长的通信消费穿越牛熊，公用事业等行业在经济下行、杀估值时防御，在利率上行时买大金融。

当时老巴还有一个很经典的择时， 1969年巴菲特暂时"退休"，关掉自己的有限合伙，咱们在之前的文章和访谈归江时都聊过这段。有兴趣的小伙伴可以看看老的访谈，还有林登这本书。

现在的环境，保持情绪稳定，减少焦虑内耗比较重要。组合头寸很分散，抗风险能力还可以，每天盯着动荡的市场容易道心破碎，耐心等待3月底的高波资产抄底机会。

1.宇树来了，这个要打的。

公司总股本3.64亿股，本次发行不低于4045万股，不低于10%，募资金额42.02亿元，资金将用于智能机器人模型研发项目、机器人本体研发项目、新型智能机器人产品开发项目及智能机器人制造基地建设项目。

公司2025年收入17亿元（+335%），归母净利润2.88亿元（+204%），扣非归母净利润6亿元（+674%），2023-2025前三季度收入1.59、3.92、11.67亿元，归母净利润-0.11、0.95、1.05亿元，扣非归母净利润-0.18、0.78、4.31亿元。

2023-2025前三季度主营业务毛利率分别为44.2%、56.4%及59.5%，人形机器人占比42.25%；四足机器人占比51.53%；关节模组、灵巧手、协作机械臂、感知传感器等占比5.75%。

2025年前三季度前五大客户占比10.61%，线下销售为主，占比85%以上，且线下渠道采取以直销为主（占总收入的50%+）、经销为辅，毛利率很高，客户足够分散。

2.继续围观伊朗局势，懂王发文称，如果伊朗不在48小时内不加任何威胁地、完全开放霍尔木兹海峡，美国将打击并摧毁其所有发电厂。

伊朗方面回击，若伊朗的燃料与能源基础设施遭袭，美国及其盟友在该地区的所有能源基础设施、信息技术系统和海水淡化设施都将成为打击目标。

伊朗允许非敌方船只通过霍尔木兹海峡，但需与伊朗就安全问题进行协调并作出相关安排，将与国际海事组织合作改善航行安全状况，保护海员安全。

国际油价再次大涨，带动荷兰天然气TTF价格也显著上涨，市场对全球能源供应扰动预期进一步强化，并加速了对储能等替代能源需求的关注。

我看到有券商说，70年代是日本车崛起的契机，现在是中国新能源出海崛起的契机，很像这么回事。能源安全是核心投资逻辑，储能有不少人看，关注度很高。传统油气、煤炭及相关化工品价格中枢上移也是很多机构的共识，我有资源，就不去搞储能了，控制总敞口。

3.下周和几个小伙伴回西北一趟，感觉现在出国玩的人，心态变化很大，很多都转了国内旅游，不过我真是建议大家多走动看看，越来越不太平，这个趋势在加强，并没有缓和，后面可能是越来越不方便了，有什么心愿清单，及时划掉。。