为股市悬着的心，终于死了

你以为A股要活了，没想到它又死了。

你以为港股要重生了，没想到它又埋人了。

你以为黄金要起飞了，没想到它彻底崩塌了。

如今各类资产的不可预测性和吊诡性堪比特朗普大统领的赢学话术。

特大统领：「允许伊朗石油继续从霍尔木兹海峡流出10~14天」。

一时间让你分不清到底谁才是封锁霍尔木兹海峡的那方，有一种左右脑互搏的美感。

但仔细一想，逻辑上也没毛病。

同理，我允许刘亦菲继续喜欢我10~14天。这句话有任何逻辑硬伤吗？完全没有。

再同理，股市和黄金允许你继续抄底它10~14天。

大统领和股市的恩情你都还不完。

1

说正经的。

所以真的不可预测吗？所以这次不一样吗？

扒开历史一看，原来每次都一样。

就说黄金吧。

上一次全球恐慌是2022年俄乌冲突，而黄金的表现如下图。

在战争初期，黄金因全球恐慌避险情绪而暴涨。但在西方宣布对俄罗斯全面制裁，并使用所谓的SWIFT金融核弹后，黄金暴跌。

再上一次全球恐慌是2020年全球疫情，黄金的表现如下图。

同样是初期因避险情绪而大涨，但在疫情呈现全球化蔓延的苗头后，持续暴跌。

而这次也没有任何例外，近两个月黄金走势如下图。

在战争的酝酿期和初期，黄金呈现上涨趋势。但在伊朗表现出顽强的抵抗意志和战争呈现长期化趋势后，黄金反而连续下跌。

特别是这两天，双方把打击目标扩大到对方的石油设施，可能导致战争规模扩大后，黄金出现了显著暴跌。

由此可见，每一次危机剧本都不太一样，但背后资产逻辑却几乎一致。

像黄金，初期永远是靠着避险逻辑上涨，但危机超预期之后，市场的逻辑就必然转向流动性。

因为在极度的恐慌下，先搞点现金是所有人类的共识。在这种情形下，所有的资产都会被

杀跌。黄金如此，股票更如此。

另外，石油价格高位导致长期高利率，还会拖累大部分资产的价格模型，引发集体下跌。

2

在我看来，没什么是过不去的。当然，现在说这话可能略显鸡汤，并无内涵，那我再说两句：

第一，原油产能弹性比大部分矿产强多了。

页岩油的扩产也就半年的事。普通油田扩建，在一年半左右。

这跟有色完全是两码事。比如金矿是以5~10年为周期来开发的。

这里面我们还要考虑到，西方其实是无法承忍受油价大涨的，以至于如今连俄罗斯的石油制裁都去除了，连伊朗的石油都放行了（所以这场战争到底是为了啥？）

可见，相较于资产价格的脆弱性，战争自身逻辑的脆弱性更大。

所以现在动不动有人说石油涨到200美元，大通胀之类的，也不是说它不可能，而是说它的概率太低。

第二，过去20年的原油价格如下。20年前原油是60~120美元，而今天依然如此。这还是建立在OPEC垄断控价的前提下。

而与此同时，黄金从600美元涨到4600美元；

沪深300算上股息后（代表A股大盘真实收益），从1000点涨到6700点。

所以，与其担心「油价波动」的黑天鹅，不如担心「错过资产长期上涨」的灰犀牛。

3

当然，按摩归按摩，柔式归柔式，理性归理性。这里不是说跌到当前位置，黄金包括股市就很便宜了。

就比如说黄金，我也做了一个复利增长模型，具体如下图。黄线是金价，蓝线和红线是拟合曲线。

你会发现，黄金最理想的买入价在3,000美元。

如果考虑到过去两年央行的增持，并结合历史残差，黄金的极限高位在6000美元。

因此，4,500美元的黄金，上行和下行的空间相当，具有一定但不完全的安全垫。

这不是昨晚跌到4,500我才这么说，昨天白天小号文章（买入4.5w）就已经说过这个价位。

股市同样如此。很难说它跌到了一个特别底部的位置，甚至连底部区域都算不上，但它一定是跌到了一个不高的位置。就说一点——

2021年牛顶，你买存款可以买到4%~6%；而全A股的股息率仅有1.5%，港股是2%。

而现在你去买存款，只能买到1%~2%的；而全A股的股息率是2%，港股算上回购是3.5%。

就这，你能说股市的位置很高吗？还真不能。甚至你应该说存款的收益很低。

最后，恐慌引发的下跌，以及随后的修复上涨，这一切都会发生。一如新冠、楼市下行、俄乌冲突、关税战等各种黑天鹅或灰犀牛砸出的黄金坑及随后的反弹。

就像我一开始所言，没有什么是过不去的。

这句话是莫言说的。其实，它还有后半句：只是再也回不去！

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