李宁2025年财报：新奥运周期开局稳健，营收增长3.2%，持续稳进夯实专业运动心智

在起伏的市场环境中，李宁跑出了自己的节奏。3月19日晚间，李宁公司发布2025年财报。数据显示，2025年度李宁收入上升3.2%至295.98亿元，毛利率为49%；经营现金净流入为48.52亿元人民币。行业普遍认为其业绩符合市场预期。

事实上，中国运动鞋服行业正在迎来一场静水深流式的重构。根据国家统计局数据，2025年1-12月，我国限额以上单位服装类商品零售额同比增长2.8%；规模以上服装企业实现营收同比下降12.67%，利润同比下降27.34%——大盘尚在温和复苏、利润客观承压。另一方面，消费分层加剧，专业运动与户外垂类赛道热度持续攀升，品牌随之分野。在此背景下，李宁始终坚持"单品牌、多品类、多渠道"战略，深耕专业运动并聚焦细分品类，不仅不断加码核心优势运动品类的投入与进化，同时，有加速优势赛道建立的技术与心智外溢，进入新兴运动品类，寻求新的增长动力。

当前市场已从增量扩张转入存量竞争，头部品牌的战略投入、运营能力差异持续放大，行业整合加速的趋势明确。2025年至2028年的奥运周期，将是国内运动品牌格局分化的关键几年。因此，2025年，作为这一周期内首个完整经营年，这份年报的信号意义远大于业绩本身；李宁战略布局背后的取舍，也值得跟踪与观察。

李宁新奥运周期的首份财报说了什么？务实基础、积极拓展

近两年，李宁管理层在业绩沟通会多次释放的关键词是：稳健经营。日趋激烈的竞争格局下，稳健本身就是一种定力和实力。

财报数据显示，2025年李宁公司实现营收增长3.2%至295.98亿元人民币，毛利率为49%；权益持有人应占净溢利为29.36亿元人民币，净利率为9.9%，利润率表现好于市场预期。

体育运动用品行业，除了营收、利润等关键指标外，更值得关注的是其运营效率。以库存数据为例，整个运动鞋服市场的周期性库存仍在缓慢出清，而李宁在体系化库存管理上投入多年。数据显示，其全渠道库销比为4个月、平均库存周转期为64天，健康度排在行业前列。报告期内，李宁持续推进精细化库存管理，通过精细计划、柔性供应链与数字化支持，不断优化全渠道库存周转与商品全生命周期管理。

相比阿迪达斯、安踏、昂跑等品牌，李宁的渠道结构相对传统。战略选择背后必有得失，品牌们发力DTC渠道改革一般意在推动品牌高端化，但门店运营成本同步增加。而传统的经销商模式能减轻品牌的库存、房租等压力，盈利能力提升可能受限。

为此，李宁也在有意优化渠道结构。数据显示，目前李宁的直营、批发及电商收入占比分别为23%、46%及31%，整体结构均衡。与此同时，李宁一直在努力提升单店效率。比如奥莱渠道建设方面，年内李宁奥莱新开门店达成率达150%，整改门店达成率111%，整改后店效同比提升53%。

2025年，即时零售迎来风口期，李宁也在当年快速完成了美团闪购、淘宝闪购、京东秒送三大核心平台的落子。这一布局目前尚在试水阶段，但其实并非所有品牌都适合接入即时零售。对运动品牌而言，其满足的是从专业运动到日常需求的各类碎片化场景，因此需要品牌本身拥有完善的产品矩阵和高效的库存管理能力——而这恰是李宁坚持"单品牌、多品类、多渠道"战略下所具备的。

充裕的现金流则能为战略布局提供充足弹药。李宁最新财报显示，其净现金同比增加18.3亿元至199.7亿元。应收贸易款天数、应付贸易款周转天数常年保持行业领先的健康水平。

麦肯锡与世界体育用品联合会发布的报告指出，全球体育用品行业未来五年增速预计将从7%放缓至6%。行业已经从规模竞赛过渡至内功比拼阶段，长期健康的基本面比一时高增速对品牌的价值要大得多。

押注新奥运周期、链接大众生活，李宁夯实专业运动形象

伴随消费潮流变化，人们对产品的产业性和场景适配性要求提高，中国运动市场逐渐从性价比转向质价比。与此同时，市场竞争加剧，品牌需要找到自己的差异化路径。从李宁近年动作来看，它的选择是加码专业运动，强化其品牌专业运动形象。

天风证券研报指出，顶级体育营销资源具有强稀缺性，在消费疲软、行业竞争加剧的背景下，是中长期塑造品牌文化与资本市场定价的关键资产。2025年，李宁加大了顶级专业运动资源的布局。时隔20年，其再度成为中国奥委会及中国体育代表团官方体育服装合作伙伴。

现代消费者对"专业运动"的信任，从来不是靠几次营销活动能建立的，必须顶层有公信力、底层有用户触点。而时至今日，奥运仍是撬动专业与大众市场的黄金支点，李宁与中国奥委会的合作也已超越简单的品牌曝光。

2025年，李宁推出全新店型龙店以及全新荣耀金标产品系列，首次将中国奥委会标识与李宁品牌标识联合运用于产品。米兰冬奥会期间，其首次"零时差"同步发售中国体育代表团同款联名产品，将周期性的国际顶级赛事的高流量转化为了消费动能。前述研报指出，与中国奥委会合作周期长，叠加米兰冬奥会、2026年名古屋亚运会、2028年洛杉矶奥运会等多项大赛，品牌获得多维度曝光的同时能在消费者认知中树立国家背书的专业与信任心智。与此同时，品牌可沉淀装备研发经验，借助奥运科技应用于大众消费场景，塑造专业产品力。

专业背后势必需要科研的支撑。财报显示，李宁集团近十年研发投入累计超40亿元。2025年，䨻科技平台推出革命性创新中底科技——超䨻胶囊，实现了"高回弹、快回弹、高耐久"的突破。

以2025上海马拉松为例，李宁的破三跑鞋穿着率以超20%的占比登顶第一，同比大幅度提升；北京半程马拉松90分完赛精英跑者中，李宁跑鞋穿着率同样是第一。2025年李宁签约跑步运动员共获取73项冠军，145次登台；2019年以来，李宁飞电系列累计助力277个冠军、522次站台。这些数据背后，是精英跑者群体对李宁专业实力的高度认可。

这种认同同样体现在市场上。财报数据显示，李宁跑步、篮球、综训三大专业运动品类流水占比达到64%，专业产品收入占比超56%。其中，李宁全年专业跑鞋销售超2600万双，其中核心三大跑鞋IP飞电、赤兔、超轻新品销量超1100万双。

当运动消费进入分化时代，以多品类、新人群驱动增长

当下，中国运动消费市场已然告别粗放增长时代，呈现出明显的消费分层特征——细分运动领域不断涌现新兴品牌，各家头部运动品牌都开始在优势领域展开科技竞赛。比这阵潮流要早得多，李宁在2014年就定下了"单品牌、多品类、多渠道"的核心策略，以品类运营深入细分运动项目，是少数能够在综合多运动品类均获得市场认可的运动品牌。

与此同时，李宁始终坚持单品牌策略，集中资源押注"李宁"这个承载历史与荣誉的名字。说到底，本土运动品牌目前仍处于品牌溢价爬坡的周期，多品牌扩张难免会稀释主品牌资源，持续深耕"李宁=专业运动"的心智，是其在行业内卷中做的取舍。

其中，跑步品类一直是李宁的强项。跑步市场近年迎来爆发，即便在昂跑、萨洛蒙等新锐品牌的凶猛进攻下，李宁跑步产品依旧保持着亮眼的表现。财报数据显示，李宁跑步品类流水增长10%，占比连续五年攀升。支持业绩持续稳定增长的原因之一，在于产品打造能力的可持续、可复制性。继飞电、赤兔、超轻之后，缓震跑鞋"越影"已然成为李宁新的爆款IP，全年累计销量超100万双。

市场机遇对于所有品牌都是一样的，李宁借此得到爆发的原因在于这一品类对专业要求性极高。李宁集团执行董事、联席CEO钱炜在业绩发布会上提到，"我们有竞速、日常训练、越野等不同细分场景系列，产品线越拉越宽，产品价格带也相对比较丰富和饱满，能满足不同跑者需求。集团几年前就开始有意识地加大对于跑步品类的进攻态势，过去几年一直非常积极地在推动跑步品类发展，可以说这不是等来的生意规模，而是有意识地从上到下推动生意的建设。"

值得注意的是，李宁对于细分赛道的布局是系统性的、成生态的。以跑步为例，夯实产品硬实力之外，李宁还发布了聚焦顶尖运动员培养与赛事支持的"龙雀计划"；同时其也在加大与大众跑者的连接，推出跑步社群LNRC并启动"百炼成杰"计划。

同样地，羽毛球也是李宁运营多年的优势品类。全民健身热潮下，羽毛球成为大众日常健身与社交新宠。财报显示，2025年李宁羽毛球品类收入增长30%，增速引领行业；其球拍三大系列优化迭代得到市场认可，球拍年销超550万支，创历史新高。

依托优势赛道建立的技术与心智正在向外溢出到户外、匹克球、网球等新赛道。这种品类拓展并非跑马圈地，而是原有优势的自然延伸，比如跑步的䨻中底科技可以平移到户外鞋，羽毛球的专业心智也能直接辐射业余拍类运动。

除品类拓展外，李宁还在通过拓展新渠道、新人群来寻找增长潜力。去年12月落地的李宁龙店和荣耀金标系列即其跳出品类逻辑开拓新消费人群的探索。其瞄准的是追求品质生活的都市人群，满足其通勤、商务、轻运动等全天候多元场景需求。2025年，李宁还在京开出了首个户外品类独立店COUNTERFLOW溯，以全新店型链接都市户外人群。

面对消费分层的新环境，李宁正在提升运营能力寻觅新的生意机会。值得注意的是，对李宁而言，其未来数年内还存在一些确定的机会。

不同于其他对手，李宁品牌与奥运的渊源独具优势——创始人李宁在1984年洛杉矶奥运会上狂揽三金的传奇，早已为这个品牌刻下深深的体育DNA。四十四年后，当奥运圣火再次回到洛杉矶，李宁品牌也将重返福地。这一次，它不仅要带着专业运动装备验证实力，更需要让全世界看看：中国运动品牌，真的不一样了。