当市场开始偏好重资产

来源：市场资讯

（来源：国泰基金微幸福）

今年以来，市场再度聚焦“重资产”。

从年内A股各板块表现来看，煤炭、石油石化、电力及公用事业等板块年内涨幅居前，而曾经备受追捧的科技赛道则表现分化。

这种鲜明的板块对比，推动市场逐渐形成共识：那些无法被AI颠覆的“硬资产”，正成为充满不确定性时代的避风港。

今年以来中信一级行业涨跌幅

数据来源：wind，截至2026/3/19，指数短期涨跌数据仅供分析参考，不预示未来表现，亦不构成对基金业绩表现的承诺与保证，基金有风险，投资需谨慎。

这也是近期HALO交易盛行的主要原因。

所谓HALO

即“HeavyAssets,LowObsolescence（重资产、低淘汰率）”的首字母缩写。这一概念最早由海外投资机构的首席执行官JoshBrown提出，随后被摩根士丹利和高盛写入投资报告，并在华尔街流行。

其核心是，在AI浪潮下，资金更倾向于可建造且难以被替代的实体资产，这类资产既具备重资产的物理壁垒，又拥有低淘汰率的抗风险能力，是穿越周期的核心底气。

重资产VS轻资产

要理解HALO资产的崛起，需要先看清过去十年重资产与轻资产的市场逻辑变迁，以及当下的“攻守转换”核心逻辑。

过去十年，全球资本市场一度疯狂奖励“轻资产”模式。这类资产无需投入巨额资金建设工厂、购置设备，仅凭代码、流量、商业模式就能快速扩张，实现规模效应，软件、互联网平台、轻资产服务等领域因此诞生了一大批高估值企业。

与之相对，重资产长期被市场冷落，估值持续被压制。核心原因在于重资产的天然属性：前期资本开支巨大，需要投入大量资金建设物理设施、购置设备；回报周期漫长，从投入到产生稳定现金流往往需要数年甚至十几年；而且流动性较弱，资产变现难度远高于轻资产。因此，在追求快速增长、高估值的市场环境中，重资产始终处于“劣势地位”。

但随着市场对AI的情绪从狂热转向理性，担忧情绪日益凸显：一方面，科技巨头在AI基础设施上的巨额投资能否转化为相应回报，仍存在极大不确定性；另一方面，AI应用的快速发展可能颠覆现有的软件和轻资产商业模式，导致这类板块估值大幅下行。

在这种担忧下，投资者开始逃离高波动、高不确定性的轻资产，转而寻找拥有深厚“护城河”、不易被AI技术浪潮替代的“重资产”。

HALO交易能持续多久？

判断HALO主线的持续性，核心在于看清其背后的驱动逻辑——它并非短期题材炒作，而是AI快速发展背景下，资产价值重新定价的长期趋势。

需求端

AI产业的持续发展是HALO资产长期存在的核心支撑。AI的迭代不会停止，而无论是算力、存力、运力还是电力，都是AI发展不可或缺的物理底座，AI越发展，对这类重资产的需求就越旺盛，其战略价值就越凸显。

供给端

重资产的建设周期长、资本开支高、准入壁垒高，供给难以快速扩张。在需求持续提升的背景下，供给的刚性将支撑HALO资产的价值持续提升。

市场端

市场对“确定性”的追求将长期存在。当前，全球经济复苏乏力、地缘政治冲突加剧、技术迭代速度加快，市场的不确定性显著上升，投资者对“看得见、摸得着”的硬资产的偏好，将成为长期趋势。

不过需要说明的是，HALO的盛行，是市场对重资产过去长期被低估的纠偏，并不意味着轻资产彻底失去机会。二者并非对立关系，而是在不同市场环境下呈现出阶段性的强弱分化，共同构成市场多元化的投资生态。

如何布局HALO交易？

在全球HALO资产版图中，中国资产的核心地位尤为突出。中国资产的营收高度集中于采矿业、制造业等实体经济领域，从行业中性视角来看，中国上市公司有形资产占总资产的比重普遍高于同行业美股公司，天然具备更强的对抗AI颠覆的能力，是全球范围内最贴合HALO“重资产、低淘汰率”核心逻辑的资产集群。

而在众多中国HALO资产中，电网设备无疑是最具增长潜力与全球竞争力的核心标的之一。算力的尽头是电力，AI算力爆发正深刻重塑电力需求结构，全球科技巨头的AI军备竞赛，正演变为对电力基础设施的军备竞赛。电网设备，也从传统制造业升级为“算力基础设施”的核心环节。

此外，欧美电网设施老化、供给缺口显著，为中国企业提供机遇。据IEA报告，北美电力变压器供给缺口达35%，进口依赖度超80%，这为中国设备企业提供了历史性机遇，凭借完整的产业链和快速交付周期，中国企业正成为全球电网升级不可或缺的力量，出口订单迎来量价齐升。

因此，在全球经济复苏乏力、地缘政治冲突加剧、技术迭代加速的背景下，曾经在秩序繁荣期被忽视的实物资产重要性更加凸显，而中国资产作为全球最接近实物生产属性的核心力量，其价值重估或许才刚刚拉开序幕，感兴趣的投资者可以择机布局。

央企共赢ETF国泰 517090

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电网设备ETF国泰 561380

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风险提示

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