美国就业为何走弱？

美国2026年2月季调后非农就业人数增加-9.2万人，远低于预期的5.5万人，失业率进一步上行至4.4%。2月ADP数据也显示美国私营部门就业仍偏弱。当前美国就业偏弱，并且美国服务业较高景气度较难推动美国就业改善，但受美以伊冲突影响，美联储2026年降息空间被挤压，后续需高度关注美伊以冲突以及油价走势。

▍美国2026年2月季调后非农就业人数增加-9.2万人，远低于预期的5.5万人和前值的12.6万人。

需注意2026年1月的非农就业人数从13.0万人下修至12.6万人，2025年12月非农就业人数从4.8万人下修至-1.7万人，两个月总计共下修6.9万人。失业率录得4.4%，高于预期和前值4.3%。当前新增非农就业人数三个月均值仅为0.6万人。

▍细分来看，非农就业人数减少主要由教育和保健服务（-3.4万人）、休闲和酒店业（-2.7万人）以及制造业（-1.2万人）等行业拖累。

2月非农就业增长结构较差，较多行业环比负增长，仅金融活动（+1.0万人）、其他服务业（+0.8万人）、批发业（+0.6万人）、零售业（+0.2万人）、公用事业（+0.1万人）实现就业正增长。其中，教育和保健服务就业减少3.4万人，主要受医疗行业罢工事件影响；休闲和酒店业、建筑业等对天气较为敏感的行业就业走低，主要源于2月美国大范围寒潮、暴风雪等极端天气扰动。此外，2月美国劳动力人口大幅下降，其中就业人数大幅下降，失业人数小幅上升。

▍2月ADP数据也显示美国私营部门就业仍偏弱。

ADP数据显示，2月美国私营企业就业人数增加了6.3万人，而不同规模企业表现分化。其中，小企业就业保持相对韧性，就业增长人数为四个月来最高；而中型及大型企业就业走弱，50-249人、250-449人企业就业呈现负增长，500人以上大企业就业新增人数由负转正，但增幅低于前三个月平均水平。

▍美国挑战者就业报告统计显示，2月美国企业计划裁员规模为4.83万人，较1月10.84万人有所回落。

行业层面，科技行业裁员规模居首，达1.1万人；教育、工业品、消费品等行业亦出现较大规模裁员计划，零售、运输等行业裁员计划规模相对温和。原因层面，闭店、市场/经济条件、重组为主要裁员动因，涉及人数分别为1.07万人、1.01万人和0.9万人，合计占比超六成；削减成本、人工智能替代及收购合并等因素也推动了裁员计划。

▍美国2月呈现服务业扩张与就业市场疲软的分化格局。

美国服务业经济活动持续扩张，2月服务业PMI指数录得56.1，较前值53.8大幅提升。而美国就业市场2月数据显著不及预期。一方面，短期扰动与结构性调整共同压制了美国就业表现，医疗保健行业受罢工影响出现就业负增长，建筑业、运输仓储等行业受到严寒天气冲击，叠加信息服务业受人工智能替代冲击等，美国就业增长整体承压；另一方面，企业在地缘冲突、贸易政策等不确定性环境下普遍保持谨慎招聘态度，更倾向于通过提高现有人员效率而非扩大用工来满足业务增长，使得服务业的高景气度未能推动就业市场改善。

▍2月美国就业市场数据显示美国就业仍较弱，美联储2026年降息空间将受美以伊冲突影响。

美国2月新增非农就业人数远低于预期的5.5万人，录得-9.2万人，新增非农就业人数三个月均值下降至0.6万人，远低于10万人。2月非农就业增长数据较多行业环比都出现了负增长，并且失业率上行。目前来看，短期美国就业偏弱，但由于美以伊冲突持续，油价高位运行导致市场对于今年美联储降息预期持续悲观，今年降息幅度与首次降息时点与美伊冲突持续时间以及油价走势密切相关，目前通胀上行风险确实在挤压美联储降息空间。

▍风险因素：

美以伊冲突局势超预期，全球经济变动超预期；特朗普政府政策超预期；美国货币政策超预期；其他地缘政治风险超预期等。

本文源自：中信证券研究