首日股价不改长期价值：岚图调整产品结构，发布X8猛攻高端

3月19日，岚图汽车完成上市成为央国企高端新能源汽车第一股，不过上市后第一天的股价表现看起来令人揪心。在3月19日收盘后，岚图汽车股价跌幅13%，上市首日“破发”。但从此前的几家车企上市来看，这似乎并不意外。

来简单地看一下过去五年时间中，在港股上市的新能源车企上市首日表现。其中2021年，小鹏汽车在港股上市，结果是盘中大幅破发。同样在2021年上市的理想汽车，也破发收场。而那个时候，资本对新能源汽车的兴趣还很大。

而一年后，在2022年9月IPO的零跑汽车在港交所上市首日破发，一度跌近40%，最终下跌36.88%。这个时候新能源汽车在资本市场已经不太受到待见了，并且零跑上市的时候还处于亏损之中。因此其破发也在预料之中。而岚图汽车在港股上市，虽然通过转介绍方式快速上市，并不涉及融资，但是这种模式也对其市场交易有一些影响。

因为是转介绍上市，所以呈现出三无特点：无新股、无融资、无护盘，在没有基石投资者、无绿鞋机制情况下，首日无买盘托底，而被动基金获分派后被动卖出，造成抛压集中。此外，该股也未纳入港股通，南向资金无法接盘，流动性极差。当然，这些都是外在原因，作为更核心的内在原因是岚图还没有充分说服投资者。

岚图汽车作为一个投资标的，是有其稀缺性的。它作为央国企高端新能源第一股，拥有央企背书信用风险低、融资成本低，填补港股“高端新能源+央企”的空白。其次，从业务上来看，岚图的基本面不错，其业绩增速快、毛利表现也很不错，并且在上市前已经盈利。在产品架构上，单车均价30万+，高端定位清晰。

岚图的招股说明书显示，最近三年期盈利能力稳步提升：岚图汽车在2023-2025年，销量分别是50285辆、80116辆、150169辆，期间复合年增长率为72.8%。同期三年，营收分别是127.49亿元、193.6亿元及348.6亿元，2023–2025年复合年增长率为65.4%。岚图汽车2025年实现净利润10.2亿元，成功实现年度盈利；毛利率稳定在20.9%。

而从最近三年来看，岚图在2023年、2024年及2025年，岚图的毛利率分别为14.2%、21.0%及20.9%。最近三年来看，岚图的毛利率保持稳中有升，高毛利率车型占比增加，位居行业前列。但是，上市前盈利并非更扎实的扣非利润，同时在规模上还有待提升。因此，这也成为资本市场对岚图目前信心还还并不充足的原因。而岚图要建立市场信心，就要完成自我升级，而目标是实现盈利的可持续以及规模的提升。

从目前市场竞争来看，在20-30万区间的市场中，竞争已经相当激烈。而相反，目前在30万年+的市场中，反而自主品牌获得不错的增长。作为典型代表的是极氪，此前极氪销售最好的是极氪001，但随着小米SU7（参数丨图片）等产品进入其销量受到很大的冲击。而从后续极氪009、9X等产品上市之后，极氪从30万+，甚至40万+的市场中反而“收之东隅”，今年推出的8X继续火爆，甚至成为改善吉利毛利率重要帮手。

从岚图的产品布局来看，也正在和极氪一样的产品结构转型。比如在岚图鸣锣上市的同时，岚图的泰山X8也正式亮相。

作为岚图赴港上市的首发战略车型，岚图泰山X8是“中国最大五座SUV”，以顶天立地的大气姿态，融合优雅从容的中式美学，开创“庭院级大五座SUV”全新品类。车内坐拥6.1平米奢阔座舱空间，可同时容纳11个行李箱外加48处储物空间，带来同级领先的装载能力，全面满足中国家庭出行的核心需求。岚图X8预计的售价信息是40-45万元，这也意味着它可能延续极氪9X、8X的市场热度。

除了这一款车，今年岚图的产品部署都在高端车型上。按照岚图汽车在新春媒体沟通会上发布的2026年新产品规划，2026年岚图将推出“三王一炸”四款全新车型，分别为岚图泰山Ultra、岚图泰山X8、岚图FE（代号）及岚图珠峰（代号），全面覆盖SUV、FUV和MPV三大核心品类。其中，泰山Ultra、泰山X8为泰山系列的衍生全新产品，岚图FE、岚图珠峰为全新品类产品，前者定位智慧纯电FUV，后者聚焦高端MPV市场。

在梦想家所在的新能源高端MPV市场中，岚图更是一口气完成两端强化。其中在3月6日，岚图宣布发布梦想家冠军版，把50万级豪华配置、标杆级安全、华为乾崑辅助驾驶等等，直接下探到30万级，成为该级别唯一搭载乾崑ADS的MPV。而下半年的“珠峰”将配备超级魔毯底盘+L3智能架构，它会补全岚图在50万级MPV市场的最后一块拼图。至此，岚图完成30万（冠军版）、40万（梦想家）、50万（“珠峰”）、70万（山河）全价位MPV产品矩阵，从主流家用到顶级豪华全场景覆盖。

岚图高层形容说，这些车在同级有绝对优势，个个难逢对手。目前还没有友商，能实现如此强大且全面的产品覆盖。而由泰山、梦想家、X8等布局会形成目前自主品牌在高端市场最为完善的布局。因此，对于今年的上量和利润提升，岚图还是很有机会的。一旦岚图的月销量突破2万的门槛，就可以进一步降低成本，跻身高端新能源第一梯队中。而这个时候，岚图在利润上也会实现更高层面的成果——扣非净利润为正。当然，实际上目前很多车企的利润中也并包含了补贴，对岚图也没有必要进行过于双标。

从目前来看，冠军版、泰山、X8以及后续上市的珠峰，应该可以为岚图带来不错的增量。相信在今年下半年开始，岚图的价值会自然而然受到认可，股价的回弹也是必然的结果。