国资入局、股价逆势抬升，“奶粉第一股”贝因美能否“重回巅峰”

3月19日，“国产奶粉第一股”贝因美迎来“易主”预告。

当日，贝因美发布关于控股股东签署《重整投资协议》暨申请重整的公告。公告显示，截至本公告披露日，公司控股股东浙江小贝大美控股有限公司（以下简称“小贝大美控股”）共持有公司股份 132,629,471 股，占公司总股本的12.28%。浙江省金华市中级人民法院（以下简称“金华中院”）已受理小贝大美控股前期提出的预重整申请。小贝大美控股及其预重整管理人于2026 年3 月17 日与金华臻合企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“金华臻合”或“臻合企业”）签署了《重整投资协议》。小贝大美控股于 2026 年 3 月18 日向金华中院提交了重整申请书。

值得关注的是，若贝因美此次重整预案获批，其实控人将变为金华臻合。天眼查信息显示，浙江省财政厅为金华臻合最终实控人。这意味着，贝因美或将成为国资控股的上市企业。该消息发布当日，贝因美股价逆势上涨2.97%，饮料乳品板块涨幅为-1.72%。贝因美领涨板块。

值得探究的是，此次资本市场为何对贝因美的重整方案青眼有加？这家历经行业沉浮的“奶粉第一股”，在控制权易主并归于国资之际，其资本运作的背后，或预示着一种全新的商业逻辑正在浮出水面。

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贝因美的“国资新线”

回顾收购事件时间脉络，2025年7月，小贝大美控股向金华中院提交了预重整申请；2026年1月30日，其预重整方案已获债权人会议各组表决通过；2月5日，小贝大美控股发布了公开招募和遴选重整投资人的公告；3月4日，金华臻合以“支付重整投资款约8.6亿元，以及额外提供3000万资金帮助化解相关债务”的方案与贝因美达成协议。从小贝大美控股公开招募、到与金华臻合达成重整协定，仅用一个月时间。

分析人士直言，“需要首先明确一个关键事实：尽管贝因美控制权存在更迭可能，但公告中提及贝因美仍有独立完整的业务及自主经营能力。这意味着贝因美正在通过金华臻合探寻“战略协同”新模式，重塑贝因美的核心能力维度，致力于资源、信用与能力的深度嫁接。”此外，贝因美和金华臻合双方协定的加速完成，侧面证实了尽管乳业处在震荡期，但优质标的仍具有强吸引力。

事实上，引入国资，并非贝因美首次操作，其正在通过“国资+”，构建企业“新生命线”。2024年，贝因美与桐庐科技创新产业发展投资有限公司共同出资设立“贝因美（杭州）新零售有限公司”，桐庐国资持股20%。这一合作，被公众普遍解读为地方政府对企业经营稳健性的认可与背书。

值得关注的是，彼时，桐庐已建成中国快递物流装备物资集中采购交易中心、城市快递集运中心、快递物流增值服务中心“三个中心”。有相关从业人员曾表示，桐庐的这些设施为贝因美构建产供销一站式全球化亲子大健康平台提供了坚实基础。

02

新路线背后，

行业已加速革命

贝因美谋求“国资赋能”，与其现实处境不无联系。

众所周知，近年来，传统乳制品行业处在阵痛期，特别是婴配粉行业，已全面进入存量竞争时代，价格战与渠道战白热化。大多数实力乳企将视角谋向“全家庭全周期生命营养”，试图通过丰富产业线布局来提升企业的抗风险能力，应对日新月异的市场。

贝因美作为“传统乳业”的典型代表，亦深知行业当下的压力。从贝因美近年市场表现来看，多元化发展，成为贝因美的主要课题。资料显示，目前贝因美产品主要三大类奶粉类、米粉类、用品类，还有新布局宠物食品等，广泛覆盖个人全生命周期，包括婴儿、儿童、成人、老年。整体业务结构呈现“奶粉为主、多元拓展”的特征。其中，贝因美2025年中期财报显示，“新曲线”米粉类产品实现营收4790.82万元,同比增长33.13%;用品类营收2318.43万元,同比增长184.66%。有较强增势表现。此外，贝因美还构建了构建“OBM+ODM+OEM+品牌授权”四维运营体系，加速生态链的完善。

不过，在当下国内消费板块竞争激烈的背景下，贝因美如何保住增势？其全方位布局，这一庞大生态如何维稳，并构筑独有的优势壁垒呢？引入国资力量或成为贝因美的重要考量之一。

如此次金华市国资委若最终完成对控股股东的重整接盘，贝因美或将逐渐转向“现代国企化治理”体系。其在供应链安全、研发投入、长期战略规划等维度或将迎来质变。

行业人士直言，贝因美是一个拥有30余年行业深厚底蕴、正经历阵痛并积极寻求新生的“技术强者”。新力量的介入，或能使得贝因美在新的战略框架下被重新激活与聚焦。且现实来看，加速激活企业间协同效应，对贝因美的庞大业务线布局有着明显增益。

如此来看，无论是创始人谢宏主动放权，还是贝因美的积极求变，“奶粉第一股”，在日新月异的行业大变局下，始终保持着果敢的生命力。此次贝因美控制权的更迭，这一“曾经的行业探路者”，会否出奇制胜呢？

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