从心出发，与时间同行：《十年之约・基民剧场》首期开播

2019年，兴证全球基金推出“十年之约”客户活动，如今七年过去了，他们邀请了其中几位长期持有人，分享自己的故事和心声。

首期节目，三位嘉宾，站在基金投资的不同视角，分享各自的观察与思考：

张济民，兴证全球基金投顾主理人及基金经理，投顾作为离基民最近的角色之一，他面对真实投资者的焦虑与选择；

倪韵婷，国泰海通证券研究所基金研究首席，专注基金评价，也亲身经历过市场的起伏，既有专业的判断，也有普通投资者的体会；

王舒怀，腾讯新闻副总编辑，也是一位有多年投资经验的基民，他的提问不只代表自己，也代表许多在市场里摸索前行的普通人。

三个人，三种身份，围绕基金投资展开了一场坦诚的对话：

投资路上的得与失

王舒怀：二位在投资中有哪些印象深刻的成功或失败案例？背后的心得体会是什么？

张济民：我成功的经验是坚持逆向。我有一个印象比较深的经历，2020年做“核心资产”的基金经理都获得了非常好的收益，但是做中小盘、深度价值的基金经理表现相对不太好，但是在后一类中我们也找到了一些人，在自己的行业深耕，并且有相当强的定力，我们去逆势加仓了这些人，事后证明是成功的，后来到2022、2023年他们的超额收益是非常显著的。

失败的经验则是跟随趋势。比如我刚入行的时候，曾经跟风买入一些不完全了解的医药基金，其实医药基金的研究壁垒是很高的，但我对它的研究可能只是通过一些基金经理的访谈，或者一些估值的数据，决策基于线性外推而非基本面，导致一段时间内投资不成功。总结来说，要在自己了解的领域做有信心的投入，不懂的不要跟风，也不要总跟别人比较，因为市场上总有做得很极致的人，比较会扰乱自己的心态，要比的话可以去跟基金业绩比较基准比。

倪韵婷：我成功的经验是很好地践行了纪律性。在2021年到2024年权益市场下跌的过程中，我坚持了多元资产配置和再平衡，随着权益资产在整体组合中的占比一路下滑，我不断地在低位上加仓，最后那笔钱打出去的时候，我也很难受，但这就是投资纪律，我相信市场会有理性回归的过程。后面市场也慢慢反弹了，到现在收益状态就很不错，这是一个成功的例子。

失败的案例则是在我2006年刚入行时，以为选到优秀的基金经理就可以高枕无忧了，就可以all in一个品种，但后来权益市场经历了很大的波动，我也是交了一笔学费。这告诉我即便是很好的基金经理，其Alpha也难以完全抵御市场的Beta。所以还是要尽可能地进行多元配置，来抵御风险，让自己在漫长的周期中能够拿得住。

买前：先认清自己

张济民：了解自己的风险偏好，我想再怎么强调这一点都不为过。我经常跟客户打比方说我们买菜有时候还要去比较一下价格，网购一个什么东西也要多看几家店，但是很多人买基金的时候就很冲动，一看这个基金过去三个月涨了50%，就立马就买入了，也不去看基金经理是谁，投了什么资产，基金的费率怎么样，这就违背了“选择适合自己风险偏好的产品”这个原则。

倪韵婷：建议投资者去分析清楚基金背后的收益来源，是不是符合自己的风险承受能力和投资偏好，不能说你原本更偏好红利类资产，但是看到科技收益高就去跟风，这样很容易拿不住。

怎么选，看什么

王舒怀：基民投资的第一步可能就是选基金，如何选择一只适合自己的基金？看排名就行吗？

倪韵婷：业绩排名有参考性，但关键要看多长维度的排名，建议投资者更多地去看长期维度的业绩，而不是追短期热点。所谓“一买就跌”，本质上都是因为你在做一个右侧的追涨过程。因为市场有均值回归效应，如果买过去一段时间业绩比较高的产品，未来面临均值回归的概率会比其他产品更高。

此外，还需要关注排名背后隐含的信息，例如一只基金业绩排名靠前可能隐含了特定赛道或风格的beta，这也意味着这只基金暴露在了特定的风险上。因此，风险指标也是很重要的。指数产品是比较好判断的，主动基金可能需要做一些功课。对于主动基金，还需要关注基金经理是否变更，有可能产品历史三五年的业绩都很好，但基金经理变了，历史数据就没有太大参考意义了。

张济民：绝大部分投资者其实并不适合满仓权益的产品，因为权益市场呈现高波动、高收益的特征，高波动使得投资者很容易在一个相对不好的时候卖出，会严重影响持有体验。所以，建议投资者做好多元配置，在买入每一只基金前，多看看最大回撤、波动率、夏普比率等风险指标。此外，也建议投资者多关注费率。我个人是比较精打细算的，觉得省到的钱是真的钱，比如说追踪同一个指数的基金，一个的综合年费率是0.2%，另一个是0.5%，选前一个也能省下不少钱。当然，对于普通投资者来说研究这些东西还是需要花费很多精力，也可以考虑选择基金投顾服务，把专业的事交给专业的人。

何时买，怎么买

王舒怀：选好基金之后，怎么买呢？我们经常想买到最低点，往往在一个大跌之后后悔说怎么没有多买点，关于买入的时点有没有一些建议？

张济民：我自己的投资风格是比较偏弱者思维的，就是不去做过多的主观判断，因为宏观信息量很大，整个市场也越来越有效了，我们也不能过于自信，认为自己一定做得比别人好。在这种思维下，我倾向于不做择时。有两种更加合适的买入方式：一是定投，尤其对于权益类产品，可以平滑成本、缓解心理压力；二是尽量不要选择高波动的产品，可以选择固收+、多元配置型FOF等多元型产品，利用资产间的跷跷板效应平滑收益曲线。如果投资者确实很想大比例投资权益资产，也比较有信心去择时，可以看股债性价比等指标，但切忌两点：一是跟风买别人涨得好的，二是倒金字塔式加仓，也就是越涨买得越多。

持有：管住手，也守住心

王舒怀：我有两个感受比较明显的痛点。第一点是“会买不会卖”，买入的决策通常是经过深思熟虑的，但卖出往往是一个患得患失的过程。第二点是“如何保持定力”，过去几年市场板块轮动频繁，不断有新的投资诱惑出现，很容易干扰最初设定的投资路线和目标。如何在这种环境下保持定力，是我个人的一个困惑。

张济民：在处置资产的时候，人其实是根据自己心理感受去做决策的，即便我们懂得很多道理，但是大多数投资者并不是根据理性去做判断，因为理性的判断是很痛苦的，比如在一类资产估值很高的时候，理性告诉你要卖，但真的能做到的很少。所以我还是更建议大家一开始就做好多元的资产配置，因为“东边不亮西边亮”，哪边都可能会亮一下，整体组合的波动率降低以后，持有的体验会更好，就更容易做长期的投资，不需要去做很多卖出的思考。

王舒怀：投资确实是一件很难的事情，我建立好了目标，但很难坚持，经常看到别人赚得比我多，有很多诱惑。

倪韵婷：其实这不仅仅是一个投资方法论的问题，是一个投资哲学的问题。人认识真正的自己，接受真正的自己，这是非常难的，无论是在投资领域还是在其他领域。我知道我是一个风险偏好低的投资者，但在真实的投资过程中，我是不是还是一味地去追求收益？我知道这个资产贵，那个资产便宜，但我是不是真能说服自己把贵的给卖了，去买便宜的？为什么我们经常会跟其他人比较收益，因为我们从小接受的教育就一直处于一个横向对比的过程中，我们很难忽略身边所有的人，朝着自己的目标走。我还是希望投资者在认识自己的基础上，建立一个理想的、适合自己的投资组合之后，能够坚定地走下去。至于过程，有些人可能是曲曲折折，有些人可能是一帆风顺，最终达到了终点就可以了。

张济民：遇到市场短期大幅波动时，历史证明“以不变应万变”效果最好，因为世界不太可能在短期之内发生质的改变，投资者在这种短期波动中所做的卖出操作，往往基于流动性需求或者情绪原因，这是很容易发生误判的。

张济民：我们做基金投资，对于底仓产品的基金经理还是要有一种信任感，但凡你已经清晰地了解了自己、设定了合理的预期收益率和预期波动率，在此基础上去选定了一位你信任的基金经理，后续除非发生本质因素的改变，否则没有太大的必要去做频繁切换。

换仓，也是一门艺术

倪韵婷：怎么卖确实是一个比较难的问题，可以分成两种情况。一种是比较专业投资者，可以去看估值是否过高、资产是否过于拥挤这些指标，再去做决策。第二种是普通投资者，更加适合用再平衡的方式来操作。再平衡指的是你最初设定的资产比例因市场涨跌而发生偏离，通过“卖涨买跌”把比例调回原定目标，比如你的组合最初比例是50%股票、50%债券，后面股票涨了很多，比例提升到了组合的60%，这个时候你就要减仓股票，并加仓债券资产上，使得比例回到原来的50%、50%。大部分的投资者会顺人性操作，涨得多的资产会去加仓，涨得少或者跌的资产会赎掉，再平衡其实是一个逆向的操作。不仅是资产类别的再平衡，也有风格的再平衡，比如前两年红利表现比较好，很多人会去追，但是2024年开始红利一直在跌，但前期不受关注的成长类资产开始反弹了，如果投资者在前期做了再平衡，在红利类资产涨了很多、成长类资产明显落后时，卖出红利、加配成长，那么到现在回看就会是一个比较有效的操作。

张济民：持仓也不是说一直不动，也有需要调整持仓的情形，调整应该基于本质原因，比如基金经理变了或投资方法论变更，而不是因为资产价格的短期涨跌。

止盈止损，纪律为先

倪韵婷：止损也很重要。很多投资者买入之后看到基金亏了就不动了，觉得总能等到它回来的那一刻。但是回调可能会是非常漫长的，钱本身有时间成本，如果你及时止损了，这笔钱通过其他投资可能会用更快的速度让你赚到更多的钱。所以最好不要通过账面上的浮盈、浮亏来决定应该买还是卖，投资纪律很重要，你可以给自己设定一个止盈线或者止损线，一旦达到这条线就卖出，也可以用再平衡的逻辑去卖。还需要提醒的是，一旦卖完这次投资就结束了，千万不要卖完回去看它又涨了，觉得我好像止盈止错了、止损止错了，再在更高的点去买回来，当然投资结束后的复盘和反思是很重要的，但不要出于后悔的情绪去反复进出。

基金投资必备清单

张济民：我以前会按资金的期限规划好，比如这笔钱投一年，可能投一个风险比较低的产品，那笔钱投三年，投一个风险高一点的产品；等到到期的时候拿出来用，它大概率也不会亏钱，这也是一种方式。对于大部分投资者来说，难而正确的事情太难实现了，简单而正确的事更好实现，一开始就把纪律建立好，多元配置做好，可能更适合大多数人。

倪韵婷：我们今天聊了非常多的投资策略、以及针对基民的建议，两位的分享也非常干货，我觉得很多问题归根到底一点，我到底该怎么去认识我自己，这一点是非常重要的，所以我也介绍一下我们的小工具——基金投资必备清单，它是兴证全球基金和国泰海通证券合作推出的一份自查清单，它包括了26个问题，覆盖了投资前、投资中和投资后的全部环节，投资者填写这些问题，可以更好地建立起对自我和自有资金的认知。

本场对谈所涉及的核心问题，《基金投资必备清单》均有所覆盖，欢迎扫码或点击体验！

风险提示：本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件，根据自身的风险评级选择相应风险等级的基金产品。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金收益具有波动性，过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证，基金投资有风险，请审慎选择。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性，本期内容录制时间为2026年3月11日。

张济民投研经历：2015年2月-2016年10月，历任美国EMA资管公司研究经理；2017年6月加入兴证全球基金，历任多元资产配置部研究员；2022年4月起，任投顾组合主理人；2025/6/30起，任基金经理。张济民在管产品业绩已经托管行复核，截至2025年12月31日，兴全积极配置FOF-LOF成立以来回报为6.04%，同期业绩基准回报为-5.21%，其成立以来每年度的业绩及比较基准：2022（-13.63%/-18.58%）、2023（-7.92%/-12.21%）、2024（6.67%/5.07%）、2025（23.33%/26.49%）；兴全积极配置FOF-LOF C，截至2025年12月31日，成立以来回报为4.73%，同期业绩基准回报为-5.21%，其成立以来每年度的业绩及比较基准：2022（-13.88%/-18.58%）、2023（-8.21%/-12.21%）、2024（6.37%/5.07%）、2025（22.95%/26.49%），本基金业绩比较基准：中证偏股型基金指数收益率×70％＋MSCI 世界指数(MSCI World Index)收益率（使用估值汇率折算）×15％＋上海黄金交易所 Au99.99 现货实盘合约收盘价收益率×5％＋中债综合（全价）指数收益率×10％。基金经理变更：林国怀2021-11-12至今在管；丁凯琳2021-11-12至2023-01-04曾管；刘水清2025-02-13至今在管；张济民2025-06-30至今在管。（CIS）

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