刚刚！老娘舅，二冲IPO终止！

来源：市场资讯

（来源：企业上市法商研究）

3月18日，老娘舅餐饮股份有限公司（“老娘舅”）公告显示，经与中信证券友好协商，双方于2026年3月16日签署了辅导协议之终止协议。

值得注意的是，老娘舅曾于2022年6月申请上交所主板首次公开发行。2023年11月，上交所根据保荐机构的撤销保荐申请做出了终止审核的决定。前次申报，保荐机构为中信证券，会计师为普华永道，律师为北京竞天公诚，主要财务数据和财务指标：

关于前次老娘舅IPO终止的原因，或可归纳为外部市场环境变化和公司自身挑战的共同作用。

保荐机构单方面撤销保荐

2023年11月，上海证券交易所终止了对老娘舅主板上市的审核。这次终止比较特殊，直接原因是其保荐机构中信证券单方面撤销了保荐，而非老娘舅公司主动撤回申请。有分析认为，这可能是保荐机构在综合评估后，对项目能否成功推进失去了信心。

业务模式面临挑战

监管机构在审核时，会重点关注企业商业模式的成熟度和可持续性。老娘舅在这方面暴露出一些痛点：

• 增长乏力：公司在2019年至2022年上半年期间，虽然门店数量有所增加，但营业收入增长缓慢，同期净利润波动也非常大。

• 核心团队流失：报告期内，公司员工的流失率普遍在40%左右，店长的流失率也达到10%。高层管理人员的稳定性不足，可能影响了运营的连贯性。

• 盈利能力承压：公司的综合毛利率不仅低于老乡鸡等直接竞争对手，且自身呈现下滑趋势，这让人对其盈利模型的竞争力打上问号。

对赌协议带来时间压力

老娘舅的实际控制人杨国民父子在与早期投资机构签订融资协议时，包含了“对赌条款”。条款约定，如果公司未能在2025年底前完成IPO，投资方有权要求杨国民父子回购股份。这意味着上市不成功将给实控人带来巨大的资金回购压力。尽管IPO申报前解除了对赌协议，但终止审核后，相关回购条款会自动恢复效力，这构成了巨大的上市时间压力。

宏观环境与行业收紧

2023年，A股IPO审核环境整体收紧，尤其是对于餐饮连锁这类传统“衣食住”行业。同期，老乡鸡、德州扒鸡等多家知名消费企业也相继终止了IPO进程，反映出当时餐饮类企业在A股上市面临的普遍困难。

老娘舅于2024年2月6日再次与中信证券签署辅导协议，转道冲击北交所上市。

公司以经营“老娘舅”品牌标准化、高品质的新中式连锁快餐为主营业务。

公司借鉴国际连锁快餐的标准化套餐模式，创新性开发了以“招牌米饭+中餐主菜”为中心，辅以汤羹、蔬菜及小吃为营养搭配的堂食套餐与外卖简餐产品，实现了便捷、卫生、标准的快餐模式与纯正、营养、美味的中餐文化深度融合。

截至2025年6月30日，公司拥有2项发明专利、11项实用新型专利以及7项外观设计专利，并在长三角区域共开设了400家“老娘舅”品牌连锁中式快餐门店，是该区域门店规模较大、标准化程度较高的中式快餐品牌，形成了较高的品牌知名度和口碑美誉度。

截至2025年上半年报告出具日，杨国民与杨峻珲二人分别直接持有公司39.58%和8.96%股份，为公司共同实际控制人，其中杨国民与杨峻珲为父子关系。

根据公司已披露的《2024 年年度报告》，公司 2023年度、2024 年度经审计的归属于挂牌公司股东的净利润分别为 10,411.62 万元、1,728.83 万元。

2025年1-6月，公司实现营业收入63,521.74万元，实现归属于挂牌公司股东的净亏损3,891.62万元。

报告期内，受宏观经济影响，餐饮行业市场需求低迷，消费者消费更趋谨慎。商圈及门店客流减少，价格战、同质化竞争和成本压力持续加剧，餐饮行业经营压力不断增长，同期相比公司营业收入和净利润均有所下降。公司自投资金建立的中央厨房项目仍处于稳产爬坡期，对公司上半年的经营利润产生了一定影响。除此之外，公司净利润下降幅度较大主要系本期营收下降，租金等固定成本占比上升导致本期毛利率有所下降。

（素材来源：北交所、公司公告、IPO合规智库等网络公开信息等）

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