腾讯音乐大跌超20%，将停止披露季度用户数

2026.03.18

作者 | 第一财经 李隽

半天大跌22.73% ，中午报收44.2港元。公布业绩后，腾讯音乐（01698.HK）3月18日大幅下跌。

腾讯音乐股价走势图

腾讯音乐（01698.HK）全年业绩公告显示，该公司月活跃会员数量下降，订阅业务放缓，整体业绩略低于市场预期。自下季度起，该公司将停止披露部分季度经营用户数据，引发投资者担忧。

有业内人士向第一财经分析，此前市场对腾讯音乐等新兴互联网公司的期望值比较高，业绩略差于预期就引发抛售热潮，而停止披露季度用户数据相当于降低了部分透明度，加剧了投资者担忧。对接下来陆续公布业绩的多家科技股，投资者要做好相应的风险管理，做好分散投资。

财务数据略逊于预期

2025年四季度财务数据显示，腾讯音乐总收入为86.4亿元，同比增长15.9%。其中，在线音乐服务收入同比增长21.7%至71亿元，在线音乐订阅收入同比增长13.2%至45.6亿元，在线音乐非订阅收入同比增长40.8%至25.4亿元，股东应占净利润为22亿元，同比增长12.6%。非国际财务报告准则公司股东应占净利润为24.9亿元，同比增长9.0%。

披露显示，2025年全年，该公司总收入329亿元，同比增长15.8%。其中在线音乐服务收入同比增长22.9%至267.3亿元，在线音乐订阅收入同比增长16%至176.6亿元，在线音乐非订阅收入同比增长39.2%至90.7亿元。净利润为110.6亿元，同比增长66.4%，主要是因为当年一季度确认了对一项投资的视同处置收益共计23.7亿元。

中金公司认为，腾讯音乐四季度净利润（24.9亿元）略低于其预期（25.28亿元），主要因为利息收入低于此前预期，综合AI音乐发展、行业竞争和公司基于音乐生态的多元业务发展，预计2026年一季度在线音乐收入或同比增长11.5%，其中结构分化，订阅收入同比增长6%，非订阅收入同比增长26%。

光大证券国际策略师伍礼贤向第一财经分析，此前腾讯音乐业绩增长趋势理想，市场本身对于四季度业绩的预期相对较高，而兑现的情况低于预期。该公司过去的基本面虽无太大问题，但市场对于部分软件类别企业，包括在美股市场及港股市场，均对AI发展所带来的冲击存在忧虑，过去一段时间股价表现欠佳，而3月18日股价破位下行，短线依然有一定压力。

不再披露部分季度用户数据

腾讯音乐披露的数据中，更令人担忧的是，是四季度“月活用户数——在线音乐服务（当月至少使用一次）同比下滑5%至5.28亿。而单个付费用户月均收入则同比上升7.2%到11.9元。

在计划调整的披露内容，腾讯音乐称，该公司上市时采用付费订阅用户数及单个付费用户月均收入作为在线音乐服务的关键经营指标；然而，近年来公司业务模式已发生显著变化。随着广告及其他与IP相关业务的持续扩大，以及公司为在线音乐订阅提供多层级会员服务，每位付费会员对整体业务的贡献存在差异。因此，公司愈加聚焦以收入和利润作为核心绩效指标。鉴于这一发展，自下季度起，将停止披露若干季度经营指标，包括在线音乐月活跃用户数、付费用户数及单个付费用户月均收入，改为每年披露一次年末音乐服务付费用户总数。

腾讯音乐娱乐集团首席执行官梁柱称：该公司在2025年有效推动订阅转化，提升用户活跃度和消费份额，公司超级会员数量已突破2000万，单个付费用户月均收入保持稳健增长。同时，该公司最近推出的广告会员订阅计划也取得初步进展，未来将助力进一步扩大用户触达并吸引新受众。

伍礼贤认为，若数据披露频率降低，市场接触公司日常运营情况的机会相应减少，这也是导致股价下跌的原因之一。但从另一层面观察，减少信息披露频率，未必代表公司营运会出现下降，公司从营运情况角度考虑，而投资者从信息获取角度看待，两者出发点存在差异。

有广州私募人士向第一财经分析，季度用户数据不再披露，可能也会显示该公司信息披露透明度下降，这也是部分投资者抛售的原因之一，如果既有用户平均消费数据，也有用户总数，就让投资者可以更好掌握公司发展趋势。

腾讯控股（00700.HK）将于3月18日晚间披露2025年四季度以及全年业绩，最新持股数据显示，腾讯控股持有腾讯音乐接近53%。恒生科技指数多家成分股也将在本周以及下周披露全年业绩。

腾讯音乐财报数据

微信编辑| 苏小