芯片巨头行业第二，单季利润暴跌75%，现金流几乎归零0318

2025年中国的芯片产量已经突破4843亿块，平均每天生产13.3亿颗；出口量达到3495亿个，日均出口9.6亿颗，出口金额14442亿元，同比上涨27.4%。

即便不算台积电，内地芯片产能也已经接近全球四分之一。

这和很多人想象的似乎不太一样，中国不是芯片被制裁吗？

实际上中国只是高端制程的芯片受到限制，大部分中低端制程并未受限。反而因为这几年的制裁突飞猛进，又抢走了更多的国内和国际市场。

逻辑是国产化替代给了中低端芯片大规模应用的机会，迅速成长、完善，反过来又降低了成本出口去和国际品牌竞争。

只要把中低端吃干抹净，这个行业的高端产品国产化、白菜化只是时间问题了。

就像面板。

一、功率半导体芯片之王：芯朋微

说起芯朋微，可能很多人不太熟悉。但如果告诉你，你家里空调的电源管理芯片、充电桩里的功率器件，很可能就来自这家公司，你是不是会多一份亲切感？

芯朋微2005年成立于江苏无锡，2020年登陆科创板。公司的主业是功率半导体，简单来说就是管理电能转换的芯片。在AC-DC（交流转直流）这个细分领域，芯朋微已经做到了全球第二，仅次于国际巨头。

星空君拿到芯朋微的2025年年报时，第一反应是：这家公司上半年还在高歌猛进，怎么到了年底突然就蔫了？

2025年前三季度，芯朋微营收同比增长超过25%，净利润更是大涨八成。然而第四季度单季度，营收同比仅增3.11%，净利润直接暴跌75.18%，扣非净利润更是亏损1618万元。这种前高后低的断崖式下跌，不得不让人警惕。

2025年全年，芯朋微实现营业收入11.43亿元，同比增长18.47%；归母净利润1.86亿元，同比大幅增长67.34%。

数据来源：iFind

这个数字看着挺漂亮，对吧？

但你要知道，这1.86亿里面有8020万是意外之财，公司9月份出售了芯联越州的股权，产生了公允价值变动收益。

说白了，主业赚的钱其实没那么多。

发现问题没？扣非归母净利润只有5587万元，同比下降23.59%。扣非净利润才是公司真实经营能力的体现，这个指标下滑，说明公司在主业经营上其实面临着不小的压力。

更扎眼的是现金流。

数据来源：iFind

2025年经营现金流净额仅184万元，同比下降95.45%，几乎归零。这是什么概念？公司一年忙活下来，账面上几乎没收到真金白银，钱都压在了应收账款和存货里。

应收账款占净利润的比例已经达到97.15%，再加上存货增加，公司的营运资金被大量占用。说白了，生意看着红火，但钱还没收回来。

数据来源：iFind

研发投入方面，芯朋微2025年研发费用2.58亿元，占营收的22.60%，研发人员占比近七成。星空君常说，半导体行业比拼的就是技术积累，芯朋微在研发上的持续投入值得肯定。但高研发投入也意味着短期利润承压，这也是扣非净利润下滑的原因之一。

从行业格局来看，功率半导体是国产替代进度最快的半导体细分领域。2024年车规级IGBT国产化率已突破50%，整体功率半导体国产化率从2020年的20%提升至45%。芯朋微作为AC-DC领域全球第二，理论上应该享受国产替代的红利。

但红利能否兑现，还要看公司的执行力。公司第四季度单季业绩出现了断崖式下跌，是否与行业竞争加剧、价格战压缩利润有关？年报中没有给出明确解释，这本身就值得玩味。

二、经营结构

芯朋微主要有三大产品线：家用电器类占66.3%，标准电源类占15%，工控功率类占18.4%。其中工控功率类增长最快，同比增速达27.16%，毛利率也最高，达到44.60%。

这里有个亮点。

芯朋微正在转型半导体能源赛道，新兴市场（服务器/通信/工业电机/光储充/新能源车）营收同比大幅增长约50%，新品类（DC-DC、Driver等）营收增长39%。这说明公司的战略方向是对的，在新能源、AI算力这些风口上确实有所收获。

星空君最近分析了多家不同行业的上市公司，新能源车对全行业的转型都起到了推动作用。而AI算力这个风口，也让一部分相关产业成了风口上的猪。

需要认真思考的一个问题是，新兴市场的增长能否抵消传统业务的下滑？

四季度的业绩已经给出了一个不太乐观的信号。

三、风险

一是现金流风险。经营现金流几乎归零，应收账款高企，如果下游客户回款出现问题，公司的资金链会面临考验。

二是业绩持续性风险。第四季度单季扣非净利润转亏，2026年一季度能否恢复增长？这是投资者最需要关注的问题。

总体来看，芯朋微的基本面有亮点也有隐忧。亮点在于战略方向正确，新兴市场增长强劲，技术积累深厚；隐忧在于第四季度单季业绩下滑、现金流恶化、扣非净利润下滑。

星空君认为，对于芯朋微，短期需要谨慎，至少等2026年一季报的业绩明朗后再做判断；中长期则要看公司能否在新能源、AI算力这些赛道上持续放量，真正实现从家电芯片向能源芯片的转型。